«كورنينغ» تراهن بـ585 مليون دولار على ألياف الذكاء الاصطناعي.. ونتائج الاثنين تحسم جدوى الرهان

تنفق «كورنينغ»▼−0.55% — «كورنينغ», down 0.55 percent today 585 مليون دولار لتوسيع أول مصنع للألياف الضوئية في العالم في ويلمنغتون بولاية كارولينا الشمالية، بإضافة 414 وظيفة. وحين تعلن الشركة نتائجها المالية الاثنين 27 أكتوبر، يحسم المستثمرون موقفهم: أهذه التوسعة رؤية استباقية أم طاقة إنتاجية اشتُريت في ذروة الدورة؟ ¹² حجّة الطاقة الإنتاجية تقوم على طلب موقّع بعقود. وحجّة المخاطرة تقوم على السعر. وتقرير الاثنين يختبر الجزء الذي لم يثبت بعد. ¹²

طلب موقّع بعقود، لا أمنيات

تحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى كميات هائلة من الألياف الضوئية لربط وحدات معالجة الرسوميات (GPU) بعضها ببعض، وقد كشفت «كورنينغ» أسماء المشترين خلف مشروع «بيرل 2» (Pearl II): أربعة عقود تُقدَّر بمليارات الدولارات وُقّعت هذا العام↗ مع «أمازون»▼−0.72% — «أمازون», down 0.72 percent today و«ميتا»▼−1.36% — «ميتا», down 1.36 percent today و«إيه تي آند تي»▼−7.83% — «إيه تي آند تي», down 7.83 percent today و«إنفيديا»▼−0.54% — «إنفيديا», down 0.54 percent today، لتوريد الألياف الضوئية وتوسيع الحضور الصناعي للشركة في ولاية كارولينا الشمالية ². فالقفزة الأولى هنا ملموسة لا متوقعة: عقود موقعة، لا توقعات. كما تقول الشركة إن الطلب من مشغلي شبكات الذكاء الاصطناعي وشبكات الاتصالات يقود النمو في نشاط الاتصالات الضوئية لديها ¹.

منح صغيرة وأجور حقيقية

أما القفزة الثانية فهي التوسعة نفسها، التي وُافق عليها بعد أن التزمت مقاطعة نيوهانوفر بدفع 3 ملايين دولار والتزمت مدينة ويلمنغتون بمليونَي دولار سنوياً، بشرط أن تحقق «كورنينغ» مستهدفات التوظيف والأجور والاستثمار ². وتُخفَّض هذه الحوافز بنسبة تتناسب مع حجم الإخفاق في تحقيق المستهدفات، مع بنود تتيح استرداد المبالغ إذا أخفقت الشركة إخفاقاً تاماً ².

هذه البنود الاستردادية تحمي مدفوعات المقاطعة، لا رأس مال المساهمين: فمبلغ 585 مليون دولار يخرج من مال «كورنينغ» ذاتها، وتبدو المنح ضئيلة إلى جانبه ². أما القفزة الثالثة فتهبط على أشخاص من لحم ودم: 339 وظيفة في الإنتاج والصيانة بمتوسط أجر 77 ألف دولار، و60 وظيفة للمهندسين برواتب ثابتة بمتوسط 119 ألف دولار، و15 وظيفة لمهندسي الدعم بمتوسط 132 ألف دولار، في منطقة يبلغ متوسط الأجر فيها نحو 70 ألف دولار ². هذا هو الذكاء الاصطناعي وقد تحوّل إلى أجور تُدفع محلياً، وهنا بالضبط ينبغي أن تستقر منافعه.

ما الذي يسعّره الدببة فعلاً؟

نأتي الآن إلى المخاطرة، وفيها يكمن همّ المساهمين. فقد خفّض «جي بي مورغان» هدفه السعري للسهم من 170 دولاراً إلى 165 دولاراً↗ مع إبقائه تقييمه عند «محايد»، وأغلق السهم تعاملات 23 أكتوبر عند 123.69 دولاراً، بقيمة سوقية تقارب 106.6 مليار دولار، أي نحو 58 ضعفاً لأرباح آخر 12 شهراً، فيما تُظهر الشاشة الفنية صفر إشارة شراء مقابل عشر إشارات بيع↗ عبر المؤشرات والمتوسطات المتحركة ³⁴. والدببة لا تجادل في الطلب على الألياف؛ بل تقول إنه محسوب في السعر أصلاً.

التسعير أيضاً هو موضع الخطر الذي أشارت إليه الإدارة نفسها: فقد نقلت تغطيتنا بتاريخ 21 أكتوبر رأي المدير التنفيذي بأن السعر ليس قصة الأرباح. وهذا الرأي، مقروءاً من الاتجاهين، يطعن في التوسعة نفسها: فإذا ارتدت أسعار الألياف إلى متوسطها بعد انقضاء الاختناق الحالي، ستظل الطاقة الإنتاجية الجديدة في ويلمنغتون تورد الكميات المتعاقد عليها، لكن بهوامش أرق، وعلى المساهمين ابتلاع الفارق.

ما الذي تحسمه نتائج الاثنين؟

تجيب نتائج 27 أكتوبر عن السؤال برقمين ³⁴. فإذا نما إيراد أعمال الاتصالات الضوئية وصمدت أسعار الألياف من دون أن يُشترى هذا النمو بخصومات على الكميات، فاز معسكر التوسعة: تكون «كورنينغ» قد بنت طاقة إنتاجية لمواجهة طلب يدوم. وإذا جاء النمو مدفوعاً بالكميات أساساً بينما تنزلق الأسعار، فاز معسكر التقييم: تكون «كورنينغ» قد التقطت قمة اختناق الألياف وثبّتت طاقة إنتاجية لتلبية منحنى طلب سعّره السوق أصلاً عند 58 مرة الأرباح ³⁴. وفي الحالتين، تبقى وظائف ويلمنغتون حقيقية؛ وما تحسمه نتائج الاثنين هو ما إذا كان المساهمون سيقبضون ثمن بنائها. ³⁴