ASML заработала $13 млрд на китайском литографическом буме — Вашингтон замахнулся на сервисные контракты
Вашингтонское исследование насчитало на китайских фабах 343 иммерсионные литографические установки, купленные более чем за $13 млрд до ужесточения экспортного контроля. Капзатраты уже понесены, а доля Китая в продажах систем ASML упала до 14%; Конгресс теперь хочет урезать сервисный доход — впрочем, акции все равно выросли.
Vincent Jiang · 3 min read
Вашингтон наконец посчитал китайский литографический парк
К началу 2026 года на принадлежащих китайским компаниям фабах, по оценке, работали 343 иммерсионные литографические установки, около 270 из них — сканеры ASML Twinscan NXT:1980i. Об этом говорится в исследовании от 26 сентября, выпущенном Центром технологий и государственного управления (Center for Technology & Statecraft); его авторы — два бывших американских чиновника: ветеран экспортного контроля Николас Браун и Сайф Хан, в прошлом советник по технологиям Белого дома и министерства торговли США 12. В 2024 году китайские фабы закупили около 90 систем NXT:1980i, а в 2025-м — еще 89, потратив в общей сложности более $13 млрд 1. Машины можно адаптировать под производство логики класса 7 нм и передовой памяти, лежащей в основе ИИ-ускорителей Ascend компании Huawei 1.
Закупки прекратились, но финансовые показатели ASML этого не заметили
На Китай приходилось 41% чистой выручки ASML от продаж систем в 2024 году, 33% — в 2025-м, 19% — в I квартале 2026 года и 14% — во II квартале 13; на один только IV квартал 2025 года пришлось 36% 4. Общая выручка во II квартале составила €9,3 млрд, чистая прибыль — €2,9 млрд, а руководство повысило прогноз на 2026 год до €43–45 млрд 5. Выручка за оборудование уже в кармане; внутри Китая остался лишь установленный парк машин.
Доля Китая в продажах систем ASML за два квартала упала с 36% до 14%
Data
| Доля Китая в чистой выручке от продаж систем | |
|---|---|
| IV кв. 2025 | 36% |
| I кв. 2026 | 19% |
| II кв. 2026 | 14% |
Выручка показывает ту же историю, только с другой стороны.
Выручка продолжала расти на фоне обвала доли Китая
Data
| Квартальная выручка ASML | |
|---|---|
| III кв. 23 | $7.1B |
| IV кв. 23 | $8.04B |
| I кв. 24 | $5.75B |
| II кв. 24 | $6.71B |
| III кв. 24 | $8.3B |
| IV кв. 24 | $9.65B |
| I кв. 25 | $8.42B |
| II кв. 25 | $8.94B |
| III кв. 25 | $8.84B |
| IV кв. 25 | $11.43B |
| I кв. 26 | $10.08B |
| II кв. 26 | $10.6B |
Единственное, до чего запрет еще может дотянуться, — обслуживание
Установки уже оплачены — их обслуживание еще нет. Направление ASML по управлению установленным парком оборудования (Installed Base Management) — сервис и опции для уже смонтированных машин — принесло во II квартале €2,76 млрд, около 30% всей выручки 5. Какая доля этого приходится на Китай, компания не раскрывает; пробел заполняет оценка Bank of America: полный запрет на иммерсионные DUV-установки с прекращением их обслуживания сократил бы выручку ASML на 14–15%, а операционную прибыль — на 16–17% 4. Законопроект MATCH, одобренный в апреле комитетом Палаты представителей по иностранным делам со счетом 44:0, прямо называет CXMT, YMTC и SMIC предприятиями, подпадающими под его действие, и обяжет получать лицензии на обслуживание установок, уже находящихся на китайских фабах; его сенатский аналог лежит в банковском комитете без назначенной даты рассмотрения 4. Авторы исследования признают: немедленно такая мера мало что изменит, потому что запас уже создан 1.
Политическая цифра — потолок 2035 года
По самому оптимистичному сценарию исследования, если Китай преодолеет прочие узкие места в производстве чипов и продолжит импортировать около 90 установок в год, к 2035 году его парк позволит выпускать до 434 млн ИИ-чипов, эквивалентных H100, в год; прекращение импорта в 2027 году опускает этот потолок до 153 млн 1. У CXMT и YMTC есть примерно трехлетний запас оборудования под расширение мощностей 4, а китайский претендент Yuliangsheng рассчитывает выпустить в этом году 12 установок против 130, запланированных ASML 45; по оценке UBS, китайская литографическая программа находится примерно на уровне ASML 2004 года 9.
Рынок заложил в цену Samsung, а не запрет
Через несколько дней после публикации подсчета акции ASML на американской бирже выросли на 3,5% — до $1870,48, и стоявшая за ростом новость была трехнедельной давности: обещание Samsung от 8 сентября вывести High-NA EUV в серийное производство DRAM к 2028 году 6. В соглашении нет ни объемов заказа, ни графика поставок, ни прогноза сервисной выручки, а цена акции на 47,7% превышает оценку стоимости в $1270 6. Финансовый директор ASML говорит, что падение доли Китая определяется голландским лицензированием, а не спросом 4.
Все решат две даты
Итоги третьего квартала, которые ASML представит 14 октября, дадут свежие цифры и по доле Китая, и по сервисному бизнесу 7. Комитетское рассмотрение в Сенате, если его назначат, покажет рынку цену запрета. Установки уже стоят в цехах. Открытый вопрос — кому будут платить за то, чтобы они продолжали работать.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
