경쟁사들이 '2030년까지 품귀'에 베팅하는 사이 CXMT는 더 저렴한 DRAM 양산 개시

DRAM의 새로운 4위 업체, 5세대를 출하하다

CXMT는 9월 20일 일요일 허페이에서 열린 세계제조업대회(World Manufacturing Convention)에서 5세대 DRAM 플랫폼인 G5가 양산에 들어갔으며 이를 기반으로 한 24기가비트 LPDDR5X 칩 2종↗도 함께 내놓는다고 밝혔다 ¹². CXMT는 중국 최대 메모리 업체이자 매출 기준 세계 4위 DRAM 업체다 ¹³. 거래처로 공개된 곳은 휴대폰 브랜드들이다. Nubia, Xiaomi, Transsion ¹.

이 공정은 4중 패터닝을 이용해 메모리 셀의 가장 미세한 피처를 11.95나노미터로 줄였다. 회사는 이를 통해 Samsung과 SK Hynix가 이미 양산 중인 10나노미터급 플랫폼에 근접했으며 웨이퍼당 다이 수는 최소 50% 많고 칩당 원가도 더 낮아졌다고 말한다 ¹².

'2030년까지 희소성'은 이미 주가에 반영된 시나리오

강세 시나리오는 이미 주가에 반영된 두 가지 가정에 기대고 있다. 고대역폭 메모리(HBM) 시장의 절반가량을 쥔 SK Hynix는 2030년 이전에는 수급 균형이 오지 않을 것으로 보고 있으며, 이사회는 2031년까지 총 383억 달러 규모의 팹 투자를 승인했다↗ ⁵⁶. Nvidia의 재무총괄은 메모리 가격이 '극단적'이며 '내년에 들어 더 높아질 것'이라고 말했고↗, 이 청구서가 들어오는 동안 총이익률이 71~72%의 바닥까지 내려갈 것이라고 가이드했다 ⁷.

Micron은 올해 시가총액 1조 달러 고지를 넘어섰다. 예상실적 기준 6.6배 수준에서다. Morgan Stanley는 목표주가를 1,050달러로 두 배 이상 상향했다 ⁵. 관련 종목군은 이 소식에 강세였다. 금요일 종가 기준 Micron은 3.9%, SanDisk는 11% 올랐다 ³.

CXMT, 시장의 두 배 가까운 성장세

The Inference가 "메모리가 AI 붐을 집어삼키고 있다"에서 짚었던 마진 이동은 이제 생산 일정을 갖춘 도전자를 맞았다. CXMT의 글로벌 DRAM 매출 점유율은 2분기에 9.5%에 달했다↗. 전 분기 7.6%에서 오른 것으로, 분기 매출은 99.3% 늘었다. 시장 자체도 59.5% 성장해 1,547억 달러에 달했다 ³⁴.

성장은 이제 값싼 휴대폰 칩에만 국한되지 않는다. CXMT의 서버 DRAM 매출이 모바일 매출을 사상 처음으로 넘어섰고, 82%의 영업이익률로 Samsung, SK Hynix, Micron을 앞섰다↗ ⁴⁸.

당분간은 HBM이 아닌 휴대폰용

강세론자들에게도 그럴듯한 대답은 있다. CXMT의 신제품은 AI 프리미엄이 붙는 HBM이 아니라 휴대폰용 LPDDR5X이고, Samsung과 SK Hynix의 재고는 10일 치도 안 된다는 것 ²⁴. 그래도 Citi는 2027년 가격 하락 가능성을 들어 Micron 목표주가를 1,150달러로 낮췄다 ⁵.

9월 30일이 첫 판독

Micron은 9월 30일 회계 4분기 실적을 발표한다↗. 고대역폭 메모리는 2026년 물량이 이미 동났다 ⁵. 지켜볼 지표는 두 줄이다. CXMT의 서버 점유율이 계속 오르는지, 계약 가격이 계속 오르는지다. TrendForce는 이미 3분기 상승폭이 13~18%로 둔화될 것으로 본다 ⁴.

대가를 치르는 쪽에도 이름이 붙어 있다. Nvidia가 가이드한 마진 바닥은 AI 빌더들이 청구서를 흡수하고 그 일부를 다시 넘긴다는 뜻이고, TrendForce는 PC와 스마트폰 제조업체들이 이미 추가 인상을 흡수하기 버거워했다고 전한다 ⁷⁴. 오늘의 가격으로 장기 계약에 서명하는 주체는, CXMT의 더 저렴한 생산능력이 사이클을 되돌릴 경우 그 위험을 떠안게 된다. CXMT가 가져가는 점유율 1%포인트는 품귀 스토리가 다시 사 돌려야 할 1%포인트다.