銅は史上最高値圏、グラスバーグの選鉱ミルは事故前の67%――フリーポート・マクモラン、10月27日に決算発表
フリーポート・マクモランは直近四半期、全社ベースで8億3,000万ポンドの銅を生産したが、販売見通しは7億5,000万ポンド。グラスバーグの選鉱ミルはなお事故前の3分の2の処理水準で動いている。10月27日の決算が問うのは、史上最高値に近い銅価格が、いまだ地下に残る鉱量を支え切れるかどうかだ。
Vincent Jiang · 3 min read
マッドラッシュから1年、いまも掘り出し作業が続く
インドネシア・パプア州の銅・金鉱山複合施設グラスバーグで死者を出した泥水流入事故から1年。フリーポート・マクモランはいまだ掘り出しの真っ最中だ。2025年9月の事故を受け、同社は納入の遅延を免責する契約条項「不可抗力」(フォースメジュール)の発動を余儀なくされ、2026年の銅販売ガイダンスを34億ポンドから31億ポンドへ引き下げた23。
米アリゾナ州フェニックスに本社を置き、S&P500種の構成銘柄に名を連ねるフリーポートは、10月27日の米市場の寄り付き前に第3四半期(7~9月)決算を発表する。11月2日には1株あたり7.5セントの四半期配当を支払う1。直近四半期、グラスバーグの選鉱ミルは1日平均14万トンの鉱石を処理し、事故前の67%の水準だった。その半分は、段階的な復旧が進む地下鉱山ブロック−1.64% — ブロック, down 1.64 percent todayケーブからの鉱石である4。
証券各社が買っているのは2027年物のトン
10月5日、シティグループは目標株価を66ドルから84ドルへ引き上げ、グラスバーグの復旧進展と銅市況の見通しを理由に「買い」評価を維持した1。その2日後にはJPモルガンが目標株価を77ドルから92ドルへ引き上げ、評価は買いに相当する「オーバーウェイト」だった5。同社株は10月13日終値で時価総額1,032億ドルとなり、株価収益率(PER)はカナダの鉱山同業テック・リソーシズの18.62倍に対して35.18倍だった6。株価はその後、14日には68.97ドルまで下落した7。
それこそ証券各社が引き受ける取引だ。投資家は今日の価格で、2027年にようやく地表へ出てくるトンを買っている。
目標株価は積み上がるも、株価はいまだ過去52週高値の下
Data
| Value | |
|---|---|
| JPモルガン目標株価(10月7日) | $92 |
| シティ目標株価(10月5日) | $84 |
| 過去52週間高値 | $80.24 |
| FCX株価(10月14日) | $68.97 |
数量減を価格が埋めた6月期
7月23日発表の第2四半期(4~6月)決算が、すでにこの構図を示していた1。銅の実現価格は1ポンド平均6.17ドルと前年同期比35.9%高となった一方、銅販売量は30.1%減の7億1000万ポンドに落ち込んだ6。売上高は7.3%減の70億3000万ドル、純利益は27.5%増の9億8400万ドルだった6。
10月も、この構図が全社規模で繰り返される。フリーポートは8億3000万ポンドの銅を生産したが、販売の見通しは7億5000万ポンドにとどまる4。金の販売は第4四半期への繰り延べで6万オンス目減りした。単位(1ポンド当たり)コストは7月時点の見積もり(1ポンド2.00ドル)を5%上回る水準で推移し、実現価格は1ポンド6.50ドルを超えている4。
売上高横ばいの中、純利益は2024年後半からほぼ倍増
- 売上高
- 純利益
Data
| 売上高 | 純利益 | |
|---|---|---|
| 24年7~9月 | $6.79 | $0.53 |
| 24年10~12月 | $5.72 | $0.27 |
| 25年1~3月 | $5.73 | $0.35 |
| 25年4~6月 | $7.58 | $0.77 |
| 25年7~9月 | $6.97 | $0.67 |
| 25年10~12月 | $5.63 | $0.41 |
| 26年1~3月 | $6.23 | $0.88 |
| 26年4~6月 | $7.03 | $0.98 |
10月27日決算の焦点
決算が示すべきは、歴史的高値に近い銅価格が、緩やかなコスト上昇と、生産量と出荷見込みの差による全社8000万ポンドのギャップの双方を埋められるかどうかだ。
強気シナリオの鍵は時期だ。繰り延べられた金は第4四半期に戻ってくる。選鉱ミルは2027年半ばまでに稼働率8割、同年末までにフル稼働への回復がガイダンスに盛り込まれている4。下期の販売量はすでに上期比2割超増の見通しを示している3。
弱気シナリオは、銅高が政策を材料にしたトレードにすぎないというものだ。ニューヨークの先物取引所コメックス(COMEX)は9月9日に1ポンド6.89ドルの史上最高値で終えたが、10月14日には下落した。米国のインフレ統計が利上げ観測を再燃させ、世界最大の銅山エスコンディダが労使合意に接近したためだ8。マッコーリーは、グラスバーグをはじめ各鉱山が稼働率を引き上げるのに伴い、2027年からは年間70万トン超の供給過剰になるとみる8。
公式統計は銅市場がほぼ均衡状態にあることを示す。取引所在庫は2003年以来の最高水準に達し、米政府は1月1日から精製銅の輸入に課税するかどうかをなお決めかねている9。保有者がロングしているのは2つの時計だ。2027年末に完了するグラスバーグの稼働率引き上げと、1月1日の関税判断である。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
