Berkshire Hathaway zahlt 33 $ je Aktie für neue Bending-Spoons-Aktien im Wert von 330 Mio. $ – der Kurs springt um 41 %

Warren Buffetts Berkshire Hathaway steckt weitere 330 Mio. $ in Bending Spoons▲+44.41% — Bending Spoons, up 44.41 percent today (NASDAQ: BSP), das Mailänder Unternehmen, das in die Jahre gekommene Software-Apps aufkauft und sie mit Personalabbau und Preiserhöhungen wachsen lässt ¹. Für die neu ausgegebenen Aktien zahlt der Konzern 33 $ je Stück – unter den 38 $, zu denen das Papier in der vergangenen Woche in den Handel ging, und unter sämtlichen Kurszielen der Analysten ¹².

Der Markt segnete den Schritt binnen Stunden ab: Die Aktie stieg um 41 % auf 53,92 $, ihr größter Tagesgewinn seit dem Börsengang am 1. Juli ³. Berkshire stützt eine Maschine: App kaufen, Team verkleinern, Preis erhöhen, wiederholen ¹.

Das Eigenkapital rundet einen in zwei Wochen aufgetürmten Finanzierungsstapel ab

Die Platzierung, die im vierten Quartal abgeschlossen werden soll, ist für neue Übernahmen vorgesehen ¹. Sie komplettiert einen Finanzierungsstapel, der binnen zwei Wochen aufgetürmt wurde: Am 2. Oktober hatte das Unternehmen 1,25 Mrd. $ und 395 Mio. € an Aufstockungen seiner Term Loans abgeschlossen↗ – über die ursprünglich anvisierten Summen hinaus und fällig 2031 –, um damit die Übernahme von MiroPVT$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B zu finanzieren ⁴.

Miro, die einst mit 17,5 Mrd. $ bewertete App für kollaborative Whiteboards, wird zu einem Enterprise Value von 1,355 Mrd. $ übernommen↗ – ein Preis für das Unternehmen, ohne dessen Barmittel zu berücksichtigen ⁵⁶. Miro-Aktionäre reinvestieren 295 Mio. $ des Erlöses in Bending-Spoons-Aktien ⁵. Mit der Platzierung steigt Berkshire auf 4 % – nach 600 Mio. $ beim Börsengang im Juli ¹.

Übernahmen liefern das Wachstum, nicht die Produkte

Die Maschine braucht das Geld, weil die Produkte nicht wachsen. Der Gesamtumsatz stieg im vergangenen Quartal um 126 % ²; das organische Wachstum betrug nach Berechnung der Bank of America 3 % ⁷. Finanziert wurden die Übernahmen bislang mit Schulden – weshalb die Kolumne „Heard on the Street“ des Wall Street Journal Bending Spoons als „schuldenfinanzierten Serienkäufer“ bezeichnet, dessen Roll-up „auf aggressiven Preiserhöhungen beruht“↗ ⁸.

Nutzer und Kreditgeber tragen die Kosten

Am Rand der Maschine war die Woche schonungslos. AirtablePVT$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B, die App, die Tabellenkalkulation und Datenbank verbindet und im vergangenen Monat für 1,28 Mrd. $ in bar gekauft wurde, verlor am 12. Oktober „einen großen Teil“ des Teams – verkündet in einem Posting, das zugleich als Produktlaunch diente↗ ¹⁰.

Ein EvernotePVT$200M — Evernote, private, latest valuation $200M-Kunde berichtet, sein Jahresabo für die Notiz-App sei von 149 $ auf 249 $ gestiegen; in dem Moment, in dem er kündigte, habe man ihm 40 % Rabatt angeboten ¹¹. Venture-Capital-Investoren, die den Verkauf von Miro im Podcast „20VC“ besprachen, nannten genau das die Kernerkenntnis des Modells: nur die Kunden behalten, die trotz Preiserhöhung bleiben ⁶.

Der Aktienkurs preist Übernahmen ein, die die Bilanz noch nicht stemmen kann

Der Schlusskurs vom Mittwoch, 53,92 $, liegt fast genau auf dem Niveau, auf dem die Bank of America im August warnte, der Kurs habe bereits rund 18 Mrd. $ an künftigen Übernahmen eingepreist↗ – und zwar zu Renditen oberhalb der eigenen Mindestrendite des Unternehmens ³⁷. Berkshires 330 Mio. $ signalisieren Vertrauen; die 18 Mrd. $ müssen noch finanziert werden – aus einem Verschuldungsspielraum, den BofA bereits für zu knapp befand ⁷.

Berkshire stieg unter jedem Kursziel der Analysten ein. Zum Börsenschluss notierte die Aktie über allen ²³. Das Urteil werden am Ende die Nutzer von Evernote und Airtable fällen, die entscheiden, ob sie bleiben – und die Gläubiger, die hinter den bis 2031 fälligen Krediten stehen ⁴.