Citi stützt sein 2.100-Dollar-Kursziel für Sandisk auf Micron – die eigene Prognose des Konzerns deutet in die Gegenrichtung
Citi hat seine Kaufempfehlung für Sandisk mit einem Kursziel von 2.100 Dollar einen Tag nach Microns NAND-Quartal bestätigt, in dem der Umsatz gegenüber dem Vorquartal um 42 Prozent sprang. Der Zahlenbericht vom 29. Oktober stellt diese Hochrechnung auf die Probe: Die Prognose drosselt das Wachstum auf ein Drittel des Tempos des Vorquartals, und 2,8 Milliarden der 7,1 Milliarden Dollar operativen Cashflows im Juli-Quartal waren Kundeneinlagen und noch nicht gezahlte Steuern.
Vincent Jiang · 3 min read
Microns Quartal frischte die Kaufempfehlung auf
Citi hat seine Kaufempfehlung für Sandisk mit einem Kursziel von 2.100 Dollar am 1. Oktober bestätigt – einen Tag nachdem Micron ein NAND-Rekordquartal mit 14,1 Milliarden Dollar Umsatz vorgelegt hatte 12. Die Begründung: Microns NAND-Umsatz stieg gegenüber dem Vorquartal um 42 Prozent, getragen von rund 10 Prozent mehr Bits und knapp 30 Prozent höheren Preisen – und übertraf damit Citis eigene Preisannahme von 20 Prozent. Das Angebot bleibt bis 2028 knapp, und Analyst Atif Malik verweist auf Rechenzentren, die Key-Value-Cache-Lasten aus KI-Anwendungen auf günstigere SSDs auslagern 1.
Die Einstufung ist älter als die Zahlen: Bereits am 9. September hatte Citi dasselbe Kursziel von 2.100 Dollar bestätigt 3. Sandisk schloss am 1. Oktober bei 1.728 Dollar 1 und legt die Zahlen für sein erstes Geschäftsquartal am 29. Oktober vor 4.
Die Marge gehört dem Markt, nicht dem Unternehmen
Sandisk bezieht jeden Wafer aus dem Joint Venture Flash Ventures mit Kioxia zu Selbstkosten zuzüglich eines geringen Aufschlags (Cost-plus) 5. Darum landen Vertragspreise fast ungeschmälert in der Bruttomarge. Im vergangenen Quartal bescherte dieser Mechanismus 8,965 Milliarden Dollar Umsatz, 51 Prozent mehr als im Vorquartal, bei einer Bruttomarge von 84,6 Prozent; zwei Drittel des Wachstums kamen aus den Preisen 6. Eine Bruttomarge von 84,6 Prozent auf Cost-plus-Wafern ist ein Gradmesser der NAND-Preise, nicht von Sandisk.
Die Prognose von 10,3 bis 10,8 Milliarden Dollar für das erste Geschäftsquartal impliziert ein Wachstum von 17,7 Prozent gegenüber dem Vorquartal – ein Drittel des Tempos 46. TrendForce rechnet damit, dass die Vertragspreise in diesem Quartal um 10 bis 15 Prozent steigen, nachdem sie zuvor um 70 bis 75 Prozent gestiegen waren 7; Micron hat für sein eigenes Dezember-Quartal ein Plus von 13 Prozent in Aussicht gestellt, nachdem der Gesamtumsatz um 31 Prozent zugelegt hatte 2; und das Consumer-Geschäft, der Bereich, in dem Käufer einfach wegbleiben können, sank im vergangenen Quartal um 32 Prozent 6.
In sechs Quartalen von 1,9 auf 8,97 Milliarden Dollar – der prognostizierte nächste Schritt: 18 statt 51 Prozent
- Umsatz
- Estimate
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| FQ3/25 | $1.7B |
| FQ4/25 | $1.9B |
| FQ1/26 | $2.31B |
| FQ2/26 | $3.03B |
| FQ3/26 | $5.95B |
| FQ4/26 | $8.97B |
| FQ1/27 (Prognose) (estimate) | $10.55B ($10.3–10.8B) |
Zwei Fünftel des Cashflows war fremdes Geld
Der operative Cashflow im vierten Geschäftsquartal belief sich auf 7,126 Milliarden Dollar 6. Darin steckten 2,091 Milliarden Dollar an Anzahlungen von Kunden und rückzahlbaren Sicherheitseinlagen aus den New-Business-Model-Verträgen sowie 730 Millionen Dollar an noch nicht gezahlten Ertragsteuern 6. Beides wiederholt sich nicht. Sandisk selbst rechnet einen NBM-Effekt aus Vorauszahlungen und Einlagen in Höhe von 1,938 Milliarden Dollar heraus und weist für das Quartal einen bereinigten freien Cashflow von 5,035 Milliarden Dollar aus 6.
2,8 der 7,1 Milliarden Dollar operativer Cashflow im Quartal waren Einlagen und noch nicht gezahlte Steuern
Data
| Part | Operativer Cashflow FQ4 2026 | Share |
|---|---|---|
| Anzahlungen von Kunden und rückzahlbare Einlagen | $2.09B | 29.3% |
| Rückgestellte, noch nicht gezahlte Ertragsteuern | $0.73B | 10.2% |
| Sonstiger operativer Cashflow | $4.31B | 60.5% |
In der Bilanz stehen zudem weiterhin Ertragsteuerverbindlichkeiten von 1,286 Milliarden Dollar 6. Das Aktienrückkaufprogramm hat der Verwaltungsrat soeben auf 15,5 Milliarden Dollar aufgestockt – nach Rückkäufen von 4,524 Milliarden Dollar im vierten Geschäftsquartal –; finanziert wird es aus dem operativen Cashflow 56.
Wer zahlt, wenn die Prognose die Obergrenze ist
Die Durchschnittsprognosen der Analysten liegen über der eigenen Obergrenze des Unternehmens: 46,11 Dollar erwartetes Ergebnis je Aktie (EPS) stehen einer Prognose von 44 bis 46 Dollar gegenüber, bei einem erwarteten Umsatz von 10,633 Milliarden Dollar 4. Trägt die Prognose, fließt der Überschuss in das Rückkaufprogramm und an die NBM-Kunden mit 59,8 Milliarden Dollar an zugesagtem Volumen, von dem rund 19 Prozent innerhalb von zwölf Monaten lieferbar sind 56.
Trägt sie nicht, geht der Verlust zu Lasten der Aktionäre, deren Papiere bereits rund 27 Prozent unter dem Junihoch von 2.354,39 Dollar notieren 17. Innerhalb von drei Monaten liefen zudem Insiderverkäufe von 121,4 Millionen Dollar über die Börse 910. Keine Einreichung verrät, ob in diesen Verkäufen Zweifel sprechen oder schlicht Diversifikation. Zwei Zeilen entscheiden den Streit am 29. Oktober: der Umsatz gegen die Marke von 10,8 Milliarden Dollar und die Bruttomarge gegen 84,6 Prozent.
Deepdive
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