Amphenol anota pedidos por 10.700 millones de dólares; su 10-Q dice que compró 24 de sus 55 puntos de crecimiento

El trimestre de junio de Amphenol estaba hecho para cotizar con prima: ventas de 8.760 millones de dólares, un 55% más interanual; pedidos por 10.700 millones para un ratio de pedidos sobre ventas (book-to-bill) de 1,23:1; y un beneficio por acción ajustado de 1,35 dólares, un 67% más ¹. A 1 de octubre, la acción cotizaba un 3,2% por debajo de su máximo histórico, tras ganar un 4,9% en el último trimestre, mientras Flex caía un 18% y Corning perdía un 19,4% ³. El mercado paga al fabricante de conectores por una firmeza que sus pares ligados a la IA ya no exhiben.

El presidente y consejero delegado, Adam Norwitt, ha dicho en una conferencia de Citi que no concede entrevistas y que Amphenol no anuncia ninguno de sus compromisos con los clientes, incluidos los pedidos a largo plazo no cancelables ³⁴. El relato más detallado que la compañía da de sí misma en público es una tabla de conciliación de su Form 10-Q↗.

La tabla dice que 24 de los 55 puntos de crecimiento se compraron

El crecimiento del 55% se descompone en 30 puntos orgánicos, 24 de adquisiciones y uno de divisa, de modo que casi la mitad del crecimiento se compró ². Tanto el beneficio operativo GAAP como el ajustado incluyen una recuperación neta de aranceles de la IEEPA de 80 millones de dólares (0,04 dólares por acción), dinero no recurrente embutido en un margen ajustado del 29,8%; la previsión del tercer trimestre asume que no se repite ¹².

Y la compra se financió. El negocio de conectividad y cable de CommScope cerró el 9 de enero de 2026 ². Las adquisiciones del primer semestre absorbieron 10.680 millones de dólares en efectivo; la deuda total pasó de 8.100 millones un año antes a 18.800 millones, y los gastos por intereses trimestrales más que se duplicaron, hasta los 213,7 millones de dólares desde los 80,9 millones ²⁵.

El motor orgánico se frena mientras la cifra publicada aguanta

La historia la cuentan tres trimestres de junio: un 18 % de crecimiento publicado y un 11 % orgánico en 2024; un 57 % y un 41 % en 2025; y un 55 % y un 30 % ahora ²⁵⁶. El segmento Communications Solutions, el que carga con la IA y aporta en torno al 62 % de las ventas, pasó de crecer un 78 % en orgánico a un 42 % ²⁵. Solo IT datacom ya supuso el 43 % de las ventas de la compañía, con una subida interanual del 89 % y del 63 % en orgánico ⁸. La demanda es real. También se está desacelerando mientras la cifra publicada aguanta, porque el perímetro adquirido va rellenando el hueco.

Las compras pagan, y la comparativa sigue engordada hasta 2027

Las compras no son una cortina de humo. Amphenol espera ahora que CommScope sume 4.600 millones de dólares de ventas en 2026 y 0,30 dólares al beneficio por acción ajustado, frente a los 4.100 millones y los 0,15 dólares del anuncio ¹. CommScope facturó algo más de 1.200 millones de dólares en el trimestre de junio ⁸. Con un múltiplo de 26,4 veces el beneficio estimado, la acción sale más barata que la de Corning, que cotiza a 36,6 ³.

El problema es el calendario. CommScope cerró el 9 de enero de 2026, de modo que queda fuera de la base de ventas del año anterior hasta el trimestre de diciembre de 2026 inclusive, y los puntos comprados siguen presentes en la previsión de crecimiento del 50 % al 52 % para el trimestre de septiembre↗ ¹². Los dólares comprados entran en la base comparativa a partir del trimestre de enero de 2027, cuando el crecimiento publicado y el orgánico convergen, en ausencia de nuevas operaciones ².

El veredicto llegará con el desglose orgánico de septiembre

La previsión para el trimestre de septiembre apunta a ventas de entre 9.300 y 9.400 millones de dólares, un crecimiento del 50 % al 52 % ¹. El desglose orgánico de esa previsión se conocerá con la publicación de los resultados del tercer trimestre o con el Form 10-Q, a más tardar el 30 de noviembre ⁷. Capital Atlas↗ ha pronosticado que el crecimiento orgánico se mantendrá por debajo del ritmo del 41 % del trimestre de junio de 2025, con un falsador explícito: una tasa publicada igual o superior al 41 % ⁷. Amphenol no desglosa los ingresos por conectores de IA, de modo que el crecimiento orgánico es la medida pública más próxima al funcionamiento real de la maquinaria ²⁷. Hasta esa presentación, la cartera de pedidos es la prueba de los alcistas y la conciliación, la de los bajistas.