中国无条件放行思佳讯220亿美元收购Qorvo 交易完成十天后批准名单才公布
今日公布的名单显示，中国反垄断监管机构已在截至10月4日的批次中，无条件批准思佳讯（Skyworks）以220亿美元收购Qorvo。交易于10月5日完成交割，债务置换于10月7日结清，而如今的争论，焦点落在苹果身上。
Vincent Jiang · 3 min read
鲍勃·布鲁格沃斯是Qorvo+1.75% — Qorvo, up 1.75 percent as of its last quote的最后一任首席执行官。10月5日，他看着这家公司走到终点：每股Qorvo股票换得32.50美元现金和0.960股思佳讯+1.40% — 思佳讯, up 1.40 percent today股票，纳斯达克当日将Qorvo摘牌，他和另外两名前Qorvo董事进入合并后公司的董事会——这桩交易作价220亿美元125。两家公司均生产射频芯片，即手机和其他无线设备内部的“无线电”器件5。
国家市场监督管理总局是这桩交易最后一个未表态的反垄断关卡。据今日公布的一份批准名单，该局在9月21日至10月4日的批次中无条件放行了这起收购，另有七宗并购同批获批3。思佳讯早在9月30日就宣布此事了结，称已“收到所有必要的监管批准”4。名单并未写明批准发生在窗口期内的哪一天：一桩220亿美元的交易，凭一纸声明在10月5日完成交割，而支撑这份声明的公开记录，十天后才公之于众。
债务置换一周内落定
Qorvo两只存量票据的持有人提交了交换：2029年到期、票面利率4.375%的票据7.794亿美元，2031年到期、票面利率3.375%的票据6.471亿美元，约各占两个系列的92%；10月7日，思佳讯对应发行了7.781亿美元和6.468亿美元的同条款新票据6。剩余的7060万美元和5290万美元零头票据，仍在Qorvo子公司名下存续6。用于注销Qorvo旧员工股权计划注册的文件，已于10月9日报送美国证券交易委员会7。随着Qorvo股票退市，以代码SWKS在纳斯达克交易的思佳讯，成为这桩故事唯一的上市入口1。
全部赌注押在一家客户身上
苹果+0.32% — 苹果, up 0.32 percent today占思佳讯2025财年净营收的67%，此前两个财年分别为69%和66%8。截至7月3日的最后一个独立财季，思佳讯实现营收9.348亿美元，低于上年同期的9.65亿美元，"主要缘于一家重要客户的市场份额下降，汽车和数据中心产品需求增长部分抵消了这一影响"9。Qorvo带来的是另一头的砝码：国防、航空航天与数据中心的业务组合，以及在24至36个月内实现5亿美元以上年化成本节约的承诺1。
苹果占思佳讯营收比例持续徘徊在三分之二附近
Data
| 苹果占净营收比例 | |
|---|---|
| 2023财年 | 66% |
| 2024财年 | 69% |
| 2025财年 | 67% |
思佳讯独立运营的营收三年来持续走低
Data
| 思佳讯净营收 | |
|---|---|
| 2023Q3 | $1.22B |
| 2023Q4 | $1.2B |
| 2024Q1 | $1.05B |
| 2024Q2 | $0.91B |
| 2024Q3 | $1.03B |
| 2024Q4 | $1.07B |
| 2025Q1 | $0.95B |
| 2025Q2 | $0.97B |
| 2025Q3 | $1.1B |
| 2025Q4 | $1.04B |
| 2026Q1 | $0.94B |
| 2026Q2 | $0.94B |
两家投行，判断相反
B. Riley将该股评级上调至"买入"，目标价107美元；美国银行+0.47% — 美国银行, up 0.47 percent today将目标价上调至78美元，但维持"跑输大盘"评级；KeyBanc则警告，手机需求疲软可能淹没新拿下的设计订单（design wins）5。无论谁对谁错，票息照付：新发行的2029年票据每年利息约3400万美元，2031年票据约2200万美元，合计约5600万美元的固定支出，对应的是5亿美元的节约承诺6。节约若如期兑现，这笔债务不过是个零头；若迟迟不至，它就是第一张等不起的账单。
合并后首份业绩指引11月3日出炉
思佳讯将在11月3日的第四财季财报电话会议上给出合并后公司的业绩指引1。分析师预计当季营收约10.4亿美元，上年同期为11亿美元5。而真正决定这场争论的数字，是其中有多少来自手机以外的业务。
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