Burry renforce ses ventes à découvert contre Micron et Nebius, en prenant le parti du patron d'Acer contre les rois de la mémoire

Michael Burry a annoncé mardi avoir renforcé ses positions courtes sur Micron, Nebius, l'ETF iShares Semiconductor (SOXX) et Palantir — et ce, dit-il, « en volume significatif » ¹. Scion Asset Management n'existe plus : c'est sur son Substack↗ que l'investisseur s'est livré, et où il gère la part Micron du pari en position courte au comptant, entrée vers 1 051 dollars fin juin, les puts lui ayant semblé trop chers ¹.

Le marché a répondu par un achat : Micron a gagné environ 4,75 % dans la séance ¹. L'intéressé a mesuré ses mots. « Interpréter cette nouvelle… est périlleux », a-t-il écrit à propos de l'interview d'Acer à l'origine de la nouvelle. « Cela s'aligne néanmoins sur ce que je crois être vrai » ¹.

L'accusation, en volume significatif

Trois hommes vendent de la mémoire et voient la pénurie durer jusqu'en 2030, voire au-delà. Celui qui en achète pour vivre affirme que l'offre s'est rééquilibrée depuis plusieurs mois. Tout le pari est là. Le témoin clé de Burry s'appelle Jason Chen, directeur général d'Acer, qui a raconté aux journalistes de DigiTimes↗ que les stocks s'accumulent, que les fournisseurs de Chine continentale remettent des volumes sur le marché et que la vraie rareté se limite désormais aux modules DDR5 les plus rapides et à quelques processeurs ¹²³. Le patron d'Acer attend une hausse des prix des PC de 5 % à 20 % d'ici à la fin de l'année, un pic au premier semestre 2027, puis un déclin à mesure qu'arriveront les volumes moins chers de CXMT ; quant aux échéances plus lointaines, elles relèvent, dit-il, de la défense des marges : « les prix ne baisseront pas avant l'année 20-je-ne-sais-quoi » ².

Le camp qui domine le marché

Chez Micron, Sanjay Mehrotra table sur une offre tendue au-delà de 2027 ; chez SK hynix, Kwak Noh-Jung voit la pénurie culminer en 2027 puis rester marquée jusqu'en 2030 ; et, chez Adata, le président mise sur une décennie supplémentaire de pénurie ³. Leurs preuves sont tangibles : les prix de la DRAM ont été multipliés par cinq environ en un an ²³, et SK hynix détient 58 % des revenus mondiaux du HBM (« high bandwidth memory »), avec environ 38,3 milliards de dollars engagés jusqu'en 2031 ⁴. Kwak Noh-Jung a qualifié 2027 de pire année de l'industrie↗ « du point de vue de l'offre », alors même que la production devrait croître de 12 % ⁵.

Qui paie si l'acheteur a raison ?

Sur son trimestre clos en mai, Micron a affiché 41,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires, soit plus du quadruple d'un an plus tôt, avec une marge brute de 84,6 % et une guidance d'environ 50 milliards de dollars pour le trimestre en cours ⁶⁷. La pénurie est un mécanisme de transfert : tant que la mémoire manque, l'argent investi par les hyperscalers et par le marché du PC finit dans les marges sur la mémoire et dans les tarifs de location des néoclouds — un transfert que The Inference a décrypté lundi dans « Memory Is Eating the AI Boom ».

Que l'offre se normalise, et le flux repart dans l'autre sens, vers les acheteurs, avec en première ligne la propre facture de composants d'Acer ; selon le calendrier de Jason Chen, cette marge de 84,6 % n'est que passagère ². Nebius, c'est le même pari un maillon plus bas dans la chaîne : 5,65 milliards de dollars d'investissements contre 582 millions de dollars de chiffre d'affaires au dernier trimestre ⁸, pour un modèle de location qui suppose que les GPU restent rares et chers.

Ce qui tranchera

Le désaccord est désormais intégré aux cours, 2027 contre 2030. La prochaine publication de résultats de Micron, confrontée à cette guidance de 50 milliards de dollars, en apportera la première indication. L'offre, elle, alimente les deux camps : YMTC vient d'obtenir deux injonctions allemandes pour violation de brevets contre Micron↗ ⁹¹⁰, CXMT augmente de 50 % le nombre de dies DRAM par plaquette↗ ¹⁰, et Kwak s'engage publiquement sur le leadership en HBM ¹⁰. Quelqu'un s'est trompé de modèle sur le cycle de la mémoire, en volume significatif.