ASML reste 50 millions de dollars sous le consensus, relève son plancher… et les équipementiers dévissent quand même

Rien, dans les chiffres, ne justifiait la baisse

Le troisième trimestre d'ASML▼−4.57% — ASML, down 4.57 percent today a été une réussite déguisée en échec. Les ventes nettes de 11,66 milliards d'euros↗, en hausse de 55 % sur un an, ressortent à 13,07 milliards de dollars contre un consensus de 13,12 milliards, soit quatre dixièmes de pour cent d'écart ²⁸. Le bénéfice net de 4,96 milliards d'euros dépasse les 4,1 milliards attendus ³, et le bénéfice par action, à 14,51 dollars, passe au-dessus de l'estimation de 12,05 dollars ².

Les prévisions sont allées dans l'autre sens. ASML a relevé le plancher de ses ventes 2026, désormais comprises entre 44 et 45 milliards d'euros au lieu de 43 à 45, et vise une marge brute d'environ 56 %, contre 54 à 56 % précédemment ²³. En haut de fourchette, les ventes du quatrième trimestre, attendues entre 14,2 et 15,2 milliards d'euros, dépasseraient le consensus de 14,2 milliards ³.

Le carnet de commandes dépasse le plan de capacité

Le directeur général d'ASML, Christophe Fouquet, a indiqué que des clients demandent des créneaux de commande pour 2029 et 2030↗, que l'offre planifiée pour 2027 et 2028 reste en deçà de la demande et qu'ASML étudie des capacités supplémentaires pour 2028, au-delà de l'extension de 30 % déjà engagée ²³. Au cours du trimestre, Samsung et TSMC▼−4.82% — TSMC, down 4.82 percent today se sont engagés sur la High-NA EUV, la génération suivante des machines de lithographie utilisées pour fabriquer les puces les plus avancées ³.

La baisse avait commencé la veille de la publication

La pression vendeuse s'exerçait déjà sur la filière des équipementiers avant le 14 octobre ¹. La veille, alors qu'Applied Materials▼−5.44% — Applied Materials, down 5.44 percent today inaugurait son centre de recherche EPIC de 5 milliards de dollars à Sunnyvale, son action a chuté de 7 % ; les fabricants d'équipements concurrents Lam Research▼−6.35% — Lam Research, down 6.35 percent today et KLA▼−4.54% — KLA, down 4.54 percent today ont reculé de 4 % chacun, et l'ETF iShares Semiconductor a cédé 1 %↗ ¹.

Mercredi, le scénario s'est rejoué. Le titre d'ASML coté aux États-Unis a cédé environ 3 % dans les échanges nocturnes, entraînant dans son sillage les fabricants de mémoires Micron▼−6.63% — Micron, down 6.63 percent today et SanDisk ainsi que le fabricant de puces Intel▼−6.96% — Intel, down 6.96 percent today, en recul de 1 % à 2,6 % ², alors même que le titre coté à Amsterdam gagnait environ 2 % une fois le marché au comptant européen ouvert ³. Sur ses sept dernières séances, ASML a désormais fini en baisse à six reprises ².

La visibilité n'est pas un contrat signé

À l'inauguration, Applied Materials a proposé l'autre genre de chiffre : aucun. Le laboratoire EPIC de 600 000 pieds carrés (environ 55 700 m²) réunit des chercheurs des fabricants de puces Intel, TSMC, Micron, SK Hynix et Samsung aux côtés des ingénieurs d'Applied Materials, avec un accès anticipé aux équipements les plus récents du groupe ⁴. Selon Applied, cette co-localisation peut raccourcir le chemin menant du concept à la commercialisation, de dix à douze ans à six ans seulement ⁴.

Aucune prévision de dépenses n'est venue avec le bâtiment. Son directeur général, Gary Dickerson, met en avant une visibilité sur la demande de ses clients jusqu'en 2030, sur un trimestre clos en août à 9,12 milliards de dollars, en hausse de 25 % ⁴. Tant que les entreprises ne collaborent pas au sein du laboratoire, a-t-il déclaré, « elles ne savent pas ce qu'elles ne savent pas » ⁴.

La Chine pèse toujours 28 % du chiffre d'affaires d'Applied

Mais l'exposition qui se cachait derrière le ruban d'inauguration, elle, est chinoise. CXMT, un fabricant de mémoires chinois, a affirmé avoir réalisé une percée en matière de densité qui a fait dévisser Samsung d'environ 7 % et SK Hynix d'environ 10 % à Séoul ⁴, et la Chine représente toujours 28 % du chiffre d'affaires d'Applied ¹.

Le chiffre qui départage viendra de TSMC

TSMC, premier fabricant de puces sous contrat au monde, publie ses résultats jeudi 15 octobre, avant l'ouverture de Wall Street ⁶, et le capex est la ligne que guettent les équipementiers. Le chiffre d'affaires — 1 490 milliards de dollars taïwanais (NT$), en hausse de 50 % — est déjà public et a dépassé les prévisions du groupe lui-même ⁶⁹. Le consensus de bénéfice, à 746,3 milliards de NT$, en hausse de 65 %, implique une marge nette proche de 50 %, le nouveau nœud de gravure en 2 nanomètres venant diluer la marge brute de trois à quatre points ⁵.

Tout se joue sur cette dépense. TSMC a dépensé 40,7 milliards de dollars en 2025 ⁷ et prévoit entre 60 et 64 milliards pour 2026, une fourchette relevée en juillet depuis 52-56 milliards↗ ⁵, à inscrire dans les 265 milliards de dollars engagés en Arizona ⁹. L'essentiel de ces sommes va aux équipementiers ⁵.

Surveiller le capex, pas les cours

Si la fourchette tient, la baisse de cette semaine se lira comme une prise de bénéfices sur des titres qui affichent toujours de gros gains depuis le début de l'année : Applied Materials +80 % et KLA +51 % ¹, ASML +61 % ². Si elle est rabotée, les baissiers ont enfin un chiffre tangible. TSMC publie ses résultats sous vingt-quatre heures, et le capex est le premier chiffre assez conséquent pour trancher le débat.