Banken planen Anleihenverkauf über 21 Mrd. Dollar für Anthropic-Chip-Schulden – Fitch beziffert Broadcoms Garantie über 43,5 Mrd. Dollar
Die Banken wollen frühestens Anfang 2027 rund 21 Mrd. Dollar an Investment-Grade-Anleihen verkaufen und damit einen Teil von Broadcoms 63-Milliarden-Dollar-Paket für das KI-Labor Anthropic refinanzieren. Der Verkauf würde das Leasingrisiko des KI-Labors von den Bankbilanzen zu den Anleiheinvestoren verlagern. Am selben Tag bestätigte die Ratingagentur Fitch Broadcoms Rating von A- und legte konkrete Zahlen für die Garantie vor, die dahintersteht.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Banken bereiten den Verkauf von rund 21 Mrd. Dollar an Investment-Grade-Anleihen vor – frühestens im ersten Quartal 2027. Damit würden sie bis zur Hälfte der 42 Mrd. Dollar aus ihren eigenen Büchern nehmen, die sie innerhalb des 63-Milliarden-Dollar-Pakets des Chipherstellers Broadcom+3.96% — Broadcom, up 3.96 percent today für das KI-Labor Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B vergeben haben 1. Weitere Banken sollen in den kommenden Tagen Zusagen vorlegen, um sich dem Konsortium anzuschließen 1.
Das Paket funktioniert wie eine Miete. Eine Zweckgesellschaft, ein eigens für den Deal geschaffenes Vehikel, nimmt den Kredit auf, kauft Broadcoms Chips und vermietet sie an Anthropic; deren Leasingraten tilgen den Kredit 1. Bisher ist keine Hardware übergeben worden: Die Auslieferungen sollen im Kalenderjahr 2027 beginnen 2.
Bank of America+0.29% — Bank of America, up 0.29 percent today, Citigroup+1.45% — Citigroup, up 1.45 percent today und Morgan Stanley+2.10% — Morgan Stanley, up 2.10 percent today halten das First Lien – das Vorrecht, bei der Rückzahlung zuerst bedient zu werden – an der Senior-Tranche über 42 Mrd. Dollar; Blackstone−1.94% — Blackstone, down 1.94 percent today ist der einzige Second-Lien-Geber und muss sich mit 9 Mrd. Dollar hinter den drei Banken einreihen 12. Broadcom garantiert bei dieser Senior-Schuld, was die Hardware am Ende noch wert ist – ein Sicherheitsnetz namens Restwertgarantie (Residual Value Support) 1. Das Paket kam am Montag zustande; neu ist der Exit über den Anleihemarkt 1.
Die Banken halten 42 Mrd. Dollar des 63-Milliarden-Dollar-Pakets und wollen rund die Hälfte an Anleiheinvestoren verkaufen
Data
| Part | Angekündigtes Volumen | Share |
|---|---|---|
| First-Lien-Darlehen der Banken | $42B | 66.7% |
| Second Lien von Blackstone | $9B | 14.3% |
| Rest der Junior-Tranche (rechnerisch) | $12B | 19% |
Fitch beziffert die Garantie
Wenige Stunden später bestätigte die Ratingagentur Fitch Broadcoms Rating von A- mit positivem Ausblick – und bezifferte, was sie da absegnet 3. Fitch zählt Leasingfinanzierungen von mehr als 70 Mrd. Dollar über zwei Kundenstrukturen, angeführt von einer Restwertgarantie über 43,5 Mrd. Dollar. Diese dürften Broadcoms bereinigte Verschuldung bis zum Geschäftsjahr 2027 um rund 4 Mrd. Dollar erhöhen und bis zum Geschäftsjahr 2029 auf etwa 15 Mrd. Dollar anwachsen lassen 3.
Dem steht ein Free Cashflow von mehr als 30 Mrd. Dollar nach Dividanden in diesem Geschäftsjahr gegenüber 3. Die Auslöser sind eindeutig. Überschreitet die um die Garantien ergänzte Nettoverschuldung – also Kredite samt der Leasinggarantien, die Fitch einrechnet – die Marke von 150 Mrd. Dollar, fällt der Ausblick auf „stabil“; ab 185 Mrd. Dollar folgt eine Überprüfung mit Blick auf ein Downgrade, falls die Hardwarewerte einbrechen 3. Fitch warnte zudem, der Ausbau ruhe auf zirkulären Verflechtungen zwischen Zulieferern, Laboren und Kreditgebern – ein Geflecht, das ein Rückgang der Hyperscaler-Ausgaben, also der Chip-Budgets der riesigen Cloud-Konzerne, zerreißen würde 3.
Wer am Ende das Leasinggeschäft hält
Das entscheidet der Anleihemarkt. Anthropic hat am 26. Oktober die Unterlagen für seinen Nasdaq-Börsengang eingereicht – mit einem Halbjahresumsatz von 16,3 Mrd. Dollar und einem Nettoverlust von 80,8 Mrd. Dollar über sechs Monate, davon 72,4 Mrd. Dollar nicht zahlungswirksame Schwankungen bei Wandelanleihen 4. Anleger haben in diesem Jahr bereits mehr als 455 Mrd. Dollar an KI-bezogener Kreditaufnahme aufgesogen, und Fondsmanager werden zunehmend vorsichtiger 1.
Das Risiko ist im Deal eingepreist: Die Senior-Tranche wurde mit rund 7 Prozent Rendite angeboten, Blackstones Junior-Tranche, die nicht unter die Garantie fällt, mit über 10 Prozent 58. Broadcom-CEO Hock Tan sagt, die Transaktion „bestätigt, dass es Kapital gibt, um ein solches Wachstum zu finanzieren“ 2. Die Aktie stieg trotzdem um 4 Prozent 6.
Weitere Chip-Leasings stehen bereits Schlange
Die Schlange wird länger. SpaceX+1.59% — SpaceX, up 1.59 percent today hat sich am 26. Oktober zu einem rund 40 Milliarden Dollar schweren Chip-Leasing unter Führung von Apollo verpflichtet 7, und Broadcom arrangiert mehr als 50 Milliarden Dollar für OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B 8. Broadcom liefert das Silizium und garantiert dessen Restwert; der Anleihekäufer erhält die Leasingraten – und trägt das Risiko, dass sie weiter fließen. Mit den Zusagen wird binnen Tagen gerechnet, endgültiges Volumen und Timing der Anleihen hängen von den Marktbedingungen ab 1. Dazwischen liegen Anthropics erste Quartalszahlen als börsennotiertes Unternehmen.
Broadcoms Anthropic-Paket krönt ein Rekordjahr für das KI-Chip-Leasing
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic, Broadcom-geführt | $63B |
| OpenAI, Broadcom-geführt (estimate) | $50B |
| SpaceX, Apollo-geführt | $40B |
| Anthropic, Juni, Apollo und Blackstone | $35B |
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