Ardian setzte die centrotherm-Abfindung auf 8,74 Euro je Aktie fest – die Aktie notiert weiter bei 9,10 Euro

Minderheitsaktionäre von centrotherm international▼−1.61% — centrotherm international, down 1.61 percent today, einem deutschen Hersteller von Öfen und Beschichtungsanlagen für Chip- und Solarfabriken, werden mit einer Barabfindung von 8,74 Euro je Aktie hinausgedrängt↗ ¹. Am 15. Oktober kostete die Aktie noch 9,10 Euro ². Diese Differenz ist ein Streit darüber, wer den Wert des Unternehmens festlegt: der neue Eigentümer – oder ein Gericht.

Ein 90-Prozent-Paket, das nie ein Angebot auslöste

Am 6. November 2025 verkaufte Solarpark Blautal, die Holding der Gründerfamilie Hartung, ihre rund 90-prozentige Beteiligung mit Aufschlag auf den Börsenkurs an ein von Ardian-Fonds kontrolliertes Vehikel↗ ³. centrotherm notiert nur im Basic Board der Frankfurter Börse – einem Open Market, auf den das deutsche Übernahmerecht keine Anwendung findet. Ein Angebot an die übrigen Aktionäre war daher nie geschuldet ³. Ardian, das rund 196 Milliarden Dollar verwaltet oder berät, vollzog die Transaktion am 17. Dezember 2025↗; Solarpark reinvestierte rund 39,5 Prozent des Erlöses in den Käufer, und das Squeeze-out-Verlangen traf zeitgleich mit dem Closing ein ⁴.

Festgelegt wurde der Preis im Mai

Am 15. Mai 2026 setzte die Käuferin Centrotherm AcquiCo die Barabfindung auf 8,74 Euro je Aktie fest. Ein vom Gericht bestellter Sachverständiger signalisierte, den Betrag zu bestätigen ¹. Die Aktie stürzte binnen einer Woche um rund 27 Prozent auf 9,35 Euro ab↗ ⁵. Die Hauptversammlung vom 30. Juni 2026 billigte die Verschmelzung gleichwohl – über die Köpfe von Minderheitsaktionären hinweg, die die Bewertung für unzureichend hielten ⁶. Sobald die Verschmelzung im Handelsregister eingetragen ist, verwandeln sich die Aktien in einen Anspruch auf die Barabfindung ¹.

Die Aufträge kamen nach der Zahl

Am 1. Oktober hob centrotherm seine Prognose für den Auftragseingang 2026 auf 110 bis 160 Millionen Euro an↗; im Geschäftsbericht 2025 hatte das Unternehmen noch 40 bis 100 Millionen Euro in Aussicht gestellt. Grundlage ist eine Prognoseanpassung vom August ⁷. Das erste Halbjahr war schwach: Umsatz von 78,9 Millionen Euro gegenüber 106,4 Millionen ein Jahr zuvor, EBITDA von 4,8 Millionen gegenüber 14,7 Millionen ⁷. Doch die Photovoltaik-Aufträge stiegen von 8,9 auf 14,0 Millionen Euro, Celloraa Energy aus Indien bestellte im April Ausrüstung für eine 1,2-Gigawatt-Solarzellenlinie, und die liquiden Mittel lagen zum letzten Jahresabschluss über 170 Millionen Euro ⁷⁸⁹.

Was der Kurs von 9,10 Euro sagt

Der Aufschlag wird als Wette auf das Spruchverfahren gedeutet, das deutsche Gerichtsverfahren, das die Barabfindung nachträglich erhöhen kann ⁹. Die Gegenseite ist real: Der Sachverständige stützt die 8,74 Euro, und das Management rechnet weiterhin mit einem EBITDA deutlich unter dem Niveau von 2025 ¹⁷. Die Gründerfamilie Hartung hat mit Aufschlag verkauft und behält rund 39,5 Prozent an der Käuferin, die den Ausstiegspreis festlegt ³⁴. Die Differenz zwischen 9,10 und 8,74 Euro ist die Wette, dass nicht der Preissetzer, sondern ein Gericht das letzte Wort darüber hat, was centrotherm wert ist.