マイケル・バリー氏、マイクロンとネビウスの空売りを積み増す 「メモリーの王たち」と対立するエイサーCEOを支援

マイケル・バリー氏は火曜日、マイクロン、ネビウス、iシェアーズ・セミコンダクターETF（SOXX）、パランティアの空売りを積み増したと明かした。本人の言葉では「かなりの規模で」だ¹。運用してきたサイオン・アセット・マネジメントはすでになく、開示は自身のサブスタック（Substack）↗で行われた。マイクロンについては、プット（売りオプション）は割高すぎると判断し、6月末に1,051ドル付近で売りを構築して以来、現物空売りとして維持している¹。

市場は買いで応えた。マイクロンは同日、約4.75%高となった¹。バリー氏の物言いは引き続き慎重だ。この件の発端となったエイサーCEOへのインタビューについて、同氏は「このニュースを解釈するのは……危うい」と記し、「それでも、私が真実と信じていることと一致している」¹と付け加えた。

「かなりの規模」の攻勢

メモリーを売る3人は、不足は2030年かそれ以降まで続くと言う。メモリーを買って生計を立てる1人は、供給はもう数か月も前に追いついたと言う。それがこのトレードだ。バリー氏が根拠に掲げるのは、エイサーのジェイソン・チェン最高経営責任者（CEO）だ。チェン氏がDigiTimesの記者に語った↗ところによれば、在庫は積み上がり、中国本土のサプライヤーは供給量を放出し始めており、本当の不足は現在、最速のDDR5モジュールと一部のCPUに限られているという¹²³。チェン氏の予想では、PC価格は年末までに5～20%上昇し、2027年前半にピークを迎えた後、より安い長鑫存儲科技（CXMT）供給が本格化すれば下落に転じる。より長期の見通しは利益率の防衛のためのものだと、同氏はみる。「価格が下がるのは20XX年になってからだ」²。

相場の主導権を握る陣営

マイクロンのサンジェイ・メフロトラCEOは、供給の逼迫が2027年以降も続くとみる。SKハイニックスのクァク・ノジョンCEOは、不足が2027年にピークを迎え、2030年までタイトが続くとみる。アダタの会長は、さらに10年を織り込んでいる³。彼らの根拠には裏付けがある。DRAM価格はこの1年で約5倍に上昇し²³、SKハイニックスはHBM（高帯域幅メモリー）の世界収益の58%を握り、2031年までに約383億ドルの供給をすでに確約している⁴。クァク氏は2027年を業界最悪の年と呼んだ↗。「供給の観点から」の評価で、出荷量が12%増える見通しにもかかわらず、だ⁵。

買い手が正しければ、誰が代償を払うのか

マイクロンの2026年5月期決算は、前年同期の4倍超にあたる売上高415億ドルを計上し、粗利益率は84.6%に達した。今期の売上高見通しは約500億ドル⁶⁷。不足は一種の移転メカニズムだ。メモリーが足りない間、ハイパースケーラーとPCの設備投資はメモリーメーカーの利益率と、ネオクラウド（neocloud）のレンタル料金へと流れ込む。この移転についてThe Inferenceが月曜日、「メモリーがAIブームを食い尽くす」と題する記事で追跡した。

供給が正常化すれば流れは逆転し、買い手側に戻る。真っ先に恩恵を受けるのは、エイサー自身の部品原価（BOM）だ。チェン氏の時間軸では、84.6%という粗利益率は一時的なものにすぎない²。ネビウスは、この賭けを一段下流で重ねた銘柄だ。直近四半期の売上高は5億8200万ドルに対し、設備投資は56億5000万ドル⁸。GPUが不足したまま高値で推移し続けることを前提に成り立つ、レンタル事業の経済性である。

勝敗を決めるもの

見解の対立はすでに価格に織り込まれている。2027年か、2030年か。マイクロンの次回決算がその500億ドルの業績見通しにどう応えるかが、最初の試金石となる。供給側からは、両陣営を支える材料が出ている。長江存儲科技（YMTC）はこのほど、マイクロンに対するドイツでの特許差し止め命令2件↗を勝ち取った ⁹¹⁰。長鑫存儲科技（CXMT）はDRAMの1ウェーハ当たりのダイ数（dies per wafer）を50%引き上げ↗つつある ¹⁰。クァク・ノジョン氏はHBMでの首位堅持を公言している ¹⁰。メモリー市況のサイクルをめぐる誰かのモデルは、「かなりの規模で」間違っている。