コーニング、AI向け光ファイバーに5億8500万ドルの賭け――成否は27日の決算が決める

コーニング▼−0.55% — コーニング, down 0.55 percent todayはノースカロライナ州ウィルミントンで世界初の光ファイバー工場の拡張に5億8500万ドルを投じ、414人分の雇用を追加する。10月27日(月)の決算発表を機に、投資家はこの設備増強が先見の明だったのか、ピークでの高値掴みだったのかを「投票」で決めることになる¹²。増強を支えるのは契約済みの需要だ。リスクの所在は価格にある。27日の決算数字が検証するのは、いまだ実証されていない部分だ¹²。

需要は見込みではなく契約済み

AIデータセンターは、GPU同士を接続するために膨大な量の光ファイバーを必要とする。コーニングは増強計画「プロジェクト・パールII」の買い手の名前も明らかにしている。アマゾン▼−0.72% — アマゾン, down 0.72 percent today、メタ▼−1.36% — メタ, down 1.36 percent today、AT&T▼−7.83% — AT&T, down 7.83 percent today、エヌビディア▼−0.54% — エヌビディア, down 0.54 percent todayの4社と今年結んだ数十億ドル規模の4件の契約↗で、光ファイバーを供給し、ノースカロライナ州内の生産拠点も広げる²。第1のホップは見込みではなく、観察可能な事実だ。需要予測ではなく、調印済みの契約がある。同社はまた、AIネットワーク事業者や通信網からの需要が光通信事業の成長を牽引していると説明している¹。

助成金は少額、賃金は本物

第2のホップは増強計画そのものだ。ニューハノバー郡が年300万ドル、ウィルミントン市が年200万ドルの支払いを確約し、コーニングが雇用、賃金、投資の各目標を達成することを条件に承認された²。目標を下回れば助成金は達成度に応じて減額され、全く達成できない場合には返還条項の対象となる²。

返還条項が守るのは郡の支払いであって、株主の資本ではない。5億8500万ドルはコーニング自身の資金であり、助成金はそれに比べればわずかだ²。第3のホップの着地点は生身の人々だ。生産・保全職339人が平均年収7万7000ドル、月給制エンジニア60人が同11万9000ドル、サポートエンジニア15人が同13万2000ドル。この地域の平均賃金は年間約7万ドルである²。つまりAIの導入が地元の賃金を払っているということだ。恩恵が届くべき場所は、まさにそこにある。

弱気派が織り込んでいるもの

次はリスクの話だ。株主の本題はこちらにある。JPモーガンは投資判断を「ニュートラル(中立)」に維持したまま、目標株価を170ドルから165ドルに引き下げた↗。株価は10月23日、123.69ドルで引けた。時価総額は約1066億ドル、過去12カ月の実績利益を基準とする株価収益率(PER)は約58倍だ。テクニカル画面では、指標と移動平均のいずれも買いシグナルゼロ、売りシグナル10↗と出ている³⁴。弱気派は光ファイバー需要を疑っているのではない。「すでに株価に織り込み済みだ」と言っているのだ。

価格についても、リスクを指摘しているのは経営陣自身だ。本誌の10月21日の報道が伝えたのは、価格は利益の主役ではないというCEOの見方だった。この見方はどう読んでも増強計画に刃を向ける。仮に現在の供給不足が去った後、光ファイバー価格が平均水準に回帰しても、ウィルミントンで増強した生産能力は契約済みの数量を出荷し続けられる。ただしマージンは細り、その差額を呑み込むのは株主だ。

月曜の決算が決めるもの

10月27日の決算は、この問いに2つの数字で答えを出す³⁴。光通信事業の売上高が伸び、光ファイバー価格が数量割引と引き換えに値崩れすることなく維持されれば、増強派の勝ちだ。コーニングは持続する需要に向けて生産能力を築いたことになる。逆に、売上高が数量頼みに伸びる一方で価格が下がれば、バリュエーション派の勝ちだ。コーニングは光ファイバー不足の天井で増強を決め、市場がすでに58倍のPERで織り込んでいる需要曲線に向けて生産能力を固定したことになる³⁴。いずれにせよ、ウィルミントンの雇用は本物だ。月曜の決算が決めるのは、その雇用を築いた見返りを株主が受け取れるかどうかである³⁴。