Bancos planejam venda de US$ 21 bilhões em títulos da dívida de chips da Anthropic; Fitch dimensiona garantia de US$ 43,5 bilhões da Broadcom
Os bancos planejam vender cerca de US$ 21 bilhões em títulos high grade já no início de 2027 para refinanciar parte do pacote de US$ 63 bilhões da Broadcom para os chips da Anthropic — uma operação que tiraria o risco do leasing do laboratório de IA dos balanços bancários e o transferiria a investidores de títulos. No mesmo dia, a Fitch manteve o rating da Broadcom em A- e colocou números concretos na garantia por trás do negócio.
Vincent Jiang · 3 min read
Os bancos se preparam para vender cerca de US$ 21 bilhões em títulos high grade já no primeiro trimestre de 2027 e tirar dos próprios balanços até metade dos US$ 42 bilhões que emprestaram dentro do pacote de US$ 63 bilhões montado pela fabricante de chips Broadcom+3.96% — Broadcom, up 3.96 percent today para o laboratório de IA Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 1. Outros bancos devem apresentar nos próximos dias compromissos para integrar o grupo 1.
O pacote funciona como um aluguel. Uma empresa de propósito específico (SPE), veículo autônomo criado para a operação, é quem capta o dinheiro, compra os chips da Broadcom e os arrenda à Anthropic — e os aluguéis pagos pelo laboratório quitam a dívida 1. Nenhum equipamento mudou de mãos até agora: as entregas devem começar no ano-calendário de 2027 2.
Bank of America+0.29% — Bank of America, up 0.29 percent today, Citigroup+1.45% — Citigroup, up 1.45 percent today e Morgan Stanley+2.10% — Morgan Stanley, up 2.10 percent today detêm o first lien — a primeira posição na fila de pagamento — sobre a tranche sênior de US$ 42 bilhões; a Blackstone−1.94% — Blackstone, down 1.94 percent today é a única credora de segundo lien, com recebimento posterior, em US$ 9 bilhões 12. A Broadcom garante quanto o equipamento ainda valerá ao final daquela dívida sênior, uma proteção chamada de suporte de valor residual (residual value support) 1. O pacote foi fechado na segunda-feira; a novidade é a saída pelo mercado de títulos 1.
Bancos detêm US$ 42 bilhões dos US$ 63 bilhões do pacote e planejam vender cerca de metade a investidores de títulos
- Dívida bancária de primeiro lien$42B66.7%Cerca de metade reservada para a venda de títulos
- Segundo lien da Blackstone$9B14.3%
- Restante da tranche júnior (implícito)$12B19%
Data
| Part | Tamanho anunciado | Share |
|---|---|---|
| Dívida bancária de primeiro lien | $42B | 66.7% |
| Segundo lien da Blackstone | $9B | 14.3% |
| Restante da tranche júnior (implícito) | $12B | 19% |
Fitch quantifica a garantia
Horas depois, a agência de rating Fitch manteve o rating da Broadcom em A-, com perspectiva positiva — e colocou números no que estava abençoando 3. A agência contabiliza mais de US$ 70 bilhões de financiamento via leasing em duas estruturas com clientes, encabeçadas por um pacto de valor residual de US$ 43,5 bilhões. O total deve acrescentar cerca de US$ 4 bilhões à dívida ajustada da Broadcom até o ano fiscal de 2027 e escalar para cerca de US$ 15 bilhões até o ano fiscal de 2029 3.
Do outro lado da balança está o fluxo de caixa livre após dividendos, acima de US$ 30 bilhões neste ano fiscal 3. Os gatilhos estão explícitos. Se a dívida líquida ajustada pelos backstops — os empréstimos com as garantias de leasing da Fitch embutidas — ultrapassar US$ 150 bilhões, a perspectiva cai para estável; US$ 185 bilhões colocam o rating em revisão para downgrade se os valores dos equipamentos desabarem 3. A Fitch também alertou que a expansão repousa sobre laços circulares entre fornecedores, laboratórios e credores — vínculos que um recuo nos gastos dos hiperescaladores, os orçamentos de chips das gigantes da nuvem, romperia 3.
Quem fica com o risco do leasing
Quem decide é o mercado de títulos. A Anthropic protocolou em 26 de outubro os documentos para o IPO na Nasdaq revelando receita de US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre e prejuízo líquido de US$ 80,8 bilhões em seis meses — dos quais US$ 72,4 bilhões em oscilações não caixais sobre notas conversíveis 4. Os investidores já absorveram mais de US$ 455 bilhões de dívida ligada à IA neste ano, e os gestores de recursos ficam cada vez mais desconfiados 1.
O risco já está precificado dentro da operação: a tranche sênior foi ofertada perto de 7%, enquanto a fatia júnior da Blackstone, que fica de fora da garantia, foi ofertada acima de 10% 58. O diretor-executivo da Broadcom, Hock Tan, diz que a transação "valida que há capital disponível para financiar esse tipo de crescimento" 2. A ação subiu 4% mesmo assim 6.
Mais leasings de chips já estão na fila
A fila não para de crescer. A SpaceX+1.59% — SpaceX, up 1.59 percent today comprometeu-se, em 26 de outubro, com um leasing de chips de cerca de US$ 40 bilhões liderado pela Apollo 7, e a Broadcom está estruturando mais de US$ 50 bilhões para a OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B 8. A Broadcom fornece o silício e garante seu valor residual; o comprador dos títulos fica com o aluguel — e com o risco de que ele continue chegando. Os compromissos devem ser fechados em poucos dias, e o tamanho final dos títulos e o momento da emissão dependem das condições de mercado 1. No meio do caminho, chegam os primeiros resultados trimestrais públicos da Anthropic.
Pacote da Broadcom com a Anthropic encabeça ano recorde de leasing de chips de IA
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic, liderado pela Broadcom | $63B |
| OpenAI, liderado pela Broadcom (estimate) | $50B |
| SpaceX, liderado pela Apollo | $40B |
| Anthropic, junho, Apollo e Blackstone | $35B |
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