Банки готовят продажу облигаций на $21 млрд под долг Anthropic за чипы, а Fitch оценила гарантию Broadcom в $43,5 млрд
Банки рассчитывают разместить около $21 млрд облигаций инвестиционного уровня уже в начале 2027 года, чтобы рефинансировать часть пакета финансирования Broadcom на $63 млрд по сделке с чипами для Anthropic; продажа перенесет лизинговые риски AI-лаборатории с банковских балансов на облигационных инвесторов. В тот же день Fitch подтвердила рейтинг Broadcom на уровне A- и назвала конкретные цифры стоящей за сделкой гарантии.
Vincent Jiang · 3 min read
Банки готовятся разместить около $21 млрд облигаций инвестиционного уровня уже в первом квартале 2027 года и тем самым снять со своих балансов до половины из $42 млрд, выданных ими в рамках пакета производителя чипов Broadcom+3.96% — Broadcom, up 3.96 percent today на $63 млрд для AI-лаборатории Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 1. В ближайшие дни, как ожидается, другие банки представят обязательства о присоединении к синдикату 1.
Пакет устроен по принципу аренды. Под сделку создана специальная компания (SPV) — отдельная структура, которая занимает деньги, покупает чипы Broadcom и передает их Anthropic в лизинг; лизинговые платежи лаборатории идут на погашение долга 1. Пока не отгружено ни одной партии оборудования: поставки, как ожидается, начнутся в календарном 2027 году 2.
Bank of America+0.29% — Bank of America, up 0.29 percent today, Citigroup+1.45% — Citigroup, up 1.45 percent today и Morgan Stanley+2.10% — Morgan Stanley, up 2.10 percent today удерживают старшее залоговое право (first lien) — первыми в очереди на возмещение — по старшему траншу на $42 млрд; Blackstone−1.94% — Blackstone, down 1.94 percent today выступает единственным кредитором со вторым залогом (second lien): его требования удовлетворяются после банков, объем — $9 млрд 12. По старшему долгу Broadcom гарантирует банкам остаточную стоимость оборудования — так называемую поддержку остаточной стоимости (residual value support) 1. Сам пакет сложился в понедельник; новым элементом стал выход на облигационный рынок 1.
Банки держат $42 млрд из $63 млрд пакета и собираются продать около половины облигационным инвесторам
- Старший банковский долг (first lien)$42B66.7%Около половины зарезервировано под продажу облигаций
- Второй транш Blackstone (second lien)$9B14.3%
- Остаток младшего транша (расчетный)$12B19%
Data
| Part | Объявленный размер | Share |
|---|---|---|
| Старший банковский долг (first lien) | $42B | 66.7% |
| Второй транш Blackstone (second lien) | $9B | 14.3% |
| Остаток младшего транша (расчетный) | $12B | 19% |
Fitch назвала параметры гарантии
Спустя несколько часов Fitch подтвердила рейтинг Broadcom на уровне A- с позитивным прогнозом и свела к конкретным цифрам то, что именно благословляет 3. По подсчетам агентства, лизинговое финансирование в рамках двух клиентских структур превышает $70 млрд; главный элемент — соглашение о поддержке остаточной стоимости на $43,5 млрд. К 2027 финансовому году агентство добавит к скорректированному долгу Broadcom около $4 млрд, а к 2029-му эта прибавка вырастет примерно до $15 млрд 3.
На другой чаше весов — свободный денежный поток за вычетом дивидендов: свыше $30 млрд в текущем финансовом году 3. Триггеры понижения рейтинга прописаны явно. Если чистый долг с учетом подстраховки — заимствования с включенными в них лизинговыми гарантиями Fitch — превысит $150 млрд, прогноз снизится до «стабильного»; $185 млрд в сочетании с падением стоимости оборудования приведут к пересмотру рейтинга на понижение 3. Fitch также предупредила, что вся эта стройка держится на круговых связях между поставщиками, лабораториями и кредиторами, которые рухнут, если гиперскейлеры — гиганты облачного рынка — урежут бюджеты на чипы 3.
Кому в итоге достанется лизинг
Решать будет облигационный рынок. Anthropic 26 октября подала в Nasdaq документы для IPO: выручка за первое полугодие — $16,3 млрд, чистый убыток за шесть месяцев — $80,8 млрд, из которых $72,4 млрд — неденежные переоценки по конвертируемым облигациям 4. Инвесторы уже поглотили в этом году более $455 млрд связанных с ИИ заимствований, и управляющие активами становятся все осторожнее 1.
Риск уже заложен в цену сделки: старший транш предлагался с доходностью около 7%, а младший транш Blackstone, на который не распространяется гарантия, — выше 10% 58. Глава Broadcom Хок Тан говорит, что сделка «подтверждает: капитал для финансирования такого роста доступен» 2. Впрочем, акции Broadcom выросли на 4% 6.
Новые лизинговые сделки с чипами уже выстраиваются в очередь
Очередь продолжает расти. 26 октября SpaceX+1.59% — SpaceX, up 1.59 percent today согласовала лизинг чипов примерно на $40 млрд под руководством Apollo 7, а Broadcom организует более $50 млрд для OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B 8. Broadcom поставляет чипы и гарантирует их остаточную стоимость, а покупателю облигаций достаются лизинговые платежи — и риск того, что они будут поступать без сбоев. Обязательства банков ожидаются в ближайшие дни, а окончательный объем и сроки размещения облигаций будут зависеть от состояния рынка 1. В промежутке выйдут первые публичные квартальные отчеты Anthropic.
Сделка Broadcom с Anthropic возглавляет рекордный год лизинга ИИ-чипов
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic, во главе с Broadcom | $63B |
| OpenAI, во главе с Broadcom (estimate) | $50B |
| SpaceX, во главе с Apollo | $40B |
| Anthropic, июнь, Apollo и Blackstone | $35B |
Get Deals by email, free
The acquisitions, rounds and contracts that move AI money. In our daily email, every weekday.
