Berkshire Hathaway paga US$ 33 por ação por US$ 330 milhões em ações novas da Bending Spoons; papéis saltam 41%
A Berkshire Hathaway está comprando US$ 330 milhões em ações recém-emitidas da Bending Spoons a US$ 33, abaixo de todas as metas de preço das corretoras, para financiar novas aquisições. As ações subiram 41% no dia; o custo do modelo continua recaindo sobre os usuários dos aplicativos adquiridos e sobre os credores por trás dos empréstimos que vencem em 2031.
Richard Tang · 3 min read
A Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, vai aportar mais US$ 330 milhões na Bending Spoons+44.41% — Bending Spoons, up 44.41 percent today (NASDAQ: BSP), a empresa de Milão que compra aplicativos de software envelhecidos e os faz crescer cortando equipes e elevando preços 1. Paga US$ 33 por ação por papéis recém-emitidos — abaixo dos US$ 38 de abertura na semana passada e abaixo de todas as metas das corretoras 12.
O mercado aprovou em poucas horas: as ações subiram 41%, a US$ 53,92, a maior alta em um único dia desde a estreia em bolsa, em 1º de julho 3. A Berkshire banca uma máquina: comprar o aplicativo, cortar a equipe, aumentar o preço, repetir 1.
Entrada da Berkshire ficou abaixo de todas as metas de preço publicadas
Data
| Value | |
|---|---|
| Preço da colocação da Berkshire | $33 |
| UBS | $36 |
| Jefferies | $38 |
| JPMorgan | $38 |
| Goldman Sachs | $43 |
| Média das metas | $44 |
O aporte de capital completa uma estrutura de captação montada em duas semanas
A colocação, com fechamento previsto para o quarto trimestre, destina-se a novas aquisições 1. Ela completa uma estrutura erguida em duas semanas: em 2 de outubro, a companhia captou US$ 1,25 bilhão e €395 milhões em ampliações de seus empréstimos a prazo, acima dos valores originalmente previstos e com vencimento em 2031, para pagar a compra do Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B 4.
O Miro, aplicativo colaborativo de quadro branco que já chegou a ser avaliado em US$ 17,5 bilhões, está sendo comprado por um valor de empresa de US$ 1,355 bilhão, um preço pelo negócio antes de abater o caixa 56. Os acionistas do Miro vão reinvestir US$ 295 milhões do produto da venda em ações da Bending Spoons 5. Com a colocação, a Berkshire chega a 4% do capital, depois dos US$ 600 milhões investidos na estreia em bolsa, em julho 1.
O crescimento vem das aquisições, não dos produtos
A máquina precisa de dinheiro porque os produtos não crescem. A receita reportada subiu 126% no último trimestre 2; o crescimento orgânico, pelos cálculos do Bank of America, foi de 3% 7. As compras até aqui foram financiadas com dívida, motivo pelo qual a coluna Heard on the Street, do Wall Street Journal, classifica a Bending Spoons como "um adquirente serial financiado por dívida", cujas aquisições em série "dependem de aumentos agressivos de preços" 8.
Dívida ultrapassa a receita anual com a aceleração das aquisições
- Receita anual
- Dívida ao fim do ano
Data
| Receita anual | Dívida ao fim do ano | |
|---|---|---|
| FY2023 | $0.39B | $0.39B |
| FY2024 | $0.67B | $0.87B |
| FY2025 | $1.31B | $2.67B |
Usuários e credores pagam a conta
Na ponta da máquina, a semana foi dura. O Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B, aplicativo que combina planilha e banco de dados comprado por US$ 1,28 bilhão em dinheiro no mês passado, perdeu "grande parte" da equipe em 12 de outubro, em uma publicação que também serviu de lançamento de produto 10.
Um cliente do Evernote$200M — Evernote, private, latest valuation $200M relata que o plano anual do aplicativo de anotações subiu de US$ 149 para US$ 249, com um desconto de 40% oferecido no momento em que ele cancelou 11. Investidores de venture capital que debateram a venda do Miro no podcast 20VC chamaram isso de descoberta central do modelo: manter apenas os clientes que ficam apesar do aumento 6.
O preço da ação pressupõe aquisições que o balanço ainda não consegue financiar
O fechamento de quarta-feira, de US$ 53,92, está quase exatamente no nível em que o Bank of America escreveu, em agosto, seu alerta de que o preço já pressupunha cerca de US$ 18 bilhões em aquisições futuras com retornos acima da taxa mínima de atratividade da própria empresa 37. Os US$ 330 milhões da Berkshire sinalizam confiança; os US$ 18 bilhões ainda precisam de financiamento, com uma capacidade de endividamento que o BofA já considerava pequena demais 7.
A Berkshire entrou abaixo de todas as metas de preço das corretoras; ao fechamento, os papéis já cotavam acima de todas elas 23. O veredito virá dos usuários de Evernote e Airtable, que decidirão se permanecem, e dos credores por trás dos empréstimos que vencem em 2031 4.
Deepdive
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