버리, 마이크론·네비우스 공매도 늘려…'메모리 왕들' 맞선 에이서 CEO 손 들어

마이클 버리가 화요일 마이크론, 네비우스, 아이셰어스 반도체 ETF, 팔란티어에 대한 공매도를 늘렸다고 밝혔다. 그의 표현대로 "제법 큰 규모로"다 ¹. 사이언 에셋 매니지먼트는 이제 없다. 이번 공개는 자신의 서브스택↗에서 이뤄졌다. 그는 풋옵션이 너무 비싸다고 판단한 뒤 6월 말 1051달러 안팎에 진입해 지금까지 마이크론 포지션을 직접 공매도로 굴려오고 있다 ¹.

시세판은 매수세로 답했다. 마이크론은 이날 약 4.75% 올랐다 ¹. 그의 논조는 여전히 신중했다. 이번 소식의 배경이 된 에이서 인터뷰에 대해 그는 "이 뉴스를 해석하는 일은 … 함정이 많다"고 쓴 뒤 "그렇더라도 내가 참이라고 믿는 바와 부합한다"고 덧붙였다 ¹.

제법 큰 규모의 고발장

메모리를 파는 세 남자는 품귀가 2030년까지, 아니 그 너머까지 이어진다고 말한다. 메모리를 사는 게 본업인 한 남자는 공급이 몇 달 전에 이미 따라잡혔다고 말한다. 이것이 이번 거래의 골자다. 버리가 내세운 증인은 에이서 제이슨 첸 CEO다. 첸은 디지타임스 기자들에게↗ 재고가 쌓이고 있고 중국 본토 공급업체들이 물량을 풀고 있으며, 진짜 품귀는 이제 가장 빠른 DDR5 모듈과 일부 CPU에만 남아 있다고 밝혔다 ¹²³. 첸은 PC 가격이 연말까지 5~20% 오르고 2027년 상반기에 정점을 찍은 뒤 값싼 CXMT 물량이 들어오며 내려갈 것으로 전망했다. 더 긴 시간표는 마진 방어용이라는 게 그의 지적이다. "가격은 20XX년이 되어야 내려갈 것"이라고 그는 말했다 ².

시세를 쥔 진영

마이크론의 산제이 메로트라는 2027년을 넘어서도 공급이 빠듯할 것으로 보고, SK하이닉스의 곽노정은 품규가 2027년 정점을 찍고 2030년까지 빠듯한 상태가 이어질 것으로 본다. 에이데이터 회장은 앞으로 10년치 대란을 기본값으로 깔고 있다 ³. 이들이 내세우는 방증도 실재한다. DRAM 가격은 1년 새 약 5배 올랐고 ²³, SK하이닉스는 글로벌 HBM 매출의 58%를 차지한 데다 2031년까지 약 383억달러를 계약으로 묶어둔 상태다 ⁴. 곽노정은 생산량이 12% 늘어날 것으로 예상됨에도 "공급의 관점에서" 2027년을 업계 최악의 해로 꼽았다↗ ⁵.

구매자가 옳다면 누가 값을 치르나

마이크론은 5월 분기에 매출 415억달러를 기록했다. 1년 전의 4배를 넘는 규모다. 매출총이익률은 84.6%, 이번 분기 가이던스는 약 500억달러다 ⁶⁷. 품귀는 돈을 이전시키는 장치다. 메모리가 부족한 동안 하이퍼스케일러와 PC 업체의 시설투자(CAPEX)는 메모리 업체의 마진으로, 네오클라우드(neocloud)의 임대 단가로 흘러들어간다. 인퍼런스(The Inference)가 월요일 "메모리가 AI 붐을 집어삼키고 있다"에서 짚어본 이전 구도가 바로 이것이다.

공급이 정상화되면 이 흐름은 거꾸로 돌아선다. 돈은 구매자에게 돌아가고, 그 맨 앞에는 에이서의 부품비(BOM)가 서 있다. 첸이 제시한 시간표대로라면 84.6%의 마진은 일시적인 데 지나지 않는다 ². 네비우스는 가치 사슬의 한 고리 아래에서 벌어지는 같은 내기다. 지난 분기에는 매출 5억8200만달러를 올리는 동안 시설투자에 56억5000만달러를 쏟아부었다 ⁸. GPU가 희소하고 비싼 상태를 유지해야만 성립하는 임대 경제다.

승부를 가를 것

이견은 이제 가격에 반영됐다. 2027년이냐 2030년이냐의 대결이고, 약 500억달러로 제시된 가이던스 대비 마이크론의 다음 실적 발표가 첫 시금석이 된다. 공급 측 소식은 두 진영 모두에 재료가 된다. YMTC(양쯔메모리테크놀로지스)는 최근 마이크론을 겨냥한 독일 특허 금지명령 2건↗을 받아냈고 ⁹¹⁰, CXMT는 DRAM 웨이퍼당 다이 수를 50% 끌어올리고↗ 있으며 ¹⁰, SK하이닉스 곽노정 사장은 HBM 주도권을 공개적으로 약속하고 있다 ¹⁰. 누군가의 메모리 사이클 모델은 틀렸다. 그것도 "제법 큰 규모로".