Ardian fixou a saída da centrotherm em 8,74 euros por ação; o papel ainda negocia a 9,10 euros

Os minoritários da centrotherm international▼−1.61% — centrotherm international, down 1.61 percent today, fabricante alemã de fornos e sistemas de revestimento para fábricas de chips e de energia solar, estão sendo obrigados a sair do capital por 8,74 euros por ação↗ ¹. Em 15 de outubro, o papel ainda custava 9,10 euros ². Essa diferença é uma disputa sobre quem define o valor da empresa: o novo dono ou um tribunal.

Um bloco de 90% que nunca gerou oferta

Em 6 de novembro de 2025, a Solarpark Blautal, holding da família fundadora Hartung, vendeu sua participação de cerca de 90% a um veículo controlado por fundos da Ardian, com ágio sobre o preço de mercado↗ ³. A centrotherm negocia apenas no Basic Board de Frankfurt, um mercado aberto fora do alcance da lei alemã de ofertas públicas — por isso, nunca houve obrigação de ofertar aos demais acionistas ³. A Ardian, que administra ou assessora cerca de 196 bilhões de dólares, fechou a transação em 17 de dezembro de 2025↗; a Solarpark reinvestiu cerca de 39,5% dos recursos no comprador, e a exigência de squeeze-out chegou junto com o fechamento ⁴.

O preço foi fixado em maio

Em 15 de maio de 2026, o comprador, Centrotherm AcquiCo, fixou a indenização em dinheiro em 8,74 euros por ação, e um perito nomeado pelo tribunal indicou que confirmaria o valor ¹. A ação caiu cerca de 27% em uma semana, para 9,35 euros↗ ⁵. A assembleia geral de 30 de junho de 2026 aprovou a incorporação mesmo assim, contrariando minoritários que consideravam a avaliação insuficiente ⁶. Assim que a incorporação for inscrita no registro comercial, as ações se convertem em um direito de crédito em dinheiro ¹.

Os pedidos vieram depois do número

Em 1º de outubro, a centrotherm elevou a previsão de entrada de pedidos de 2026 dos 40 a 100 milhões de euros do relatório anual de 2025 para 110 a 160 milhões, em uma atualização de projeções de agosto ⁷. O primeiro semestre foi fraco: receita de 78,9 milhões de euros, ante 106,4 milhões um ano antes, e EBITDA de 4,8 milhões, contra 14,7 milhões ⁷. Ainda assim, os pedidos fotovoltaicos subiram de 8,9 para 14,0 milhões de euros, a indiana Celloraa Energy encomendou em abril equipamentos para uma linha de células solares de 1,2 gigawatt e as disponibilidades superavam 170 milhões de euros no último fechamento anual ⁷⁸⁹.

O que dizem os 9,10 euros

O ágio é lido como uma aposta em processos de reavaliação judicial, o processo judicial alemão que pode elevar a indenização do squeeze-out a posteriori ⁹. O outro lado é real: o perito respalda os 8,74 euros e a administração ainda projeta EBITDA claramente inferior ao de 2025 ¹⁷. A família Hartung vendeu com ágio e manteve cerca de 39,5% do comprador que fixa o preço de saída ³⁴. A diferença entre 9,10 e 8,74 euros é uma aposta de que a última palavra sobre o valor da centrotherm será do tribunal, não de quem fixa o preço.