Премия Bloom Energy по мультипликатору 63,5 держится на кампусе Oracle мощностью 2,45 ГВт и слушании по разрешению на выбросы 7 декабря

Oracle▲+1.42% — Oracle, up 1.42 percent today на этой неделе закрыла вопрос со спросом — теперь поставки ждут разрешения. Разработчик СУБД и облачных сервисов подтвердил, что топливные элементы Bloom Energy▲+4.84% — Bloom Energy, up 4.84 percent today остаются основным источником энергии для проекта «Юпитер» — ИИ-кампуса компании в Санта-Тересе (штат Нью-Мексико) мощностью до 2,45 ГВт ¹², — и сообщил, что строительство «идёт быстрыми темпами»↗ ³.

В портфель заказов производителя топливных элементов всё это не попадает. Подтверждение не несёт никакой контрактной стоимости↗ ¹, а по резервному соглашению, которое Oracle предложила местному энергооператору El Paso Electric, тот получает оплату за пусконаладку и действия в аварийных ситуациях — то есть это деньги Oracle, а не Bloom ²⁴.

Здания почти готовы, электричества нет

Топливные элементы Bloom вырабатывают электричество из природного газа прямо на площадке — именно поэтому Oracle заменила ими первоначально планировавшиеся газовые турбины ². Кампус близок к завершению, но электричества на нём пока нет, а участок, где должны стоять топливные элементы, пуст: строительство там так и не началось, и грузовик с образцами баков занял место 7 тыс. элементов, которые, по словам одного из руководителей Oracle, нужны площадке ⁵.

Между зданиями и электронами стоят два препятствия: разрешение штата на выбросы в атмосферу и газопровод. Слушание по разрешению, которое изначально назначили на сентябрь, теперь начнётся 7 декабря, и председатель слушания уже допускал, что его снова перенесут ⁵. Ходатайство об отклонении заявки↗, поданное после того, как моделирование властей штата показало удвоение прогнозируемых концентраций загрязняющих веществ, рассмотрят 26 октября ⁵⁶. Срок запуска газопровода уже сдвинут на февраль 2027 года ⁷.

Цифры четверга не решат того, что заложено в мультипликаторе

Bloom отчитается после закрытия торгов в четверг, 22 октября ¹⁸. Уолл-стрит исходит из выручки $1,07 млрд — прогнозы не пересматривались два месяца, — а собственная модель Zacks после четырёх превышений подряд не ждёт пятого ⁸. Фактически это тот же уровень, что Bloom показала в весеннем квартале ⁹. Четверг может подтвердить рост, о котором компания уже отчитывалась. Разрешение на топливный элемент он не выдаст.

Календарный риск ложится на держателей акций Bloom

Имеющиеся обзоры читают ситуацию с точностью до наоборот: бычий настрой по Bloom как по более сильной бумаге в сегменте инфраструктуры↗, медвежий — по Oracle как по уязвимой стороне; Baird вновь повысил целевую цену↗ ¹⁰³¹. Хроника разрешительного процесса на ближайшие два месяца говорит об обратном.

Oracle направила уведомление о форс-мажоре, защищающее её от последствий задержек с энергоснабжением, обеспечила резервное энергоснабжение от энергокомпании и может на время ожидания завозить газ грузовиками примерно вчетверо дороже, чем по трубопроводу; её проблема — издержки ²⁷. Проблема Bloom — конверсия. При мультипликаторе форвардной прибыли 63,5 — значительно выше, чем у коллег по производству энергетического оборудования, — акции окупятся, только если топливные элементы получат разрешение и будут запущены ¹.

Узкое место — график слушаний

Топливные элементы работают, и спрос реален. Незакрытое звено между ними — регуляторное: разрешение на выбросы в атмосферу на уровне штата и федеральная экспертиза газопровода; премия в оценке достанется тому, кто продвинет эти документы ⁵⁷. Оба шага с назначенными датами — рассмотрение ходатайства об отклонении заявки и слушание по разрешению — состоятся позже конференц-звонка, призванного успокоить держателей акций. В четверг станет видно, что Bloom уже отгрузила; судьба мультипликатора решится пять недель спустя.