Медь у рекордных отметок, фабрики Грасберга — на 67% от доаварийного уровня: Freeport-McMoRan отчитается 27 октября

Грязевой прорыв и год разбора завалов

Спустя год после унёсшего жизни грязевого прорыва (mud rush) на Грасберге — медно-золотом комплексе в индонезийской Папуа — Freeport-McMoRan↗ всё ещё разбирает завалы. Авария сентября 2025 года привела к объявлению форс-мажора — договорной оговорки, освобождающей от ответственности за срыв поставок↗, и обернулась снижением прогноза продаж меди на 2026 год — до 3,1 млрд фунтов с 3,4 млрд ²³.

Freeport со штаб-квартирой в Финиксе, входящий в индекс S&P 500, отчитается за третий квартал до открытия торгов 27 октября, а 2 ноября выплатит квартальный дивиденд — 7,5 цента на акцию ¹. В минувшем квартале фабрики Грасберга перерабатывали в среднем 140 тыс. т руды в сутки — 67% от доаварийного уровня↗; половину объёма дал подземный рудник Block▼−1.64% — Block, down 1.64 percent today Cave, сейчас восстанавливающийся поэтапно ⁴.

Банки покупают тонны 2027 года

5 октября Citi повысил целевую цену акций с $66 до $84 и сохранил рекомендацию «покупать», сославшись на прогресс восстановления Грасберга и перспективы рынка меди ¹. Двумя днями позже JPMorgan поднял цель до $92 с $77↗, оставив рейтинг Overweight — «выше рынка», то есть рекомендацию «покупать» ⁵. Акции завершили торги 13 октября с капитализацией $103,2 млрд↗ при мультипликаторе P/E 35,18 против 18,62 у канадского горнодобывающего конкурента Teck Resources ⁶, а затем, 14 октября, сползли до $68,97 ⁷.

Именно под эту сделку банки и ставят подписи: инвесторы платят сегодняшнюю цену за тонны, которые окажутся на поверхности лишь в 2027 году.

Цена работала за объем во втором квартале

Такую картину показал уже второй квартал, о котором Freeport отчиталась 23 июля ¹. Средняя реализационная цена меди составила $6,17 за фунт — на 35,9% больше, чем годом ранее, — тогда как продажи металла упали на 30,1%, до 710 млн фунтов ⁶. Выручка снизилась на 7,3%, до $7,03 млрд, а чистая прибыль выросла на 27,5%, до $984 млн ⁶.

Октябрь повторяет ту же картину — уже в масштабах всей компании. Freeport произвела 830 млн фунтов меди, но рассчитывает продать 750 млн ⁴. Продажи золота не досчитались 60 тыс. унций из-за переноса отгрузок на четвертый квартал, а удельные издержки держатся на 5% выше июльской оценки в $2 за фунт при реализационной цене выше $6,50 ⁴.

Что должен решить отчет 27 октября

Отчету предстоит показать, что медь в районе рекордных максимумов перекрывает и ползучий рост издержек, и разрыв в 80 млн фунтов по компании в целом — между тем, что Freeport произвела, и тем, что рассчитывает отгрузить.

Бычий сценарий строится на сроках: отложенные продажи золота вернутся в четвертом квартале, а обогатительные фабрики, по прогнозу компании, выйдут на 80% мощности к середине 2027 года и на полную мощность — к концу 2027-го ⁴. По уже данному прогнозу, продажи во втором полугодии более чем на 20% превысят уровень первого ³.

Медвежий сценарий: рост меди — это ставка на политические решения. Расчетная цена меди на Comex, нью-йоркской фьючерсной бирже, 9 сентября установила рекорд — $6,89 за фунт↗, а 14 октября цена сползла: данные об инфляции в США оживили шансы на повышение ставки, а Эскондида, крупнейший медный рудник мира, вплотную подошла к соглашению с профсоюзом ⁸. Macquarie ожидает с 2027 года профицита меди более 700 тыс. тонн в год по мере наращивания добычи на Грасберге и других рудниках ⁸.

По официальным данным, рынок меди близок к равновесию↗, запасы металла на биржах — самые высокие с 2003 года, а Вашингтон всё ещё решает, вводить ли с 1 января пошлину на импорт рафинированной меди ⁹. Держатели акций стоят в длинной позиции сразу по двум «часам»: наращивание добычи на Грасберге завершится лишь к концу 2027-го, а решение по пошлинам должно прозвучать 1 января.