La Chine donne son feu vert au rachat de Qorvo par Skyworks (22 milliards de dollars) dix jours après la clôture

Bob Bruggeworth, dernier directeur général de Qorvo·+1.75% — Qorvo, up 1.75 percent as of its last quote, a vu son entreprise s'éteindre le 5 octobre : chaque action Qorvo a été convertie en 32,50 dollars en numéraire et 0,960 action Skyworks▲+1.40% — Skyworks, up 1.40 percent today. Le Nasdaq a radié le titre de la cote le jour même, et M. Bruggeworth, avec deux autres anciens administrateurs de Qorvo, a rejoint le conseil d'administration du groupe combiné de 22 milliards de dollars ¹²⁵. Les deux entreprises fabriquent des puces radiofréquence — les radios logées dans les téléphones et autres équipements sans fil ⁵.

L'Administration d'État pour la régulation du marché (SAMR), dernier verrou antitrust de l'opération, a autorisé le rachat sans conditions dans sa fenêtre du 21 septembre au 4 octobre, aux côtés de sept autres fusions, selon une liste d'autorisations publiée aujourd'hui↗ ³. Skyworks avait déjà déclaré le dossier clos le 30 septembre, annonçant avoir « reçu toutes les approbations réglementaires nécessaires »↗ ⁴. La liste ne précise pas la date de l'autorisation au sein de cette fenêtre : une opération de 22 milliards de dollars s'est clôturée le 5 octobre sur la foi d'une simple déclaration, et la trace publique qui l'étaye n'a été publiée que dix jours plus tard.

Le volet de la dette bouclé en une semaine

Les porteurs ont présenté à l'échange 779,4 millions de dollars des obligations Qorvo à 4,375 % arrivant à échéance en 2029 et 647,1 millions de dollars de celles à 3,375 % arrivant à échéance en 2031, soit environ 92 % de chaque série, et le 7 octobre, Skyworks a émis 778,1 millions et 646,8 millions de dollars d'obligations identiques↗ ⁶. Des reliquats de 70,6 millions et 52,9 millions de dollars restent en circulation au sein de la filiale de Qorvo ⁶. Les dépôts refermant les enregistrements des anciens plans d'actions réservés aux salariés de Qorvo sont parvenus à la SEC le 9 octobre↗ ⁷. Le titre Qorvo a disparu de la cote : Skyworks, coté sous le ticker SWKS au Nasdaq, est désormais la seule porte d'entrée en Bourse sur cette histoire ¹.

Un seul client, tout le pari

Apple▲+0.32% — Apple, up 0.32 percent today a représenté 67 % du chiffre d'affaires net de Skyworks sur l'exercice 2025↗, après 69 % un an plus tôt et 66 % deux ans auparavant ⁸. Le dernier trimestre hors fusion, clos le 3 juillet, a affiché un chiffre d'affaires de 934,8 millions de dollars, contre 965,0 millions un an plus tôt, un recul « principalement imputable à une baisse de parts de marché chez un client significatif, partiellement compensée par une hausse de la demande pour nos produits destinés à l'automobile et aux centres de données »↗ ⁹. Qorvo apporte le contrepoids : un carnet de commandes dans la défense, l'aérospatiale et les centres de données, et des économies annualisées d'au moins 500 millions de dollars promises d'ici 24 à 36 mois ¹.

Deux banques, deux recommandations opposées

B. Riley a relevé sa recommandation sur le titre à « achat », avec un objectif de cours de 107 dollars. Bank of America▲+0.47% — Bank of America, up 0.47 percent today a porté le sien à 78 dollars, en maintenant « sous-performance ». KeyBanc a averti que la faiblesse de la demande en smartphones risquait de noyer les nouveaux contrats de conception (design wins) ⁵. Peu importe qui a raison : les coupons courent — environ 34 millions de dollars d'intérêts par an sur les nouvelles obligations 2029 et 22 millions sur celles de 2031, soit environ 56 millions de dollars de charges fixes face aux 500 millions d'économies promis ⁶. Si les économies sont au rendez-vous, la dette n'est qu'une erreur d'arrondi ; si elles tardent, elle devient la première facture qui ne peut pas attendre.

Premier chiffre du groupe combiné le 3 novembre

Skyworks dévoilera ses orientations financières pour le groupe combiné lors de sa conférence sur les résultats du 3 novembre↗, consacrée au quatrième trimestre de son exercice ¹. Les analystes tablent sur un chiffre d'affaires proche de 1,04 milliard de dollars, contre 1,1 milliard de dollars un an plus tôt ⁵. Le chiffre qui tranchera le débat, c'est la part de ce montant qui viendra d'autre chose que des smartphones.