DB HiTek relève ses prix de 30 % en Chine et bat les prévisions ; le marché sanctionne quand même le titre de 22 % après le choc de crédit de CoreWeave

Une plaquette de silicium sans la moindre IA de pointe se traite comme un pari sur le crédit de l'IA, et ce décalage vaut désormais 22 % du cours de la société en une seule semaine. DB HiTek▼−5.72% — DB HiTek, down 5.72 percent today, le fondeur sud-coréen qui fabrique des plaquettes analogiques, de gestion d'alimentation et de pilotage d'écran en 8 et 12 pouces, a confirmé une hausse de ses tarifs de fonderie allant jusqu'à 30 %↗, parce que ses clients chinois réclament ses capacités ¹⁹. La cote a répondu : un recul de 22,19 % sur la semaine du 12 au 16 octobre ⁴, puis de nouvelles ventes le 19 octobre, quand le choc de crédit de CoreWeave▲+5.96% — CoreWeave, up 5.96 percent today a frappé le Nasdaq et a entraîné tout le compartiment coréen des semi-conducteurs dans sa chute ⁷.

Les fondamentaux et la cote divergent

Les résultats préliminaires du 5 août↗ ont dépassé les attentes : 414,5 milliards de wons de chiffre d'affaires, en hausse de 22,8 % sur un an ; un résultat opérationnel de 105,2 milliards de wons contre 87,2 milliards attendus par le consensus ; un résultat net de 115,6 milliards ². Le 8 septembre, KB Securities a relevé son objectif de cours à 200 000 wons, invoquant la demande chinoise pour les centres de données d'IA et la robotique, la hausse des tarifs et un meilleur taux d'utilisation des capacités ². Au 6 octobre, le titre cotait 39,4 % sous son plus haut sur cinquante-deux semaines, établi à 230 500 wons ². Le titre, lui, est valorisé comme une victime du crédit IA. Or son exposition à l'IA, ce sont des entreprises fabless chinoises qui paient des tarifs coréens pour des plaquettes analogiques et de puissance. Ce sont deux risques distincts, et le marché n'a pas encore intégré la différence dans les cours.

Pékin vient de financer le remplaçant

CanSemi Technology, fondeur de 12 pouces établi à Guangzhou dont le prospectus décrit un modèle proche de celui de DB HiTek↗, s'est introduit le 14 octobre sur le ChiNext de Shenzhen et y a levé environ 6,16 milliards de yuans (919 millions de dollars), afin d'étendre ses capacités, en technologies de 180 à 55 nm, de 80 000 à 120 000 plaquettes par mois ³. L'entreprise cumule 6,52 milliards de yuans de pertes sur trois exercices et juge peu probable un retour aux bénéfices avant 2029 ³. Un concurrent qui n'a pas besoin d'être rentable est bien le seul type de rival qu'une hausse de prix ne fait pas fuir.

La fenêtre, pas le verdict

Si les concepteurs chinois continuent de qualifier leurs composants sur des capacités coréennes, la hausse de 30 % se répercutera dans les comptes au fil du renouvellement des contrats. La chute de 22 % d'octobre n'aura alors été qu'une panique de crédit visant une société dont KB Securities venait de relever l'objectif de cours ¹²⁴. Si, à l'inverse, CanSemi rapatrie ces conceptions en Chine même, le pouvoir de fixation des prix ne vaut que pour une fenêtre de deux ans, et la débâcle avait vu juste ³. Un fait passé inaperçu vaut pour les deux scénarios : selon le rapport trimestriel d'octobre de Weebit Nano↗, DB HiTek a qualifié son procédé ReRAM, une technologie mémoire présentée comme une réponse à la facture énergétique de l'IA, et les travaux se poursuivent avec Texas Instruments▲+1.76% — Texas Instruments, up 1.76 percent today et onsemi·+5.31% — onsemi, up 5.31 percent as of its last quote ⁸. La prochaine publication de résultats préliminaires dévoilera la nouvelle grille tarifaire : c'est ce chiffre, et non CoreWeave, qu'il faudra surveiller.