布鲁姆能源63.5倍估值,系于甲骨文2.45吉瓦园区与12月7日空气质量许可听证

甲骨文▲+1.42% — 甲骨文, up 1.42 percent today本周敲定了需求,交付却仍在等一纸许可。这家数据库与云计算公司重申,布鲁姆能源(Bloom Energy)▲+4.84% — 布鲁姆能源(Bloom Energy), up 4.84 percent today的燃料电池仍是木星项目(Project Jupiter)的主要电源;该项目是甲骨文位于新墨西哥州圣特雷莎的AI园区,装机规模最高可达2.45吉瓦¹²。甲骨文还发文称项目建设"进展迅速"↗³。

这些都没有进入这家燃料电池厂商的订单簿。此次重申不含任何合同金额↗¹;甲骨文向当地公用事业公司埃尔帕索电力(El Paso Electric)提出的备用协议,付的是埃尔帕索电力的调试费与应急服务费——这笔钱出自甲骨文,而非布鲁姆能源²⁴。

楼快盖完了,电还没有来

布鲁姆能源的燃料电池就地以天然气发电,甲骨文当初正是因此放弃原计划的燃气轮机,改用燃料电池²。园区临近完工,却没有电源;燃料电池本该安放的那块场地仍是一片空地:那里的施工尚未开始,一辆载着样品储罐的卡车,顶替了甲骨文一位高管所说的项目所需的7000台燃料电池⁵。

隔在大楼与电流之间的,是一项州级空气质量许可和一条天然气管道。许可听证会原定9月举行,现改至12月7日开场,听证官还表示日期可能再度推迟⁵。州政府的模型测算显示预计污染物浓度将翻倍,此后提交的一项要求驳回该申请的动议↗将于10月26日审理⁵⁶。管道的投运日期则已推迟到2027年2月⁷。

周四财报解不开估值的悬念

布鲁姆能源定于10月22日盘后发布财报¹⁸。华尔街对其营收的预测为10.7亿美元,两个月来一直未作调整;即便此前连续四个季度超预期,Zacks自家模型也预计本季不会再度超出⁸。10.7亿美元与布鲁姆今年二季度公布的营收基本持平⁹。周四的财报能确认已经发生的放量,却批不出一台燃料电池的许可。

时间表上的风险落在布鲁姆股东头上

现有报道的解读却恰恰相反:看多布鲁姆,视其为更值得买入的基础设施标的↗;看空甲骨文,视其为风险敞口更大的一方;贝尔德(Baird)则再度上调目标价↗¹⁰³¹。但未来两个月,许可审批的记录走向恰好相反。

甲骨文已发出不可抗力通知,使自己免受供电延误的影响,并落实了公用事业公司的备用供电;等待期间还能改以卡车运气,成本约为管道输气的四倍——甲骨文的问题在于成本²⁷。布鲁姆的问题则在于兑现。63.5倍的远期市盈率远高于电力设备同业,只有燃料电池拿到许可并通电,这只股票才有回报可言¹。

瓶颈在于听证会日程

燃料电池技术可行,需求也真实存在。二者之间尚未走完的一环在监管:州层面的空气质量许可,加上联邦层面的管道审查;谁能推动这些文件往前走,溢价就归谁⁵⁷。驳回许可申请的动议和许可听证会这两个有明确日期的节点,都排在旨在安抚股东的财报电话会议之后。周四的财报将展示布鲁姆已经交付了什么;估值倍数则要等五周之后才见分晓。