伯里加码做空美光与Nebius，力挺宏碁CEO对决“内存双雄”

迈克尔·伯里周二表示，已加码做空美光、Nebius、iShares半导体ETF和Palantir，用他的话说，“规模不小”¹。Scion资产管理公司已不复存在；此番披露发布在他的Substack↗上。自六月底股价约1,051美元时建立头寸以来，他一直在那里以直接做空的方式操作美光，此前他认为期权成本过高¹。

市场以买盘回应：美光当日上涨约4.75%¹。他的表述保持谨慎。“解读这则消息……充满风险，”他写道，指的是背后的宏碁访谈。“然而，它与我所相信的事实相符。”¹

“规模不小”的加码

三位出售内存的人士称，短缺将持续至2030年或更久。而一位以采购内存为生的人士说，供应在数月前就已追上。这就是交易的核心。伯里的依据是宏碁CEO陈俊圣，他告诉DigiTimes记者↗，库存正在累积，中国大陆供应商正在放量，真正的稀缺现在仅限于最快的DDR5模组和少数CPU¹²³。陈俊圣预计，到年底PC价格将上涨5%至20%，在2027年上半年见顶，随后随着更廉价的长鑫存储（CXMT）供应到位而下降；他认为更长的缺货时间线是利润率的防御策略：“价格要到20XX年才会降下来。”²

掌握盘面的一方

美光的桑杰·梅赫罗特拉认为供应紧张将持续到2027年以后，SK海力士的郭鲁正（Kwak Noh-Jung）认为短缺将在2027年达到顶峰并持续紧张至2030年，而威刚的董事长则将另一个十年纳入了定价考量³。他们的业绩是实在的：DRAM价格在一年内上涨了约五倍²³，SK海力士以约383亿美元的承诺投资（至2031年）占据全球HBM收入的58%⁴。郭鲁正曾称2027年是行业“从供应角度看”最糟糕的一年↗，即便预计产量将增长12%⁵。

如果采购方是对的，谁来买单？

美光截至2026年5月的季度录得415亿美元营收，同比增长超过四倍，毛利率达84.6%，并对当前季度给出约500亿美元的营收指引⁶⁷。稀缺是一种转移机制：当内存短缺时，超大规模云服务商和PC厂商的资本开支会流入内存利润率和新云（neocloud）租赁费率，这种转移正是《推理》（The Inference）周一在《内存正在吞噬AI繁荣》一文中所追踪的。

若供应正常化，资金流将逆转，回流至买方，宏碁自身的物料成本首当其冲；按陈俊圣的时间线，84.6%的毛利率是暂时的²。Nebius是同一赌注在产业链更下游的一环：上季度资本开支56.5亿美元，营收仅5.82亿美元⁸，其租赁业务的前提是GPU持续稀缺且昂贵。

决定胜负的关键

分歧已反映在价格中，2027年对2030年，而美光下一份财报相对于那份500亿美元的指引，将是首个解读信号。供应端同时滋养着两个阵营：长江存储（YMTC）刚赢得针对美光的两项德国专利禁令↗⁹¹⁰，长鑫存储（CXMT）正将每片晶圆的DRAM裸片数提升50%↗¹⁰，而郭鲁正公开承诺巩固HBM领导地位¹⁰。肯定有一方对内存周期的模型判断错误，而且“规模不小”。