Ardian a fixé le prix de sortie de centrotherm à 8,74 euros par action, mais le titre cote toujours 9,10 euros

Les actionnaires minoritaires de centrotherm international▼−1.61% — centrotherm international, down 1.61 percent today, fabricant allemand de fours et de systèmes de revêtement pour les usines de puces et de panneaux solaires, sont contraints de céder leurs titres contre 8,74 euros par action↗ ¹. Le 15 octobre, le titre valait encore 9,10 euros ². Cet écart est un bras de fer autour d'une question : qui fixe la valeur de l'entreprise, son nouveau propriétaire ou un tribunal ?

Un bloc de 90 % qui n'a jamais déclenché d'offre

Le 6 novembre 2025, Solarpark Blautal, la holding de la famille fondatrice Hartung, a cédé sa participation d'environ 90 % à un véhicule contrôlé par des fonds Ardian, avec une prime sur le cours de Bourse↗ ³. centrotherm ne cote que sur le Basic Board de Francfort, un marché libre hors du champ de la loi allemande sur les OPA : aucune offre n'a donc jamais été due aux autres actionnaires ³. Ardian, qui gère ou conseille environ 196 milliards de dollars, a bouclé l'opération le 17 décembre 2025↗ ; Solarpark a réinvesti environ 39,5 % du produit de la cession dans l'acheteur, et la demande de retrait obligatoire est arrivée avec la finalisation ⁴.

Le prix a été fixé en mai

Le 15 mai 2026, l'acheteur, Centrotherm AcquiCo, a fixé l'indemnité de retrait à 8,74 euros par action, et un expert désigné par le tribunal a indiqué qu'il confirmerait ce montant ¹. L'action a chuté d'environ 27 % en une semaine, à 9,35 euros↗ ⁵. L'assemblée générale du 30 juin 2026 a malgré tout approuvé la fusion, passant outre les minoritaires qui jugeaient l'évaluation insuffisante ⁶. Dès que la fusion sera inscrite au registre du commerce, les actions se transformeront en une créance en numéraire ¹.

Les commandes sont arrivées après le chiffre

Le 1er octobre, centrotherm a relevé ses prévisions de prises de commandes 2026, désormais comprises entre 110 et 160 millions d'euros↗, contre 40 à 100 millions dans le rapport annuel 2025, à l'occasion d'une mise à jour de ses estimations publiée en août ⁷. Le premier semestre a été faible : 78,9 millions d'euros de chiffre d'affaires contre 106,4 millions un an plus tôt, et un EBITDA de 4,8 millions contre 14,7 millions ⁷. Mais les commandes photovoltaïques sont passées de 8,9 à 14,0 millions d'euros, la société indienne Celloraa Energy a commandé en avril des équipements pour une ligne de cellules solaires de 1,2 gigawatt, et les liquidités dépassaient 170 millions d'euros à la dernière clôture annuelle ⁷⁸⁹.

Ce que dit le cours de 9,10 euros

Le marché lit cette prime comme un pari sur la procédure de révision judiciaire du prix (Spruchverfahren), ce processus allemand qui peut relever après coup l'indemnité de retrait ⁹. L'autre camp existe bel et bien : l'expert soutient les 8,74 euros, et la direction table toujours sur un EBITDA nettement inférieur à celui de 2025 ¹⁷. La famille Hartung, elle, a vendu avec une prime et conserve environ 39,5 % de l'acheteur qui fixe le prix de sortie ³⁴. L'écart entre 9,10 et 8,74 euros est un pari : celui qu'un tribunal, et non celui qui a fixé le prix, aura le dernier mot sur la valeur de centrotherm.