アップル、デュポン分離のQnityを米国製造プログラムに認定 同じ週にiPhone 18 Proの発注を15%以上削減

アップル▼−0.67% — アップル, down 0.67 percent todayはこの日、Qnity Electronics▲+0.14% — Qnity Electronics, up 0.14 percent todayを米国製造プログラムのリストに、デラウェア州のサプライヤーとして登録した↗。対象は、アップルの新型標準モデル端末「iPhone Duo」と「iPhone 18 Pro」に不可欠な材料だ¹。そのアップルは、iPhoneサプライチェーン(供給網)に関する本紙の先行報道によれば、サプライヤーに10月分のiPhone 18 Pro部品の発注を少なくとも15%削減するよう求めている⁵。二つの事実が同じ一週間のうちに、同じ会社に降りかかった。カネを動かすのはどちらか。その答えはQnityの決算にある。

認定バッジは本題の半分、それも小さい方

Qnityの売上高に占める米国の比率は、わずか12.4%だ。中国が約3分の1を占め、アジア太平洋は45.8%で最大の地域となる⁴。「米国調達」のリボンを付けても、この収益構成が変わるわけではない。バッジが意味するのは、QnityがiPhoneの認定サプライヤーだという事実だ。そして材料ビジネスでは、その認定こそが堀(参入障壁)になる。認定済みの薬液や研磨パッドを入れ替えるには、工程全体の再認定という高コストが伴う↗³。

二つの事業、二つの需要曲線

セミコンダクター・テクノロジーズは、チップの製造・積層工程で消費される研磨スラリー、研磨パッド、洗浄薬液が主力の事業だ。4~6月期の売上高は7億4400万ドルだった³。一方、回路側の材料でスマートフォンや民生用電子機器に販売するインターコネクト・ソリューションズは、30%増の6億8500万ドルと伸びた³。最高経営責任者(CEO)のジョン・ケンプ氏はこの追い風を「シュリンクとスタックの力」(power of shrink and stack)と呼ぶ。チップが複雑に積層されるほど、単位当たりの材料消費が増えるためだ⁶。この物理法則は、AIファブでは今も成り立つ。スマートフォンでは薄れつつある。

その境界線を自ら引いたのは経営陣だ。同社は2026年通期の業績見通しを、売上高55億5000万~56億5000万ドル、調整後1株当たり利益(EPS)4.40~4.60ドルに引き上げた³。ただし、CFOを暫定的に務めるマイケル・ゴス氏は7~9月期について前期比で低い1桁台の伸びになるとの見通しを示し、ケンプ氏は民生用電子機器需要の季節性と顧客側の在庫消化を要因に挙げた³。減速が見込まれるのはインターコネクト部門のほうであり、アップルによる発注削減も同じ方向を指し示している。

市場はまだ結論を出していない

株価は10月16日、115.37ドルで終えた↗。年初来で41.3%上げているが、高値からは約35%下の水準にある。予想PERは約24倍で、競合する材料メーカーのエンテグリス▲+1.68% — エンテグリス, up 1.68 percent todayは約33倍だ²³。10社のアナリスト目標株価の平均↗は174.60ドルで、RBCは目標株価を160ドルに引き下げたものの、投資判断「アウトパフォーム」は維持した⁴。11月4日の次回決算説明会では、AIファブ向けの材料消費が民生用電子機器の軟調をカバーできるのか、それともクパチーノからのバッジが今四半期の一番のニュースにとどまるのかが明らかになる²。注目すべきはファブのラインであって、iPhoneのラインではない。