伯克希尔以每股33美元认购Bending Spoons 3.3亿美元新股 股价大涨41%
伯克希尔·哈撒韦以每股33美元认购Bending Spoons新发行的3.3亿美元股票，认购价低于所有券商目标价，所筹资金将用于更多收购。消息公布当日，股价大涨41%；这一模式的成本，仍落在被收购应用的用户和2031年到期贷款背后的放贷机构身上。
Richard Tang · 3 min read
沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦再向 Bending Spoons+44.41% — Bending Spoons, up 44.41 percent today（纳斯达克代码：BSP）注资3.3亿美元。这家总部位于米兰的公司专门收购日渐老化的软件应用，靠裁减团队、上调价格来做大这些应用 1。伯克希尔此次以每股33美元认购新发行股票，价格既低于该股上周38美元的开盘价，也低于所有券商目标价 12。
市场在数小时内便投出赞成票：当日该股上涨41%，报53.92美元，创7月1日上市以来最大单日涨幅 3。伯克希尔是在为这样一台机器背书：买下应用、裁掉团队、上调价格，再来一遍 1。
伯克希尔的入场价低于所有已公布目标价
Data
| Value | |
|---|---|
| 伯克希尔配售价 | $33 |
| 瑞银 | $36 |
| 杰富瑞 | $38 |
| 摩根大通 | $38 |
| 高盛 | $43 |
| 平均目标价 | $44 |
股权融资补齐两周内搭成的资金组合
本次配售预计于第四季度完成，所筹资金专门用于新的收购 1。至此，公司两周内搭建的融资组合宣告齐整：10月2日，Bending Spoons 完成12.5亿美元和3.95亿欧元的定期贷款增贷，增贷规模较原定目标上调，2031年到期，用于支付收购 Miro$1.79B — Miro, private, latest valuation $1.79B 的对价 4。
协作白板应用Miro一度估值175亿美元，此次正 以13.55亿美元的企业价值易主，这一作价未计入公司现金 56。Miro的股东将把2.95亿美元的交易所得转投Bending Spoons股票 5。在7月上市时投入6亿美元之后，本次配售将伯克希尔的持股推高至4% 1。
增长来自收购，而非产品
这台机器需要资金，因为产品本身并不增长。上季度名义营收增长126% 2，但按美国银行的测算，有机增速只有3% 7。迄今为止的收购全靠举债，正因如此，《华尔街日报》"街谈巷议"（Heard on the Street）专栏把Bending Spoons称为"一家靠债务融资的连环收购者"，称其连环收购"依赖激进提价" 8。
收购提速，债务已反超年度营收
- 年度营收
- 年末债务
Data
| 年度营收 | 年末债务 | |
|---|---|---|
| 2023财年 | $0.39B | $0.39B |
| 2024财年 | $0.67B | $0.87B |
| 2025财年 | $1.31B | $2.67B |
用户和贷款方为此埋单
在这台机器的刀刃所及之处，过去一周毫不留情。电子表格数据库应用Airtable$1.285B — Airtable, private, latest valuation $1.285B上月刚以12.8亿美元现金易主，10月12日便在一篇兼作新品发布的帖子里宣布裁掉"很大一部分"团队 10。
一位印象笔记（Evernote）$200M — 印象笔记（Evernote）, private, latest valuation $200M用户反映，这款笔记应用的年度订阅从149美元涨到249美元；就在他取消订阅的那一刻，对方随即给出40%的折扣 11。在20VC播客上讨论Miro出售案的风险投资人称，这正是该模式的核心发现：只留下涨价后仍不走的客户 6。
股价透支了资产负债表尚无力支撑的收购
周三收盘报53.92美元，几乎恰好回到美国银行8月警告当前股价已隐含约180亿美元的未来收购、且收购回报率须高于公司自身门槛收益率时的价位 37。伯克希尔的3.3亿美元传递出信心；这180亿美元仍需融资，而可供动用的举债空间，美银早已认定偏小 7。
伯克希尔此次入场的价格低于所有券商目标价；到当天收盘，股价已反超全部目标价 23。最终的裁决，将来自决定去留的印象笔记和Airtable用户，以及2031年到期的定期贷款背后的贷款方 4。
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