بيري يوسّع مراكز البيع على المكشوف في مايكرون ونيبيوس ويصطف خلف رئيس أيسر في مواجهة ملوك الذاكرة

قال مايكل بيري الثلاثاء إنه وسّع مراكز البيع على المكشوف في مايكرون ونيبيوس وصندوق آي شيرز لأشباه الموصلات وبالانتيير، وأنه فعل ذلك، على حد تعبيره، «بأحجام معتبرة» ¹. لم يعد لشركة «سايون» لإدارة الأصول (Scion Asset Management) وجود، وجاء الإفصاح عبر مدونته على «ساب ستاك» (Substack)↗، حيث يدير بيري محور مايكرون من الرهان بيعاً مكشوفاً مباشراً منذ دخوله عند مستوى قرب 1,051 دولاراً في أواخر يونيو، بعد أن استقر رأيه على أن عقود خيارات البيع باهظة الثمن ¹.

وردّ السوق بموجة شراء: ارتفع سهم مايكرون نحو 4.75% في الجلسة ¹. غير أن بيري حرص على الحذر في تفسيره. فكتب عن مقابلة أيسر الكامنة خلف هذا القرار: «تفسير هذا الخبر... محفوف بالمخاطر»، مضيفاً: «ومع ذلك، فهو يتسق مع ما أعتقد أنه صحيح» ¹.

الادعاء... وبأحجام معتبرة

ثلاثة رجال يبيعون الذاكرة يقولون إن النقص يمتد حتى 2030 أو بعده. أما الرجل الذي يشتريها لكسب عيشه فيقول إن الإمدادات لحقت بالطلب منذ أشهر. هذا هو الرهان. دليل بيري هو الرئيس التنفيذي لأيسر جيسون تشين الذي قال لمراسلي «ديجي تايمز»↗ إن المخزونات تتراكم، وإن موردي البر الرئيسي الصيني يضخون كميات إلى السوق، وإن الندرة الحقيقية أصبحت مقصورة اليوم على أسرع وحدات DDR5 وبعض المعالجات ¹²³. ويتوقع تشين ارتفاع أسعار الحواسيب الشخصية بين 5% و20% بنهاية العام، وبلوغها ذروتها في النصف الأول من 2027، ثم تراجعها مع تدفق إمدادات أرخص من CXMT. أما الجداول الزمنية الأبعد فهي، في رأيه، دفاع عن الهوامش: «لن تنخفض الأسعار قبل عام ألفين و.. لا يهم» ².

المعسكر الذي يقود السوق

يرى سانجاي ميهروتا رئيس مايكرون أن العرض سيبقى ضيقاً بعد 2027، ويرى كواك نو جونغ الرئيس التنفيذي لشركة إس كيه هاينكس أن النقص يبلغ ذروته في 2027 ويظل السوق ضيقاً حتى 2030، فيما يراهن رئيس أدياتا على عقد كامل آخر ³. وحججهم مدعومة بأرقام: ارتفعت أسعار ذواكر الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) نحو خمسة أضعاف خلال عام واحد ²³، وتستحوذ هاينكس على 58% من إيرادات ذواكر HBM (ذاكرة عالية النطاق) عالمياً، مع التزامات تبلغ نحو 38.3 مليار دولار تمتد حتى 2031 ⁴. بل وصف كواك 2027 بأنه أسوأ أعوام الصناعة↗ «من منظور العرض»، حتى مع توقع نمو الإنتاج 12% ⁵.

من يدفع الثمن إن صدق المشتري؟

سجّل مايكرون في ربع مايو إيرادات بلغت 41.5 مليار دولار، أي أكثر من أربعة أمثال مستواها قبل عام، بهامش إجمالي قدره 84.6%، مع توجيهات بإيرادات تناهز 50 مليار دولار في الربع الجاري ⁶⁷. فالندرة آلية لنقل الأموال: ما دامت الذاكرة شحيحة، يتدفق الإنفاق الرأسمالي للشركات العملاقة للحوسبة السحابية (hyperscalers) ولصنّاع الحواسيب الشخصية إلى هوامش صانعي الذاكرة وإلى أسعار إيجار الحوسبة لدى شركات «السحب الجديدة» (neoclouds)، وهو التحويل الذي تتبّعته «ذا إنفرنس» يوم الاثنين في «الذاكرة تلتهم ازدهار الذكاء الاصطناعي».

أعِد التوازن إلى العرض ينعكس التدفق لصالح المشترين، وتأتي قائمة مكونات أيسر نفسها في مقدمة المستفيدين؛ فالهامش البالغ 84.6% مؤقت وفق الجدول الزمني الذي يرسمه تشين ². أما نيبيوس فهو الرهان نفسه على بعد حلقة في السلسلة: إنفاق رأسمالي بلغ 5.65 مليار دولار مقابل إيرادات قدرها 582 مليون دولار في الربع الماضي ⁸، واقتصاد تأجير يقوم على افتراض بقاء معالجات الرسوميات (GPU) شحيحة وباهظة الثمن.

ما الذي يحسم المواجهة؟

أصبح الخلاف الآن مسعّراً في الأسواق: 2027 في مواجهة 2030، وستكون نتائج مايكرون الفصلية المقبلة مقارنة بتوجيهات الخمسين مليار دولار قراءة أولى. وجانب العرض يغذي المعسكرين معاً: فازت يانغتسي للذاكرة (YMTC) للتو بأمرين قضائيين ألمانيين بمنع البيع استناداً إلى براءات اختراع ضد مايكرون↗ ⁹¹⁰، وترفع CXMT عدد قوالب DRAM الناتجة من كل صفيحة سيليكون بنسبة 50%↗ ¹⁰، وكواك يلتزم علناً بقيادة سوق ذواكر HBM ¹⁰. نموذج أحدهم لدورة الذاكرة خاطئ، وبأحجام معتبرة.