Cobre perto dos recordes e moinhos de Grasberg a 67% do ritmo pré-acidente: Freeport-McMoRan divulga balanço em 27 de outubro

Uma irrupção de lama e um ano para se desenterrar

Um ano após a irrupção de lama com vítimas fatais em Grasberg, complexo de cobre e ouro da Freeport-McMoRan↗ em Papua, na Indonésia, a companhia segue tentando se desenterrar. O acidente de setembro de 2025 forçou a declaração de força maior, a cláusula contratual que exime a empresa de entregas não realizadas↗ e derrubou a projeção de vendas de cobre de 2026 para 3,1 bilhões de libras, ante 3,4 bilhões ²³.

Sediada em Phoenix e integrante do S&P 500, a Freeport divulga os resultados do terceiro trimestre antes da abertura do mercado em 27 de outubro e paga em 2 de novembro o dividendo trimestral de 7,5 centavos de dólar ¹. No último trimestre, os moinhos de Grasberg processaram em média 140 mil toneladas de minério por dia, 67% do ritmo pré-acidente↗, metade vinda do Block▼−1.64% — Block, down 1.64 percent today Cave, a mina subterrânea hoje em recuperação em fases ⁴.

Os bancos compram as toneladas de 2027

Em 5 de outubro, o Citi elevou o preço-alvo de US$ 66 para US$ 84 e manteve a recomendação de compra, citando o avanço em Grasberg e o cenário para o cobre ¹. Dois dias depois, o JPMorgan subiu a meta de US$ 77 para US$ 92↗, com classificação acima da média (overweight), uma recomendação de compra ⁵. O papel encerrou o dia 13 de outubro valendo US$ 103,2 bilhões↗, a 35,18 vezes o lucro, contra 18,62 da Teck Resources, par canadense do setor de mineração ⁶, e então caiu para US$ 68,97 em 14 de outubro ⁷.

É esse o negócio que os bancos endossam: os investidores pagam hoje o preço de toneladas que só chegam à superfície em 2027.

O preço fez as vezes do volume no trimestre de junho

O segundo trimestre, divulgado em 23 de julho, mostrou o padrão ¹. O preço médio realizado do cobre ficou em US$ 6,17 por libra, alta de 35,9% na comparação anual, enquanto as vendas de cobre caíram 30,1%, para 710 milhões de libras ⁶. A receita recuou 7,3%, para US$ 7,03 bilhões; o lucro líquido subiu 27,5%, para US$ 984 milhões ⁶.

Outubro repete o padrão, somando todas as operações. A Freeport produziu 830 milhões de libras de cobre, mas espera vender 750 milhões ⁴. As vendas de ouro ficaram 60 mil onças aquém do previsto após adiamentos para o quarto trimestre, e os custos unitários estão 5% acima da estimativa de US$ 2,00 por libra divulgada em julho, diante de um preço realizado acima de US$ 6,50 ⁴.

O que o relatório de 27 de outubro precisa resolver

O relatório precisa mostrar o cobre perto das máximas históricas dando conta tanto da alta gradual dos custos quanto do rombo de 80 milhões de libras, somando todas as operações, entre o que a Freeport produziu e o que espera embarcar.

O cenário otimista é uma questão de timing: o ouro adiado volta no quarto trimestre, e a projeção é de que os moinhos operem a 80% da capacidade até meados de 2027 e à plena capacidade ao fim de 2027 ⁴. As vendas do segundo semestre já estavam projetadas mais de 20% acima das do primeiro semestre ³.

O cenário pessimista enxerga na disparada do cobre uma aposta em política. A Comex, a bolsa de futuros de Nova York, fechou no recorde de US$ 6,89 por libra em 9 de setembro↗, e depois recuou em 14 de outubro, quando dados de inflação nos Estados Unidos reacenderam as chances de alta de juros e a Escondida, a maior mina de cobre do mundo, se aproximava de um acordo com os trabalhadores ⁸. O Macquarie calcula excedentes acima de 700 mil toneladas por ano a partir de 2027, à medida que Grasberg e outras minas avançam na rampa de produção ⁸.

Dados oficiais mostram o mercado de cobre próximo do equilíbrio↗, com estoques nas bolsas nos maiores níveis desde 2003, enquanto Washington ainda decide se tributa as importações de cobre refinado a partir de 1º de janeiro ⁹. Quem está comprado no papel acompanha dois relógios: o da rampa de produção de Grasberg, que só se completa ao fim de 2027, e o da decisão sobre a tarifa em 1º de janeiro.