Delta verkauft das Kurspotenzial der eigenen Tochter – und kassiert 1,5 Milliarden Dollar zu null Prozent

Nullkupon, zwei Basispreise, 1,5 Milliarden Dollar

Am 15. September 2026 schlug Delta Electronics International Singapore, eine Aktionärin von Delta Electronics (Thailand), international platzierte Austauschanleihen über 1,5 Milliarden Dollar vor↗: 500 Millionen Dollar laufen 2027 fällig, eine Milliarde Dollar 2031 – keine der beiden zahlt einen Cent Zins ¹. Das taiwanische Mutterhaus hatte das Geschäft am 14. September per Vorstandsbeschluss abgesegnet und die Konditionen bei der Taiwan Stock Exchange eingereicht↗ ⁵. Die Anleihegläubiger tauschen ihr Papier gegen Aktien zu 266,80 und 301,60 Baht – ein Aufgeld von 15 und 30 Prozent auf den Schlusskurs von 256 Baht am 23. September ¹. Bis Freitag, den 25. September, notierte die Aktie bei 262 Baht ².

Das Risiko trägt der Käufer – bis auf den letzten Baht

Die Anleihen zahlen keinen Zins, die gesamte Rendite steckt in der Option auf DELTA-Aktien ¹. Bei vollständigem Umtausch wechseln 172,1 Millionen bestehende Aktien – 1,38 Prozent des Unternehmens – den Besitzer: keine neuen Aktien, keine Verwässerung, dafür 1,5 Milliarden Dollar in bar für den Verkäufer, noch heute ¹. Ein Zinspolster gibt es in dieser Struktur nirgends.

Auch der Rest des KI-Finanzierungsstapels fand im September seinen Preis. Vistra zahlte 7,00 und 7,25 Prozent für 1,5 Milliarden Dollar mit 31 Jahren Laufzeit, fällig 2057↗ ⁶. CoreWeave zahlte 2,875 Prozent für eine Wandelanleihe über 3,7 Milliarden Dollar↗, während zugleich Senior Notes mit 9,25 Prozent und Fälligkeit 2030 laufen ⁷. Meta mietet Kapazität von einem 27-Milliarden-Dollar-Gemeinschaftsunternehmen in Louisiana, an dem der Konzern ein Fünftel hält – ein Projekt, das inzwischen auf mehr als 50 Milliarden Dollar zuläuft↗ ⁸⁹. Der Zins ist die Rechnung der Betreiber. Die Zulieferer verkauften stattdessen ihr Kurspotenzial.

Beim letzten Mal haben sich die Käufer bezahlt gemacht

Die Wette hinter der Option heißt Rack-Leistung. Morgan Stanley hat seine Annahme für die Vera-Rubin-Racks von 149 auf 234 kW angehoben, die für Rubin Ultra von 415 auf 600 kW, und erwartet nun bis 2028 eine weltweite Rack-Nachfrage von 52 GW ². Kiatnakin Phatra rechnet für das dritte Quartal mit einem Rekordgewinn von 10 Milliarden Baht bei einer Bruttomarge von 31 Prozent ². Mitsubishi Electric stellte in derselben Woche Referenzdesigns für Stromversorgung und Kühlung vor, die auf NVIDIAs NVL724 ausgelegt sind↗ ⁴.

Das Haus hat dieses Spiel schon einmal gespielt. Im Januar 2025 verkaufte die Gruppe identische Nullkupon-Papiere über 525 Millionen Dollar zu einem Basispreis von 187,60 Baht, während die Aktie nahe 139 Baht notierte ⁵. Bei einem Kurs von 256 Baht liegt die Aktie um mehr als ein Drittel über diesem Basispreis: Die Käufer der letzten Tranche haben sich bezahlt gemacht ¹⁵.

Erster Test am 28. Oktober

Das taiwanische Mutterhaus notiert bei 1.910 Taiwan-Dollar, mehr als doppelt so hoch wie das 52-Wochen-Tief von 837 Taiwan-Dollar und 26 Prozent unter dem Hoch von 2.585 Taiwan-Dollar. Die Marktkapitalisierung beträgt 4,96 Billionen Taiwan-Dollar ³. Die Zahlen für das dritte Quartal erscheinen am 28. Oktober 2026↗ ³. Der Basispreis der 2027er-Anleihe liegt rund 2 Prozent über dem letzten Schlusskurs. Hält der Stromzyklus an, behalten die Verkäufer das Geld und die Käufer die Gewinne. Stockt er, behält nur eine Seite irgendetwas.