بيركشاير هاثاواي تقتني أسهماً جديدة في بندينغ سبونز بقيمة 330 مليون دولار عند 33 دولاراً للسهم... والسهم يقفز 41%

تضخ بيركشاير هاثاواي، التي يرأسها وارن بافيت، 330 مليون دولار إضافية في بندينغ سبونز▲+44.41% — بندينغ سبونز, up 44.41 percent today المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز BSP، وهي الشركة المقيمة في ميلانو التي تشتري تطبيقات برمجيات هرمة وتنمّيها عبر تقليص فرق العمل ورفع الأسعار ¹. وتدفع الشركة 33 دولاراً للسهم الواحد مقابل أسهم صادرة حديثاً، أي دون مستوى الـ38 دولاراً الذي افتُتح عليه التداول الأسبوع الماضي، ودون جميع الأسعار المستهدفة لدى الوسطاء ¹².

ولم يستغرق السوق ساعات ليمنح موافقته: ارتفع السهم 41% إلى 53.92 دولاراً، في أكبر مكسب يومي له منذ إدراجه في الأول من يوليو ³. وتوفّر بيركشاير الغطاء لآلة قائمة على معادلة واحدة: اشترِ التطبيق، وقلّص الفريق، وارفع السعر، ثم أعِد الكرّة ¹.

حقوق الملكية تُكمل حزمة تمويل جُمعت في أسبوعين

يُتوقع إتمام عملية التخصيص في الربع الرابع، وهي مخصصة لتمويل استحواذات جديدة ¹. وبذلك تكتمل حزمة تمويل جُمعت في غضون أسبوعين: ففي 2 أكتوبر أغلقت الشركة زيادات على قروض الأجل (Term Loans) لديها بقيمة 1.25 مليار دولار و395 مليون يورو↗، بعد رفع أحجامها فوق مستهدفاتها الأصلية، على أن تُسدَّد في 2031، وذلك لتمويل صفقة مايروPVT$1.79B — مايرو, private, latest valuation $1.79B ⁴.

ومايرو، تطبيق السبورة التعاونية الذي بلغ تقييمه في وقت سابق 17.5 مليار دولار، يجري الاستحواذ عليه بقيمة مؤسسية تبلغ 1.355 مليار دولار↗، أي بسعر يعكس قيمة النشاط قبل احتساب ما لديه من نقد ⁵⁶. ويعيد مساهمو مايرو استثمار 295 مليون دولار من حصيلة الصفقة في أسهم بندينغ سبونز ⁵. وترفع عملية التخصيص حصة بيركشاير إلى 4%، بعد استثمار 600 مليون دولار عند الإدراج في يوليو ¹.

الاستحواذات، لا المنتجات، هي مصدر النمو

تحتاج الآلة إلى المال لأن المنتجات لا تنمو. فقد ارتفعت الإيرادات المعلنة بنسبة 126% في الربع الماضي ²، بينما لم يتجاوز النمو العضوي 3% وفق حساب بنك أوف أمريكا ⁷. وقد جرى تمويل عمليات الشراء حتى الآن بالديون، ولهذا يصف عمود «هيرد أون ذا ستريت» (Heard on the Street) في صحيفة وول ستريت جورنال بندينغ سبونز بأنها «مستحوذ متسلسل مموَّل بالديون» وأن استحواذها المتسلسل «يعتمد على زيادات سعرية عدوانية»↗ ⁸.

المستخدمون والمقرضون يتحملون الكلفة

عند حافة الآلة، جاء الأسبوع قاسياً بلا مواربة. فقد خسر إيرتيبلPVT$1.285B — إيرتيبل, private, latest valuation $1.285B، تطبيق الجداول وقواعد البيانات الذي استُحوذ عليه الشهر الماضي مقابل 1.28 مليار دولار نقداً، «جزءاً كبيراً» من فريقه في 12 أكتوبر، عبر منشور شكّل في الوقت نفسه إطلاقاً لمنتج جديد↗ ¹⁰.

يقول أحد عملاء إيفرنوتPVT$200M — إيفرنوت, private, latest valuation $200M إن سعر اشتراكه السنوي في تطبيق تدوين الملاحظات ارتفع من 149 دولاراً إلى 249 دولاراً، وإن خصماً بنسبة 40% عُرض عليه في اللحظة التي ألغى فيها اشتراكه ¹¹. وعدّ مستثمرو رأس المال الجريء، في حديثهم عن صفقة بيع مايرو على بودكاست «20VC»، ذلك الاكتشاف الجوهري للنموذج: الاحتفاظ فقط بالعملاء الذين يبقون رغم الزيادة ⁶.

سعر السهم يفترض صفقات لا تستطيع الميزانية العمومية تمويلها بعد

جاء سعر الإغلاق في جلسة الأربعاء عند 53.92 دولاراً، أي عند المستوى ذاته تقريباً الذي كتب عنده بنك أوف أمريكا تحذيره في أغسطس من أن السعر كان يفترض بالفعل نحو 18 مليار دولار من الاستحواذات المستقبلية↗ بعوائد تتجاوز معدل العائد المطلوب (Hurdle Rate) لدى الشركة نفسها ³⁷. أما 330 مليون دولار من بيركشاير فهي رسالة ثقة؛ غير أن الـ18 مليار دولار ما زالت تنتظر التمويل، ومن طاقة ديون سبق أن حكم البنك بأنها أصغر من اللازم ⁷.

دخلت بيركشاير عند سعر يقلّ عن كل الأسعار المستهدفة لدى الوسطاء، غير أن السهم أنهى الجلسة فوقها جميعاً ²³. الحكم النهائي سيصدر عن مستخدمي إيفرنوت وإيرتيبل حين يقررون البقاء أو الرحيل، وعن المقرضين وراء استحقاقات عام 2031 ⁴.