Bending Spoons занимает $1,5 млрд без гарантий — под сделки, которых ещё нет
Старшие обеспеченные облигации Bending Spoons на $1,5 млрд выпускают дочерние компании, за которые миланская материнская структура не поручится, — ради поглощений, названия которых не раскрываются. Погашать долг предстоит из денежного потока уже купленных брендов.
Richard Tang · 2 min read
Bending Spoons−2.05% — Bending Spoons, down 2.05 percent today предлагает инвесторам $1,5 млрд старших обеспеченных облигаций с погашением в 2032 году — на оплату поглощений, названия которых пока не раскрываются 1. Сама структура говорит о том, насколько компания доверяет собственной машине: долларовый транш выпускает дочерняя компания в Делавэре, евротранш — итальянская, а материнская компания из Милана, по её собственным словам, «не будет выпускать и гарантировать облигации» 1.
Облигации обеспеченные: они подкреплены активами выпускающих их дочерних компаний и в очереди на выплаты идут впереди акционеров. Опора кредиторов — компании, которые существуют лишь для владения брендами, тогда как сама материнская компания не подписывает ничего 1.
Долг достиг $4,9 млрд к июню — ещё до новых облигаций на $1,5 млрд
Data
| Совокупный долг | |
|---|---|
| IV кв. 2023 | $0.39B |
| IV кв. 2024 | $0.87B |
| IV кв. 2025 | $2.67B |
| I кв. 2026 | $4.36B |
| II кв. 2026 | $4.88B |
Долг нарастает быстрее портфеля
Долг группы по отчётности достиг $4,9 млрд к концу июня против $0,4 млрд в конце 2023 года 2. Сентябрьские доптранши по срочным кредитам — $1,25 млрд и €395 млн — пошли на уже согласованную сделку: покупку Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B, которая закрылась в понедельник при стоимости предприятия (EV) $1,355 млрд 34. Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B в августе обошлась в $1,28 млрд 9. С облигациями, объявленными во вторник, всё иначе по сути: в релизе не названа ни одна цель — только «будущие приобретения» 1. Это и есть предфинансирование: держатели отдают деньги сегодня под сделки, которые компания ещё надеется найти.
Деньги на погашение придут извне
Обслуживание этого долга ляжет на уже купленные бренды. Airtable теряет значительную часть своих примерно 800 сотрудников, работавших там до поглощения, причём большинство уходов происходит в течение недели после объявления сделки 6. Vimeo On Demand закрывается 20 ноября, и с этого дня зрители теряют доступ к фильмам, которые купили или арендовали 7.
Это не побочный эффект, а сам метод: Bending Spoons покупает софверные компании со скидкой, режет штат, упрощает продукты и раскручивает монетизацию, пока прибыль не вырастет 89. Berkshire Hathaway−0.29% — Berkshire Hathaway, down 0.29 percent today, которая с июльского IPO вложила в акции компании $930 млн, теперь оказалась позади новых обеспеченных кредиторов 8.
Купон оценит то, за что родитель не поручился
Ставки и цены размещения определятся при прайсинге в ближайшие дни 1 — спустя несколько дней после того, как Moody's+0.69% — Moody's, up 0.69 percent today и S&P подняли рейтинги группы до «Ba3» и «BB-» 3. Эта ставка станет рыночной ценой одного утверждения: что подписчики Evernote$200M — Evernote, private, latest valuation $200M, Vimeo$1.38B — Vimeo, private, latest valuation $1.38B, Miro и Airtable продолжают платить быстрее, чем увольнения и закрытия выталкивают их за дверь. Выручка второго квартала — $704 млн, рост на 126% — говорит, что пока они платят 2. Кто бы ни купил эти облигации, он берёт на себя гарантию того, что пользователи останутся. Сам родитель делать это отказался.
Get Deals by email, free
The acquisitions, rounds and contracts that move AI money. In our daily email, every weekday.
