Alvo de US$ 2.100 do Citi para a Sandisk se apoia na Micron; projeções da própria companhia apontam o contrário
O Citi manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de US$ 2.100 para a Sandisk um dia depois de a receita de NAND da Micron saltar 42% na comparação sequencial. O balanço de 29 de outubro põe essa extrapolação à prova: a projeção da companhia implica crescimento a um terço do ritmo do trimestre anterior, e US$ 2,8 bilhões dos US$ 7,1 bilhões de caixa operacional do trimestre encerrado em julho eram depósitos de clientes e impostos não pagos.
Vincent Jiang · 3 min read
O trimestre da Micron renovou a recomendação de compra
O Citi manteve em 1º de outubro a recomendação de compra e o preço-alvo de US$ 2.100 para a Sandisk, um dia depois de a Micron registrar um trimestre recorde de US$ 14,1 bilhões em NAND 12. A tese: a receita de NAND da Micron cresceu 42% na comparação sequencial, com volume de bits cerca de 10% maior e preços quase 30% mais altos — acima dos 20% de alta de preço que o próprio banco assumia. O Citi vê oferta apertada até 2028, e o analista Atif Malik aponta que data centers transferem o processamento de cache chave-valor de IA para SSDs mais baratos 1.
A recomendação antecede o resultado: o Citi já havia reiterado os mesmos US$ 2.100 em 9 de setembro 3. A Sandisk fechou a US$ 1.728 em 1º de outubro 1 e divulga os resultados do primeiro trimestre fiscal em 29 de outubro 4.
A margem é do mercado, não da empresa
A Sandisk compra todos os wafers de sua joint venture Flash Ventures com a Kioxia pelo custo mais uma pequena margem 5 — e, assim, os preços de contrato chegam quase integralmente à margem bruta. No último trimestre, o mecanismo rendeu receita de US$ 8,965 bilhões, alta de 51% na comparação sequencial e margem de 84,6%, com dois terços do crescimento vindos de preço 6. Uma margem bruta de 84,6% sobre wafers adquiridos a custo mais margem é uma leitura dos preços de NAND — não da Sandisk.
A projeção de US$ 10,3 bilhões a US$ 10,8 bilhões para o primeiro trimestre fiscal implica crescimento sequencial de 17,7% — um terço do ritmo 46. A TrendForce estima alta de 10% a 15% nos preços de contrato neste trimestre, depois de 70% a 75% no anterior 7; a Micron projetou crescimento de 13% para o próprio trimestre de dezembro, depois de registrar alta de 31% na receita total 2; e a receita do segmento Consumer — a parte em que o cliente pode simplesmente dar as costas — caiu 32% no último trimestre 6.
De US$ 1,9 bilhão a US$ 8,97 bilhões em seis trimestres; o próximo salto, já projetado, é de 18%, não de 51%
- Receita
- Estimate
Data
| Receita | |
|---|---|
| 3TF25 | $1.7B |
| 4TF25 | $1.9B |
| 1TF26 | $2.31B |
| 2TF26 | $3.03B |
| 3TF26 | $5.95B |
| 4TF26 | $8.97B |
| 1TF27 (projeção) (estimate) | $10.55B ($10.3–10.8B) |
Dois quintos do caixa eram dinheiro dos outros
O fluxo de caixa operacional do quarto trimestre foi de US$ 7,126 bilhões 6. Dentro dele estavam US$ 2,091 bilhões em adiantamentos de clientes e depósitos de garantia reembolsáveis registrados nos acordos do New Business Model (NBM), além de US$ 730 milhões de imposto de renda ainda não pago 6 — e nenhum dos dois se repete. A própria Sandisk exclui um efeito de US$ 1,938 bilhão de pré-pagamentos e depósitos do NBM e apresenta um fluxo de caixa livre ajustado de US$ 5,035 bilhões no trimestre 6.
US$ 2,8 bilhões dos US$ 7,1 bilhões de caixa operacional do trimestre eram depósitos e impostos não pagos
Data
| Part | Fluxo de caixa operacional do 4TF26 | Share |
|---|---|---|
| Adiantamentos de clientes e depósitos reembolsáveis | $2.09B | 29.3% |
| Imposto de renda acumulado, não pago | $0.73B | 10.2% |
| Demais caixa operacional | $4.31B | 60.5% |
O balanço patrimonial ainda carrega US$ 1,286 bilhão de imposto de renda a pagar 6. A recompra de ações, elevada agora pelo conselho a US$ 15,5 bilhões depois de US$ 4,524 bilhões em recompras no quarto trimestre, é financiada com caixa operacional 56.
Se a projeção for o teto, quem paga?
As médias dos analistas ficam acima do próprio teto da companhia: lucro por ação esperado de US$ 46,11, ante uma projeção de US$ 44 a US$ 46, com receita estimada de US$ 10,633 bilhões 4. Se a projeção se sustentar, o excedente vai para a recompra de ações e para os clientes do NBM, que mantêm US$ 59,8 bilhões em volumes contratados, dos quais cerca de 19% podem ser entregues em até 12 meses 56.
Se não se sustentar, a perda recai sobre acionistas que já estão cerca de 27% abaixo da máxima de junho, de US$ 2.354,39 17, com US$ 121,4 milhões em vendas de insiders registradas ao longo de três meses 910. Se essa venda é dúvida ou diversificação, nenhum documento enviado à SEC diz. Duas linhas encerram a discussão em 29 de outubro: a receita contra o topo de US$ 10,8 bilhões e a margem bruta contra 84,6%.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
