«Bending Spoons» تقترض 1.5 مليار دولار لن تضمنها مقابل صفقات لم تُوجد بعد

تطلب Bending Spoons▼−2.05% — Bending Spoons, down 2.05 percent today من مستثمري السندات 1.5 مليار دولار من سندات مضمونة ذات أولوية تستحق في عام 2032، لتمويل استحواذات لم تكشف أسماءها بعد ¹. ويكشف هذا الهيكل مدى ثقة الشركة بآلتها الخاصة: فشريحة الدولار تصدرها شركة تابعة في ولاية ديلاوير، وشريحة اليورو شركة تابعة إيطالية، أما الشركة الأم في ميلانو فتقول بألفاظها هي إنها «لن تصدر السندات أو تضمنها» ¹.

والسندات مضمونة، أي مدعومة بأصول الشركات التابعة المصدِّرة لها، وتتقدم المساهمين في أولوية السداد. ويستند الدائنون إلى شركات لا توجد إلا لغرض حيازة العلامات التجارية، من دون أن توقع الشركة الأم على أي شيء ¹.

الاقتراض يتراكم بوتيرة أسرع من محفظة العلامات

بلغ الدين المعلن على مستوى المجموعة 4.9 مليار دولار في نهاية يونيو، مقابل 0.4 مليار دولار في نهاية 2023 ². وذهبت زيادات سبتمبر على قرض الأجل↗، بواقع 1.25 مليار دولار و395 مليون يورو، إلى تمويل صفقة متفق عليها هي MiroPVT$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B، التي اكتملت يوم الاثنين↗ بقيمة مؤسسة تبلغ 1.355 مليار دولار ³⁴. وبلغت كلفة AirtablePVT$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B 1.28 مليار دولار في أغسطس ⁹. غير أن سندات الثلاثاء مختلفة في جوهرها؛ إذ لا يذكر البيان أي هدف على الإطلاق، بل يكتفي بعبارة «استحواذات مستقبلية» ¹. ذاك هو التمويل المسبق: يسلّم حملة السندات أموالهم اليوم مقابل صفقات تأمل الشركة في العثور عليها.

السداد يأتي من خارج السند

خدمة هذا الدين تقع على عاتق العلامات التجارية التي سبق شراؤها. فتفقد Airtable جزءاً كبيراً من نحو 800 موظف كانوا لديها قبل الاستحواذ، مع رحيل معظمهم في غضون أسبوع من الإعلان ⁶. كما تُغلق منصة Vimeo On Demand أبوابها في 20 نوفمبر، وفي ذلك التاريخ يفقد المشاهدون إمكانية الوصول إلى الأفلام التي اشتروها أو استأجروها ⁷.

هذا هو المنهج، لا أثرٌ جانبي: تشتري Bending Spoons شركات برمجيات مبخّسة القيمة، ثم تخفض عدد موظفيها، وتبسّط منتجاتها، وتضغط على تحقيق الدخل حتى تتوسع أرباحها ⁸⁹. أما بيركشاير هاثاواي▼−0.29% — بيركشاير هاثاواي, down 0.29 percent today، التي ضخّت 930 مليون دولار في أسهم الشركة منذ الاكتتاب العام في يوليو↗، فقد باتت تقف خلف الدائنين المضمونين الجدد في ترتيب الأولوية ⁸.

الكوبون يسعّر ما رفضت الشركة الأم ضمانه

تُحدَّد أسعار الفائدة وأسعار الإصدار عند التسعير النهائي خلال الأيام المقبلة ¹، وذلك بعد أيام من قيام موديز▲+0.69% — موديز, up 0.69 percent today وستاندر آند بورز برفع تصنيف المجموعة إلى Ba3 وBB- ³. وسيكون معدل الفائدة هو السعر الذي يحدده السوق لفرضية واحدة: أن يواصل مشتركو EvernotePVT$200M — Evernote, private, latest valuation $200M وVimeoPVT$1.38B — Vimeo, private, latest valuation $1.38B وMiro وAirtable الدفع بوتيرة أسرع من وتيرة خروجهم بفعل التخفيضات والإغلاقات. وتقول إيرادات الربع الثاني البالغة 704 ملايين دولار، بنمو 126 في المئة، إنهم فعلوا ذلك حتى الآن ². من يشتري هذه السندات يضمن عملياً بقاء المستخدمين، أما الشركة الأم فقد رفضت هي نفسها أن تضمن ذلك.