CXMT начинает массовый выпуск более дешевой DRAM, пока конкуренты делают ставку на дефицит до 2030 года

Новый четвертый игрок рынка DRAM отгружает пятое поколение

В воскресенье, 20 сентября, на Всемирной производственной конференции в Хэфэе CXMT объявила, что ее платформа памяти DRAM пятого поколения G5 пошла в массовое производство вместе с двумя 24-гигабитными чипами LPDDR5X, созданными на ее основе↗ ¹². CXMT — крупнейший производитель памяти в Китае и уже четвертый производитель DRAM в мире по выручке ¹³. Среди названных покупателей — бренды смартфонов: Nubia, Xiaomi и Transsion ¹.

Техпроцесс сокращает минимальный элемент ячейки памяти до 11,95 нанометра за счет четырехкратного шаблонирования, что, по словам компании, приближает ее к платформам 10-нанометрового класса, которые Samsung и SK Hynix уже выпускают в больших объемах, — при этом кристаллов на пластину приходится как минимум на 50% больше, а стоимость каждого чипа ниже ¹².

Дефицит до 2030 года — сценарий, уже заложенный в цены

Бычий сценарий опирается на два допущения, уже заложенных в цены. SK Hynix, которой принадлежит примерно половина рынка памяти с высокой пропускной способностью (HBM), не видит баланса спроса и предложения до 2030 года, а совет директоров компании одобрил $38,3 млрд инвестиций в фабрики до 2031 года↗ ⁵⁶. Финансовый директор Nvidia называет цены на память «экстремальными» и «в следующем году идущими еще выше»↗ и дал прогноз валовой маржи с нижней границей 71–72% на период, пока придется оплачивать этот счет ⁷.

Micron в этом году преодолела отметку капитализации в $1 трлн при мультипликаторе 6,6 к форвардной прибыли, а Morgan Stanley более чем удвоила целевую цену — до $1050 ⁵. Сектор отреагировал ростом: по итогам пятничного закрытия акции Micron прибавили 3,9%, SanDisk — 11% ³.

CXMT росла почти вдвое быстрее рынка

Перенос маржи, описанный The Inference в материале «Память пожирает бум ИИ», теперь получил конкурента с реальными датами производства. Доля CXMT в мировой выручке от DRAM достигла 9,5% во II квартале↗, поднявшись с 7,6%, при последовательном росте выручки на 99,3% — на рынке, который сам увеличился на 59,5%, до $154,7 млрд ³⁴.

Рост — это уже не только дешевые чипы для телефонов. Выручка CXMT от серверной DRAM впервые превысила выручку от мобильной, а операционная маржа компании в 82% обогнала Samsung, SK Hynix и Micron↗ ⁴⁸.

Пока смартфоны, а не HBM

У быков есть честный ответ: новые чипы CXMT — это LPDDR5X для смартфонов, а не HBM, на которую приходится премиум от ИИ, а запасы Samsung и SK Hynix не превышают 10 дней ²⁴. Citi тем не менее снизила целевую цену акций Micron до $1150 из-за возможного ослабления цен в 2027 году ⁵.

30 сентября — первый замер

Micron отчитывается за IV фискальный квартал 30 сентября↗, при этом HBM на 2026 год уже распродана ⁵. Следите за двумя строками: продолжает ли расти доля CXMT на серверном рынке и продолжают ли расти контрактные цены, ведь TrendForce уже фиксирует замедление темпов роста в III квартале до 13–18% ⁴.

У платящей стороны есть имена: нижняя граница маржи, заложенная Nvidia, означает, что строители ИИ-инфраструктуры принимают счет на себя и частично перекладывают его дальше, а TrendForce сообщает, что производителям ПК и смартфонов дальнейший рост цен уже дается с трудом ⁷⁴. Кто подписывает длинные контракты по сегодняшним ценам, тот и несет риск, если более дешевые мощности CXMT развернут цикл. Каждый пункт доли, который забирает CXMT, — это пункт, который истории о дефиците придется выкупать обратно.