CXMT、より安価なDRAMの量産開始 競合は供給不足が2030年まで続くことに賭ける

DRAM界の新たな第4位プレーヤー、第5世代を出荷

9月20日（日）、合肥で開催された世界製造業大会（World Manufacturing Convention）でCXMTは、第5世代DRAMプラットフォーム「G5」が量産に入ったこと、そして同プラットフォームを採用した24ギガビットLPDDR5Xチップ2品目↗を発表した ¹²。CXMTは中国最大のメモリーメーカーであり、売上高では現在、世界第4位のDRAMメーカーだ ¹³。名前の挙がった買い手はいずれもスマートフォンブランドで、Nubia、Xiaomi、Transsionの3社 ¹。

このプロセスは、4重パターニングを用いてメモリーセルの最微細構造を11.95ナノメートルまで縮小したもので、同社によれば、これによりSamsungとSK Hynixがすでに量産している10ナノメートル級プラットフォームに近い水準に達したという。ウェハーあたりのダイ数は少なくとも50%増え、チップ1個あたりのコストは低下する ¹²。

2030年までの不足、それが織り込み済みのシナリオ

強気シナリオは、すでに価格に織り込まれた2つの前提の上に立っている。高帯域メモリー（HBM）市場の約半分を握るSK Hynixは2030年より前に需給均衡は望めないとみており、同社の取締役会は2031年までのファブ投資383億ドルを承認した↗ ⁵⁶。NvidiaのCFOはメモリー価格を「極端」であり「来年に向けてさらに上昇していく」と評し↗、請求書が届くあいだ粗利益率を71～72%の下限まで押し下げるとガイダンスした ⁷。

Micronは今年、予想PER6.6倍で時価総額1兆ドルを突破し、Morgan Stanleyは目標株価を1,050ドルへと倍以上に切り上げた ⁵。このニュースを控えてメモリー関連株は上昇し、金曜日の終値でMicronは3.9%高、SanDiskは11%高となった ³。

CXMT、市場のほぼ2倍の伸び

The Inferenceが「メモリーがAIブームを食い潰す」で追跡したマージン移転は、いまや生産日程つきの挑戦者を得た。CXMTの世界DRAM売上高シェアは第2四半期に9.5%に達し↗、前期の7.6%から上昇した。売上高は前期比99.3%増で、市場全体も59.5%増の1,547億ドルへと拡大していた ³⁴。

成長はもはや安価なスマホ向けチップだけの話ではない。CXMTのサーバー向けDRAM売上高は初めてモバイル向けを上回り、82%の営業利益率でSamsung、SK Hynix、Micronを上回った↗ ⁴⁸。

当面はスマホ向け、HBMではない

強気派にも筋の通った答えはある。CXMTの新製品はスマートフォン向けのLPDDR5Xであって、AIプレミアムが乗るHBMではないうえ、SamsungとSK Hynixの在庫日数は10日を割っている ²⁴。それでもCitiは、2027年に価格が軟化する可能性を理由にMicronの目標株価を1,150ドルに引き下げた ⁵。

9月30日が最初の計測

Micronは9月30日に会計年度第4四半期の決算を発表する↗。高帯域メモリーは2026年分が完売済みだ ⁵。注目すべき線は2本ある。CXMTのサーバー向けシェアが上昇を続けるか、そして契約価格が上がり続けるかだ。TrendForceはすでに第3四半期の値上がり幅が13～18%に減速するとみている ⁴。

支払う側には名前がある。Nvidiaがガイダンスで示した粗利益率の下限は、AIビルダーが請求額を吸収し、その一部を下流へ回していることの表れであり、TrendForceによれば、PCメーカーとスマートフォンメーカーはすでにさらなる値上げの吸収に苦慮している ⁷⁴。今日の価格で長期契約にサインする者が、CXMTのより安い生産能力がサイクルを転換させた場合のリスクを負う。CXMTが奪い取るシェアの1ポイントごとに、供給不足ストーリーはそれを買い戻さなければならない。