Amphenol registra encomendas de US$ 10,7 bilhões. O 10-Q mostra que 24 dos 55 pontos de crescimento foram comprados

O trimestre encerrado em junho da Amphenol foi construído para sustentar um prêmio: vendas de US$ 8,76 bilhões, alta de 55% na comparação anual; encomendas de US$ 10,7 bilhões, com book-to-bill de 1,23:1; lucro por ação ajustado de US$ 1,35, alta de 67% ¹. Em 1º de outubro, a ação estava 3,2% abaixo da máxima histórica, depois de avançar 4,9% no trimestre, enquanto Flex caía 18% e Corning recuava 19,4% ³. O mercado paga ao fabricante de conectores por uma regularidade que seus pares ligados à IA já não exibem.

O presidente do conselho e CEO Adam Norwitt já afirmou em uma conferência do Citi que não dá entrevistas e que a Amphenol não anuncia nenhum de seus compromissos com clientes, incluindo encomendas de longo prazo não canceláveis ³⁴. O relato público mais detalhado que a companhia faz de si mesma é uma tabela de reconciliação em seu formulário 10-Q↗.

A tabela mostra que 24 dos 55 pontos de crescimento foram comprados

O número de manchete de 55% se divide em 30 pontos de crescimento orgânico, 24 pontos vindos de aquisições e um ponto de câmbio — logo, quase metade do crescimento foi comprada ². Tanto o lucro operacional em bases GAAP quanto o lucro operacional ajustado incluem uma recuperação líquida de US$ 80 milhões (US$ 0,04 por ação) em tarifas do IEEPA, um ganho pontual embutido em uma margem ajustada de 29,8%, e a projeção para o terceiro trimestre não prevê repetição ¹².

As compras foram financiadas. O negócio de conectividade e cabos da CommScope foi fechado em 9 de janeiro de 2026 ². As aquisições do primeiro semestre consumiram US$ 10,68 bilhões em caixa; a dívida total chegou a US$ 18,8 bilhões, ante US$ 8,1 bilhões um ano antes, e a despesa de juros trimestral mais que dobrou, saltando de US$ 80,9 milhões para US$ 213,7 milhões ²⁵.

O motor orgânico desacelera enquanto o número de manchete se sustenta

Três trimestres encerrados em junho contam a história: crescimento reportado de 18% e orgânico de 11% em 2024, 57% e 41% em 2025, 55% e 30% agora ²⁵⁶. O segmento Communications Solutions, que concentra a demanda por IA e responde por cerca de 62% das vendas, passou de 78% de crescimento orgânico para 42% ²⁵. A IT datacom, por si só, respondeu por 43% das vendas da companhia, com alta de 89% na comparação anual e crescimento orgânico de 63% ⁸. A demanda é real. Mas também desacelera enquanto o número reportado se sustenta, porque o perímetro adquirido preenche a lacuna.

As aquisições rendem, e a base de comparação segue inflada até 2027

As aquisições não são um subterfúgio. A Amphenol agora espera que a CommScope adicione US$ 4,6 bilhões às vendas de 2026 e US$ 0,30 ao lucro por ação ajustado, ante os US$ 4,1 bilhões e US$ 0,15 do anúncio ¹. A CommScope faturou pouco mais de US$ 1,2 bilhão no trimestre encerrado em junho ⁸. A 26,4 vezes o lucro projetado, a ação está mais barata que a da Corning, negociada a 36,6 vezes ³.

O porém é o calendário. A compra da CommScope foi fechada em 9 de janeiro de 2026, e por isso a empresa fica fora da base de vendas do ano anterior até o trimestre encerrado em dezembro de 2026; os pontos de crescimento vindos de aquisições persistem também na projeção de crescimento de 50% a 52%↗ para o trimestre encerrado em setembro ¹². Os dólares adquiridos entram na base de comparação a partir do trimestre encerrado em janeiro de 2027, quando o crescimento reportado e o orgânico convergem, na ausência de novas aquisições ².

O veredito é a divisão orgânica do trimestre encerrado em setembro

A projeção para o trimestre encerrado em setembro é de vendas de US$ 9,3 bilhões a US$ 9,4 bilhões, crescimento de 50% a 52% ¹. A divisão orgânica embutida nessa projeção chega com a divulgação dos resultados do terceiro trimestre ou com o formulário 10-Q até 30 de novembro ⁷. O Capital Atlas↗ aposta que o crescimento orgânico ficará abaixo dos 41% do trimestre encerrado em junho de 2025 — e declarou o que falsearia a aposta: uma taxa reportada de 41% ou mais ⁷. A Amphenol não divulga separadamente a receita de conectores para IA, e o orgânico é, por isso, a medida pública mais próxima da máquina ²⁷. Até a entrega desse documento, a carteira de encomendas é a peça dos altistas; a reconciliação, a dos baixistas.