سهم «أروو إلكترونيكس» يتضاعف هذا العام... وتوجيهات الربع القادم أدنى بنسبة 8 إلى 11% مما حققته الشركة للتو

تحتل أروو إلكترونيكس▲+0.51% — أروو إلكترونيكس, up 0.51 percent today المقعد الأوسط في تجارة الرقائق: الموردون يحددون الأسعار، والمصانع تدفعها، والموزع الواقع بينهما يسجل الفارق ². وقد دفع المستثمرون ثمناً غالياً لهذا المقعد. سجل السهم مستوى قياسياً تاريخياً عند 238.02 دولار في 2 أكتوبر↗ ¹، وأغلق عند 242.01 دولار في 6 أكتوبر، أي فوق متوسط السعر المستهدف البالغ 233.25 دولار لدى المحللين الستة الذين يغطون السهم، وبقيمة سوقية قدرها 12.3 مليار دولار ². لكنه تراجع منذ ذلك الحين: هبط 3.5% إلى 232.00 دولار في 7 أكتوبر، واقترب من مستوى 228 دولار بحلول 9 أكتوبر، مع بقاء مكاسبه منذ بداية العام عند 110.6% ³⁴.

الربع الذي تجاوز التوقعات بدولار

بلغت إيرادات الربع الثاني 9.99 مليار دولار، مرتفعة 31.8% على أساس سنوي مقابل تقدير بـ9.67 مليار دولار، فيما سجل ربح السهم المعدّل (adjusted EPS) 5.45 دولار متجاوزاً إجماع المحللين البالغ 4.45 دولار بدولار كامل ²⁵. لكن شكل هذا التفوق أهم من حجمه. بلغ هامش الربح الإجمالي 11.3% وهامش الربح الصافي 2.7% خلال الربع، وفقاً لإفصحاتها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)↗ ⁶. وبصافي ربح يبلغ 2.7 سنت مقابل كل دولار من المبيعات، فإن إيرادات «أروو» ليست أكثر من مقياس للأسعار بعمولة مضافة.

زيادات الأسعار تنفخ الدفاتر أولاً

غير أن هناك من يدفع هذا المقياس إلى أعلى. فموردو رقائق إدارة الطاقة ورقائق السائق (Driver IC) والمتحكمات الدقيقة يدرسون جولة ثانية من رفع الأسعار بنسب تتراوح بين 5 بالمئة ونسب من خانتين تمتد حتى مطلع 2027↗، على خلفية ارتفاع تكاليف مسبوكات الرقائق (Foundry) بنسبة تتراوح بين 3 و10 بالمئة في العُقد الناضجة اعتباراً من يناير، فيما يهرع العملاء إلى تقديم طلباتهم استباقاً لتلك الزيادات. بل إن الموردين أنفسهم يقولون إن هذا الانتعاش لا يمثل طلباً واسع النطاق ⁷. ونقل تقرير متخصص بسلاسل الإمداد عن «إيه إم دي»▼−2.05% — «إيه إم دي», down 2.05 percent today إبلاغها شركاء القنوات بزيادة قدرها 10 بالمئة في الربع الرابع، وهو ما لم تأكده الشركة حتى الآن ⁸. كما تعذر التحقق من زيادة مُبلّغ عنها لدى onsemi▼−2.28% — onsemi, down 2.28 percent today بتاريخ 10 أكتوبر تأتي مع فترات تسليم تمتد إلى 30 أسبوعاً. قصة الطلب المرتبطة باسم «أروو» هي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ⁹؛ أما إعادة التسعير فهي الجزء الذي يقيّده الموزع في دفاتره أولاً.

توقعات «أروو» نفسها تشكك في استمرار الزخم

بالنسبة إلى الربع الثالث، وجّهت الشركة نحو ربح سهم معدّل يتراوح بين 4.83 و5.03 دولارات↗، أي أدنى بنسبة تتراوح بين 8 و11 بالمئة مما حققته للتو، على إيرادات تتراوح بين 9.6 و10.2 مليار دولار، أي دون تغير عند منتصف النطاق ⁵. والدببة في جعبتهم أدلة موثقة: قيمة عادلة تبلغ 163.16 دولاراً مقابل سعر السهم البالغ 232.00 دولار، ومضاعف ربحية 14.8 مرة على الأرباح المتراكمة مقابل وسيط خمس سنوات عند 9.8 مرة، وبيع صافٍ من المطلعين من الداخل (Insiders) بقيمة 14.0 مليون دولار على مدى اثني عشر شهراً ³. ويرد الثيران بمضاعف مستقبلي يبلغ 9.7 مرة ودرجة نمو 8 من 10 ³.

قراءة المقياس يوم 29 أكتوبر

تُعلن النتائج بعد إغلاق الجلسة في 29 أكتوبر ⁵. والرقم الذي يستحق المراقبة هو الإيرادات مقارنة بالربع السابق: فإن ربعاً مسطحاً والزيادات محمّلة أصلاً في الدفاتر سيقول إن مضاعفة السهم كانت تسعيراً لدورة، لا لشركة. فحين تتمدد فترات التسليم، يقيّد الموزع الشحة بأكملها في دفاتره؛ وحين تعود إلى طبيعتها، يشحن الأموال من حيث أتت.