Цель Citi в $2100 по Sandisk опирается на Micron — а собственный прогноз Sandisk тянет в другую сторону
Citi сохранила рекомендацию «покупать» и цель $2100 по Sandisk на следующий день после того, как выручка Micron от NAND выросла на 42% квартал к кварталу. Проверку этой экстраполяции устроит отчет 29 октября: собственный прогноз компании предполагает рост втрое медленнее, чем в прошлом квартале, а $2,8 млрд из $7,1 млрд операционного денежного потока июльского квартала — это депозиты клиентов и неуплаченные налоги.
Vincent Jiang · 3 min read
Рекомендацию «покупать» обновил квартал Micron
Citi 1 октября сохранила рекомендацию «покупать» и целевую цену $2100 по акциям Sandisk — через день после того, как Micron показал рекордный квартал по NAND с выручкой $14,1 млрд 12. Логика такая: выручка Micron от NAND выросла на 42% квартал к кварталу при росте поставок в битах примерно на 10% и цен почти на 30%, что выше собственного допущения Citi о 20-процентном росте цен; предложение останется дефицитным до конца 2028 года, а аналитик Атиф Малик указывает, что дата-центры перекладывают ИИ-нагрузки кэширования «ключ — значение» на более дешевые SSD 1.
Сама рекомендация старше этих результатов: тот же $2100 Citi подтверждала 9 сентября 3. Акции Sandisk 1 октября закрылись на отметке $1728 1; отчет за первый квартал финансового года компания представит 29 октября 4.
Маржа — рынка, а не компании
Sandisk покупает все пластины у совместного предприятия Flash Ventures с Kioxia по формуле «себестоимость плюс небольшая наценка» 5, поэтому контрактные цены почти целиком оседают в валовой марже. В минувшем квартале эта схема принесла выручку $8,965 млрд — плюс 51% квартал к кварталу при марже 84,6%, и две трети прироста обеспечила цена 6. Валовая маржа 84,6% на пластинах, купленных по «себестоимость плюс», — это показание цен на NAND, а не самой Sandisk.
Прогноз на первый квартал — $10,3–10,8 млрд — предполагает рост на 17,7% квартал к кварталу, лишь треть прежнего темпа 46. По оценке TrendForce, контрактные цены в этом квартале прибавят 10–15% после 70–75% 7; Micron ориентирует свой декабрьский квартал на рост на 13% после того, как общая выручка выросла на 31% 2; а выручка потребительского сегмента — той части бизнеса, от которой покупатели могут отказаться в любой момент, — в прошлом квартале упала на 32% 6.
С $1,9 млрд до $8,97 млрд за шесть кварталов; следующий шаг по прогнозу — 18%, а не 51%
- Выручка
- Estimate
Data
| Выручка | |
|---|---|
| III кв. 2025 ф.г. | $1.7B |
| IV кв. 2025 ф.г. | $1.9B |
| I кв. 2026 ф.г. | $2.31B |
| II кв. 2026 ф.г. | $3.03B |
| III кв. 2026 ф.г. | $5.95B |
| IV кв. 2026 ф.г. | $8.97B |
| прогноз на I кв. 2027 ф.г. (estimate) | $10.55B ($10.3–10.8B) |
Две пятых этой наличности — чужие деньги
Операционный денежный поток за четвертый квартал составил $7,126 млрд 6. Внутри этой суммы — $2,091 млрд авансов клиентов и возвратных обеспечительных депозитов, учтенных по соглашениям новой бизнес-модели (New Business Model, NBM), и еще $730 млн начисленного, но не уплаченного налога на прибыль 6; ни то ни другое не повторится. Сама Sandisk исключает эффект предоплат и депозитов по NBM в размере $1,938 млрд и называет скорректированный свободный денежный поток квартала — $5,035 млрд 6.
$2,8 млрд из $7,1 млрд операционного потока квартала — депозиты и неуплаченные налоги
Data
| Part | Операционный денежный поток за IV кв. 2026 ф.г. | Share |
|---|---|---|
| Авансы клиентов и возвратные депозиты | $2.09B | 29.3% |
| Начисленный, не уплаченный налог на прибыль | $0.73B | 10.2% |
| Вся прочая операционная наличность | $4.31B | 60.5% |
На балансе остаются обязательства по налогу на прибыль — $1,286 млрд 6. Программу обратного выкупа совет директоров только что увеличил до $15,5 млрд — после выкупов на $4,524 млрд в четвертом квартале; финансируется она из операционного денежного потока 56.
Кто заплатит, если ориентир — потолок
Средние прогнозы аналитиков — выше собственного потолка компании: ожидаемая прибыль на акцию (EPS) $46,11 против ориентира $44–46 при ожидаемой выручке $10,633 млрд 4. Если ориентир устоит, излишек направится в обратный выкуп и клиентам NBM — на них приходится $59,8 млрд законтрактованных объемов, из которых около 19% должно быть поставлено в течение 12 месяцев 56.
Если нет, потери лягут на акционеров: бумаги и так торгуются примерно на 27% ниже июньского максимума $2354,39 17, а за три месяца на бирже накопились инсайдерские продажи на $121,4 млн 910. Сомнения это или диверсификация, отчеты молчат. Спор решат две строки отчетности 29 октября: выручка против верхней границы $10,8 млрд и валовая маржа против 84,6%.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
