Centrus übernimmt Westerman – 116 Millionen Dollar für den Hersteller seiner Zentrifugengehäuse

Centrus Energy▲+0.99% — Centrus Energy, up 0.99 percent today (NYSE: LEU) baut in Piketon im US-Bundesstaat Ohio die Urananreicherungskapazität der USA wieder auf. Das Unternehmen hat die Übernahme von Westerman Holdings am 16. Oktober abgeschlossen und den Markt in einer 8-K-Pflichtmitteilung an die US-Börsenaufsicht SEC vom Montag, dem 19. Oktober↗ informiert ¹. Der Kaufpreis lag bei rund 116,0 Millionen Dollar: 95,0 Millionen in bar, 21,0 Millionen in Aktien der Klasse A ¹. KI-Konzerne sichern sich weiterhin Reaktorleistung – von Googles 25-jährigem Iowa-Deal↗ bis zu einem Vertrag mit Constellation über 890 Megawatt –, und die Brennstoffkette dahinter beginnt sich zu konsolidieren ²³.

Verkäuferin war die Ventura Trust, handelte dabei aber ausschließlich als Treuhänderin des Westerman Employee Stock Ownership Trust – des Vehikels, das das Unternehmen für die Belegschaft hielt ¹. Das 1909 gegründete Westerman betreibt vier Werke in Ohio, Oklahoma und Wyoming mit rund 400 Beschäftigten und fertigt Zentrifugengehäuse, Zylinder für Uranhexafluorid (UF6) – das Gas, von dem die Anreicherung lebt –, dazu Ausrüstung für die Öl- und Gasindustrie ¹. Centrus zählt das Unternehmen zu seinen größten und am stärksten diversifizierten Zulieferern ¹.

Die Kette beginnt im Rechenzentrum

Der Ausbau der KI-Infrastruktur zieht die Brennstoffkette straff. Im Juni hat der Reaktorentwickler Oklo▲+2.20% — Oklo, up 2.20 percent today eine Absichtserklärung unterzeichnet↗, wonach Centrus ab 2029 aus Piketon HALEU (High-Assay Low-Enriched Uranium) liefert – den Brennstoff, den fortschrittliche Reaktoren benötigen. Die Liefermenge reicht für fünf Reaktoren auf einem geplanten 1,2-Gigawatt-Campus in Ohio, hinter dem Meta▼−2.11% — Meta, down 2.11 percent today steht ⁴.

Um diesen Termin zu halten, rüstet das Centrus-Werk in Oak Ridge im US-Bundesstaat Tennessee auf die Fertigung von Tausenden AC100M-Zentrifugen mit einer Länge von 45 Fuß (rund 13,7 Meter) um. Dieses Hochskalieren ist nach Unternehmensangaben durch einen Auftrag des US-Energieministeriums über 900 Millionen Dollar gedeckt ⁴. Die Gehäuse, in denen diese Maschinen laufen, fertigt Westerman bereits ¹. Im August sagte Westerman 51,5 Millionen Dollar für eine Erweiterung in Ohio↗ zu – darunter ein Werk in Hebron für 45 Millionen Dollar, das nach Angaben der staatlichen Entwicklungsgesellschaft JobsOhio vor allem den Ausbau in Piketon bedienen soll ⁵.

Die Munition stammt von den Aktionären

Nach Angaben von Centrus schlägt das Geschäft bereits im ersten Jahr positiv auf das bereinigte Ergebnis je Aktie durch – eine Prognose des Unternehmens selbst – und stützt zugleich den milliardenschweren Ausbau der Urananreicherung ¹. Die Mittel dafür stammten von ihnen: Am 9. September hatte Centrus eine von Banken übernommene Emission von Aktien und Optionsscheinen über 500 Millionen Dollar↗ zu einem Preis von 199,64 Dollar je Einheit begeben ⁶. Zwei Tage später offenbarte eine 8-K-Pflichtmitteilung↗ fortgeschrittene Gespräche über die Übernahme eines ungenannten Zulieferers aus den USA zum Preis von 115 bis 125 Millionen Dollar; der Zulieferer erwirtschaftete 2025 einen Umsatz von rund 160 Millionen Dollar ⁷.

Mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit ist Westerman dieses Ziel: Der gezahlte Preis liegt innerhalb der Spanne aus der 8-K-Pflichtmitteilung vom September und entspricht damit weniger als dem Umsatz, der dem Zielunternehmen zugerechnet wurde ⁷¹. Aus dem Kaufpreis tilgte Centrus 31,5 Millionen Dollar an nachrangigen Schuldverschreibungen Westermans, beglich einen Terminkredit über 12,7 Millionen Dollar und übernahm 10,5 Millionen Dollar an Transaktionskosten der Verkäuferin ¹.

Garantien verworfen, Versicherung gekauft, Aktien versprochen

Die Garantien haben das Closing nicht überlebt: Centrus verzichtet auf alle nachgelagerten Ansprüche daraus, Betrugsfälle ausgenommen. Stattdessen setzen die Amerikaner auf eine Versicherungspolice auf Käuferseite und auf Haltevereinbarungen mit Schlüsselmitarbeitern ¹. Die 21 Millionen Dollar in Aktien, die an den Treuhandfonds gehen, sind an eine zugesagte Shelf-Registrierung für den Weiterverkauf geknüpft – ein kleiner, befristeter Überhang ¹.

Zwei Lesarten derselben Werkstatt

Das Bärenargument ist rein mechanisch. Westermans Geschäft für die Öl- und Gasindustrie ist zyklische Industriefertigung, und zyklische Industrieumsätze erzielen Multiples wie bei Massenware; knappe Anreicherungskapazität dagegen erwirtschaftet eine Knappheitsprämie. Mische man beides, so das Argument, bekomme der Markt einen Grund, einen Teil von Centrus wie einen Auftragsfertiger zu bewerten – und verwässere damit die Prämie, die die Aktionäre für die Centrus-Aktie (LEU) bezahlt haben ¹.

Das Bullenargument rechnet mit dem Jahr 2029 und mit dem Fall, dass die Gehäuse ausbleiben: Oklos Brennstofflieferungen stehen dann auf dem Spiel, die erste neue großangelegte Urananreicherungskapazität der USA und der Zeitplan hinter einem Liquiditätspolster von 1,9 Milliarden Dollar, aus dem die Investitionen gerade erst zu schöpfen beginnen ⁴⁸. Die Quartalsinvestitionen stiegen im zweiten Quartal 2026 auf 72 Millionen Dollar – zwei Jahre zuvor waren es 1 Million Dollar ⁸.

Worauf es jetzt ankommt

Die Kette vom Meta-Rechenzentrum bis zum Zentrifugengehäuse umfasst jetzt einen Vertrag zwischen fremden Parteien weniger. Zu beobachten sind auf EDGAR, der Datenbank der US-Börsenaufsicht, die Registrierung zum Weiterverkauf der Treuhandfonds-Aktien – der erste Test für diesen Überhang. Und zu beobachten ist Hebron: Die Produktion der Gehäuse ist dort der früheste öffentlich ablesbare Gradmesser dafür, ob die Lieferungen aus Piketon im Jahr 2029 im Zeitplan bleiben.