Barclays passe NuScale à « sous-pondérer » avec un objectif de 5 dollars : 16 mois de trésorerie, aucun contrat de centrale
Barclays a infligé à NuScale la première recommandation à la vente du panier SMR, le même matin où la banque rabotait son objectif sur Oklo. Dans les deux dossiers, la pièce manquante est la même : un contrat client signé à facturer pendant que la trésorerie fond.
Vincent Jiang · 3 min read
Le 20 octobre 2026, Barclays+0.65% — Barclays, up 0.65 percent today a déclassé NuScale Power à « sous-pondérer » (underweight), avec un objectif de cours de 5 dollars. Le titre a chuté de 7 %, à 5,26 dollars, un nouveau plus bas sur 52 semaines 245. Le même matin, la banque rabotait son objectif sur Oklo, de 76 à 59 dollars, en maintenant « surpondérer » (overweight) 3. NuScale détient la seule certification de conception délivrée par la Commission de réglementation nucléaire des États-Unis (NRC) parmi les développeurs de réacteurs modulaires de petite puissance (SMR). Elle est désormais la première valeur du panier à essuyer une recommandation à la vente. La valeur la mieux accréditée du secteur est précisément celle que les analystes fuient. 14
NuScale a une conception certifiée mais aucun contrat de centrale signé à facturer
Le réacteur est approuvé ; pas le client. NuScale n'a comptabilisé que 0,1 million de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre 2026, contre 8,1 millions un an plus tôt : les études d'ingénierie menées par Fluor pour le projet RoPower, en Roumanie, se sont achevées fin 2025 et rien ne les a remplacées 1. Le chiffre d'affaires sur douze mois glissants s'établit à 10,7 millions de dollars, à comparer aux 733 millions de pertes d'exploitation ; et la direction a indiqué, lors de la conférence téléphonique du 5 août, que le chiffre d'affaires 2027 dépend d'un contrat toujours en attente de signature définitive. 1
C'est ce qui a poussé Barclays à agir. UBS avait rétrogradé le titre à « vendre » en septembre, en invoquant des délais de commercialisation longs, des engagements clients fragiles et une lourde consommation de trésorerie 4. Sur les douze mois clos au 30 juin 2026, les opérations de NuScale ont consommé 776 millions de dollars, contre 1,072 milliard de dollars de trésorerie et de placements à court terme 1. À ce rythme, la trésorerie laisse environ 16 mois d'autonomie — une estimation —, et le rapport du troisième trimestre, attendu vers le 5 novembre 2026, est la prochaine échéance de ce compte à rebours. 1
NuScale a brûlé 776 millions en un an, pour 10,7 millions de chiffre d'affaires
Data
| Value | |
|---|---|
| CA (12 mois glissants) | 10.7M |
| Consommation de trésorerie (12 mois glissants) | 776M |
| Trésorerie disponible | 1,072M |
Oklo est soumis au même compte à rebours, celui du financement, mais avec des calculs différents
Oklo+1.64% — Oklo, up 1.64 percent today a clôturé à 27,24 dollars le 19 octobre, soit 83 % sous son pic d'octobre 2025 3. Le groupe finance son déploiement industriel en vendant des actions : un nouveau programme d'émissions d'actions au fil de l'eau (at-the-market, ATM) d'un milliard de dollars a été mis en place le 11 septembre, après 126,9 millions de dollars d'investissements en immobilisations corporelles et une perte nette de 81,6 millions au premier semestre 2026 3.
Barclays y voit toujours un potentiel de hausse de 117 %, mais la perte par action attendue pour 2026 par le consensus a été revue à la hausse, à 0,94 dollar, et le site de la première centrale d'Oklo, dans l'Idaho, en était encore en août à terminer ses travaux de terrassement 3. Ce programme ATM pose la même question de financement que celle que nous traitions la semaine dernière dans notre article sur l'usine d'isotopes d'Oklo, pas encore construite, et son addition de 6,5 milliards de dollars (/article/oklo-s-cancer-isotope-plant-lands-with-no-buyer-no-price-and-a-6-5-billion-bill). 3
Le repricing est sélectif, et les valeurs rentables ont capté les flux
Il ne s'agit pas d'un rejet généralisé du nucléaire. Sur les douze derniers mois, la rentable GE Vernova+4.16% — GE Vernova, up 4.16 percent today a gagné 52 %, quand NuScale perdait 87,1 % et Oklo 83 % 1 ; et le jour du déclassement, le Global X Uranium ETF n'a reculé que de 1,46 %, là où NuScale a chuté de 7 % 4.
L'argent s'est déplacé des développeurs qui attendent encore une première commande de centrale vers les entreprises qui facturent déjà leurs clients. NuScale s'échange à 194 fois son chiffre d'affaires sur douze mois glissants, contre 3,1 fois pour le S&P 500 1 — un cours qui paie aujourd'hui une commande qui n'existe pas encore. Le scénario haussier a de la substance : ENTRA1 Energy, partenaire exclusif de commercialisation de NuScale à l'échelle mondiale, est en pourparlers avec la Tennessee Valley Authority (TVA) en vue d'un contrat d'achat d'électricité portant sur ce que le site américain 24/7 Wall St. décrit comme potentiellement le plus grand programme de déploiement nucléaire de l'histoire des États-Unis 4.
Deux options simples, donc : détenir les valeurs rentables du secteur de l'électricité, celles qui facturent déjà leurs clients, ou attendre que NuScale ait signé avant de mettre le prix. À 194 fois le chiffre d'affaires, le marché parie que le contrat d'électricité avec la TVA aboutira avant que la trésorerie ne soit épuisée 1. Le prochain point de mesure de ce pari est déjà programmé : la ligne de trésorerie de NuScale, dans le rapport attendu vers le 5 novembre. 1
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