巴克莱下调NuScale评级至“减持”，目标价5美元：现金约够撑16个月，仍无电站合同
巴克莱在同一个上午下调Oklo目标价，并给NuScale打出小型模块化反应堆（SMR）板块的首份卖出评级。两份报告缺的是同一块拼图：现金不断烧掉之际，手里还没有一份已签约、可据以开票收款的客户合同。
Vincent Jiang · 3 min read
2026年10月20日，巴克莱+0.65% — 巴克莱, up 0.65 percent today将NuScale Power下调至“减持”评级，目标价定为5美元，当天股价下挫7%至5.26美元，创下52周新低245。同一天上午，该行将Oklo目标价从76美元下调至59美元，但维持“增持”评级3。在小型模块化反应堆开发商中，NuScale是唯一持有NRC设计认证的公司，如今却成了SMR板块首份卖出评级的标的。板块里资质最硬的一家，恰恰是分析师纷纷撤离的那家。14
手握认证设计，却没有一份可供开票的电站合同
反应堆获批了，客户没有。NuScale在2026年二季度仅录得10万美元营收，远低于上年同期的810万美元——为罗马尼亚RoPower项目承担的福陆（Fluor）工程设计工作已于2025年底完结，此后再无业务接续1。过去12个月，公司营收为1070万美元，经营亏损则达7.33亿美元；管理层在8月5日的电话会上表示，2027年收入取决于一份仍在等待最终签字的合同。1
这正是巴克莱出手的原因。瑞银9月已将该股下调至“卖出”，理由是商业化周期漫长、客户承诺乏力、现金消耗沉重4。截至2026年6月30日的12个月，NuScale经营活动耗掉7.76亿美元现金，而账上现金及短期投资为10.72亿美元1。按当前消耗速度计算，现金大约还能撑16个月——这只是一个估算值；这只“倒计时钟”的下一次读数，要看定于2026年11月5日前后发布的三季报。1
NuScale一年烧掉7.76亿美元现金，营收仅1070万美元
Data
| Value | |
|---|---|
| 过去12个月营收 | 10.7M |
| 现金消耗（过去12个月） | 776M |
| 账面现金 | 1,072M |
Oklo面对的是同一只资金倒计时钟，只是算法不同
Oklo+1.64% — Oklo, up 1.64 percent today10月19日收报27.24美元，较2025年10月高点回落83%3。这家公司靠增发股票为项目建设输血：2026年上半年物业及设备支出达1.269亿美元，净亏损8160万美元；随后在9月11日，Oklo又设立了一项新的10亿美元按市价发行（at-the-market，ATM）计划3。
巴克莱仍看好该股有117%的上涨空间，但市场对Oklo 2026年亏损的共识预期已扩大至每股0.94美元，而Oklo在爱达荷州的首座电站到8月仍在收尾场地开挖3。这项ATM计划背后，是我们上周报道过的同一个资金问题——那篇文章讲的是Oklo尚未建成的同位素工厂及其65亿美元的账单(/article/oklo-s-cancer-isotope-plant-lands-with-no-buyer-no-price-and-a-6-5-billion-bill)。3
重新定价有选择性，盈利的公司接走了资金
这并非一刀切地看空核电。过去12个月，盈利的GE Vernova+4.16% — GE Vernova, up 4.16 percent today上涨52%，同期NuScale下跌87.1%、Oklo下跌83%1；评级下调当天，Global X铀业ETF仅微跌1.46%，NuScale则下跌7%4。
资金正从仍在等待首座电站订单的开发商，流向已经在向客户开单收费的公司。NuScale的股价相当于过去12个月营收的194倍，标普500为3.1倍1——相当于今天就为一笔还不存在的订单提前付账。看多的理由确实存在：NuScale的独家全球商业化合作伙伴ENTRA1 Energy正与田纳西河流域管理局（TVA）洽谈购电协议，所涉部署计划被24/7 Wall St.称为可能是美国历史上规模最大的核电部署项目4。
所以，选择其实很简单：要么持有已经在向客户开单收费的盈利电力股，要么等NuScale签下合同、再为其买单。以194倍市销率计，市场押注的是TVA协议能赶在现金耗尽之前落地1。这场押注的下一个既定检验时点，是11月5日前后出炉的三季报中NuScale的现金科目1。
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