Amphenol собрала заказы на $10,7 млрд. По данным отчета 10-Q, 24 из 55 пунктов роста куплены

Июньский квартал Amphenol был скроен под премиальную оценку: продажи — $8,76 млрд (+55% год к году); заказы — $10,7 млрд, коэффициент заказов к отгрузкам (book-to-bill) — 1,23:1; скорректированная прибыль на акцию — $1,35 (+67%) ¹. На 1 октября акции шли на 3,2% ниже исторического максимума, прибавив за квартал 4,9%, тогда как бумаги Flex подешевели на 18%, а Corning — на 19,4% ³. Рынок платит производителю коннекторов за устойчивость, которой его конкуренты на соседних с ИИ рынках больше не демонстрируют.

Председатель совета директоров и генеральный директор Адам Норвитт заявил на конференции Citi, что не дает интервью и что Amphenol не объявляет ни о каких обязательствах своих клиентов, включая долгосрочные заказы без права отмены ³⁴. Самый подробный публичный рассказ компании о себе — таблица сверки (reconciliation) в отчете по форме 10-Q↗.

Таблица сверки: 24 из 55 пунктов роста — купленные

Заголовочные 55% раскладываются на 30 п.п. органического роста, 24 п.п. за счет поглощений и 1 п.п. за счет валюты — почти половина роста куплена ². Операционная прибыль — как по GAAP, так и скорректированная — включает чистое возмещение тарифов IEEPA в размере $80 млн ($0,04 на акцию): это разовые деньги, зашитые в скорректированную маржу 29,8%, и прогноз на третий квартал не предполагает их повторения ¹².

Покупки были профинансированы долгодом. Сделка по бизнесу соединительных решений и кабельной продукции CommScope закрылась 9 января 2026 года ². На поглощения первого полугодия ушло $10,68 млрд денежных средств; совокупный долг вырос до $18,8 млрд с $8,1 млрд годом ранее, а квартальные процентные расходы более чем удвоились — до $213,7 млн с $80,9 млн ²⁵.

Органический двигатель замедляется, а заголовочная цифра держится

Динамику хорошо иллюстрируют три июньских квартала: в 2024 году рост по отчетности составил 18%, органический — 11%; в 2025-м — 57% и 41%; сейчас — 55% и 30% ²⁵⁶. Органический рост сегмента Communications Solutions, который принимает на себя ИИ-спрос и приносит около 62% выручки, упал с 78% до 42% ²⁵. Только на направление IT datacom пришлось 43% продаж компании: оно выросло на 89% год к году, в том числе на 63% — органически ⁸. Спрос реален. Но он замедляется, а отчетная цифра держится лишь потому, что разрыв закрывает выручка купленных компаний.

Сделки окупаются, а сравнение с прошлым годом остается выигрышным до 2027 года

Сделки — не уловка. Amphenol теперь ожидает, что CommScope добавит к выручке 2026 года $4,6 млрд, а к скорректированной прибыли на акцию — $0,30 против $4,1 млрд и $0,15 на момент объявления сделки ¹. В июньском квартале отгрузки CommScope составили чуть более $1,2 млрд ⁸. При мультипликаторе 26,4 к прогнозной прибыли акции Amphenol дешевле, чем бумаги Corning с показателем 36,6 ³.

Подвох — в сроках. Сделка с CommScope закрылась 9 января 2026 года, так что вплоть до декабрьского квартала 2026 года включительно компания остается вне прошлогодней базы продаж, а «купленные» процентные пункты сохранятся и в сентябрьском квартале, на который Amphenol дала прогноз роста 50–52%↗ ¹². Выручка приобретенных компаний войдет в базу сравнения с январского квартала 2027 года — тогда отчетный и органический рост сойдутся, если только не появятся новые покупки ².

Вердикт вынесет сентябрьская органическая разбивка

Прогноз на сентябрьский квартал — продажи в $9,3–9,4 млрд, рост на 50–52% ¹. Органическая разбивка внутри этого прогноза станет известна вместе с публикацией результатов за третий квартал или отчетом по форме 10-Q — не позднее 30 ноября ⁷. Capital Atlas↗ ожидает, что органический рост останется ниже 41%, показанных в июньском квартале 2025 года, и заранее называет критерий опровержения: отчетный рост на уровне 41% или выше ⁷. Amphenol не раскрывает выручку от коннекторов для ИИ, поэтому органический рост — самая близкая публичная метрика работы самого двигателя ²⁷. До этой публикации портфель заказов — довод быков, а сверка — довод медведей.