Berkshire Hathaway paie 33 dollars l'action pour 330 millions de dollars d'actions nouvelles de Bending Spoons ; le titre bondit de 41 %
Berkshire Hathaway achète pour 330 millions de dollars d'actions nouvelles de Bending Spoons à 33 dollars, en dessous de tous les objectifs de cours des courtiers, afin de financer de nouvelles acquisitions. Le titre a bondi de 41 % dans la séance ; le coût du modèle continue de peser sur les utilisateurs des applications rachetées et sur les prêteurs derrière ses crédits à échéance 2031.
Richard Tang · 3 min read
Berkshire Hathaway, le groupe de Warren Buffett, investit 330 millions de dollars supplémentaires dans Bending Spoons+44.41% — Bending Spoons, up 44.41 percent today (NASDAQ : BSP), la société milanaise qui rachète des applications logicielles vieillissantes et les fait croître en réduisant les effectifs et en relevant les prix 1. Il paie 33 dollars l'action pour des titres nouvellement émis, sous les 38 dollars du cours d'ouverture de la semaine dernière et sous tous les objectifs de cours des courtiers 12.
Le marché a validé en quelques heures : le titre a grimpé de 41 %, à 53,92 dollars, sa plus forte hausse en une séance depuis l'introduction en Bourse du 1er juillet 3. Berkshire cautionne une machine : acheter l'application, réduire l'équipe, augmenter le prix, recommencer 1.
L'entrée de Berkshire sous tous les objectifs de cours publiés
Data
| Value | |
|---|---|
| Prix de placement de Berkshire | $33 |
| UBS | $36 |
| Jefferies | $38 |
| JPMorgan | $38 |
| Goldman Sachs | $43 |
| Objectif moyen | $44 |
L'apport en fonds propres complète un empilement de financements monté en quinze jours
Le placement, dont la clôture est attendue au quatrième trimestre, est fléché vers de nouvelles acquisitions 1. Il complète un empilement de financements assemblé en quinze jours : le 2 octobre, la société a bouclé 1,25 milliard de dollars et 395 millions d'euros de tranches additionnelles sur ses crédits à terme, relevées au-delà des montants initialement visés et échéant en 2031, pour financer Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B 4.
Miro, l'application de tableau blanc collaboratif un temps valorisée à 17,5 milliards de dollars, est rachetée sur la base d'une valeur d'entreprise de 1,355 milliard de dollars, un prix qui valorise l'activité avant prise en compte de sa trésorerie 56. Ses actionnaires réinjectent 295 millions de dollars du produit de la cession dans le capital de Bending Spoons 5. Le placement porte la participation de Berkshire à 4 %, après 600 millions de dollars investis lors de l'introduction en Bourse de juillet 1.
La croissance vient des acquisitions, pas des produits
La machine a besoin de ces fonds parce que les produits, eux, ne croissent pas. Le chiffre d'affaires affiché a progressé de 126 % au dernier trimestre 2 ; la croissance organique s'élevait, selon les calculs de Bank of America, à 3 % 7. Les acquisitions menées jusqu'ici ont été financées par la dette. C'est pourquoi la chronique « Heard on the Street » du Wall Street Journal qualifie Bending Spoons d'« acquéreur en série financé par la dette », dont les rachats en série « reposent sur des hausses de prix agressives » 8.
La dette a dépassé le chiffre d'affaires annuel à mesure que les acquisitions s'accéléraient
- Chiffre d'affaires annuel
- Dette de fin d'exercice
Data
| Chiffre d'affaires annuel | Dette de fin d'exercice | |
|---|---|---|
| Ex. 2023 | $0.39B | $0.39B |
| Ex. 2024 | $0.67B | $0.87B |
| Ex. 2025 | $1.31B | $2.67B |
La facture revient aux utilisateurs et aux prêteurs
Au bout de la chaîne, la semaine a été brutale. Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B, l'application mi-tableur, mi-base de données rachetée le mois dernier pour 1,28 milliard de dollars en numéraire, a perdu « une grande partie » de son équipe le 12 octobre, dans une publication qui tenait aussi lieu de lancement de produit 10.
Un client d'Evernote$200M — Evernote, private, latest valuation $200M rapporte que son abonnement annuel à l'application de prise de notes est passé de 149 à 249 dollars, et qu'une remise de 40 % lui a été proposée dès qu'il a résilié 11. Sur le podcast 20VC, des investisseurs en capital-risque évoquant la vente de Miro y ont vu la découverte centrale du modèle : ne garder que les clients qui restent malgré la hausse 6.
Le cours intègre des acquisitions que le bilan ne peut pas encore financer
À 53,92 dollars à la clôture de mercredi, le titre se situe presque exactement au niveau où Bank of America avait lancé, en août, son avertissement : le cours intégrait déjà environ 18 milliards de dollars d'acquisitions futures, à une rentabilité supérieure au seuil minimal que s'impose la société elle-même 37. Les 330 millions de dollars de Berkshire témoignent de confiance ; les 18 milliards restent à financer, sur la base d'une capacité d'endettement que BofA jugeait déjà trop faible 7.
Berkshire est entré au capital sous tous les objectifs de cours ; à la clôture, le titre les avait tous dépassés 23. Le verdict, lui, viendra des utilisateurs d'Evernote et d'Airtable, qui devront décider s'ils restent ou non, et des prêteurs derrière les crédits arrivant à échéance en 2031 4.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
