El margen récord del 42,7% de Disco se topa con el rival que creó su racionamiento de 2019
Hanmi Semiconductor asegura que las máquinas de corte de chips encapsulados que fabricó para sustituir las sierras de Disco que no consiguió en 2019 ya ostentan la mayor cuota mundial, y que sus ventas de los ocho primeros meses de 2026 superan las de todo 2025. Disco presenta resultados el 6 de octubre con un margen operativo récord del 42,7% y con dos recortes de precio objetivo de brókeres ya sobre la mesa.
Vincent Jiang · 3 min read
Hanmi Semiconductor anunció el 30 de septiembre que las ventas de su línea MSVP —la máquina de microsierra y colocación por visión que corta los chips encapsulados y luego los lava, inspecciona, clasifica y apila— han superado en ocho meses lo que el producto ingresó en todo 2025. Este año se entregan más de 200 unidades, más del doble que en 2025, y el objetivo para 2027 ronda las 350. El modelo más reciente, el MSVP 6.0 Griffin, incorpora más de 207 tecnologías patentadas según el recuento de la propia compañía 12.
El número uno, en una categoría definida por la propia Hanmi
Hanmi sostiene que el MSVP ya tiene la mayor cuota del mundo. Es una afirmación de la compañía sobre una categoría que combina corte y manipulación y que la propia Hanmi creó, no una clasificación independiente del mercado de sierras de corte 12. Lo verificable es la velocidad: un pedido de 7.870 millones de wones (5,79 millones de dólares) de la filial tailandesa de UTAC, una empresa de ensamblado y pruebas de chips por encargo, hecho público el 29 de septiembre y equivalente al 1,37% de la facturación de Hanmi en 2025: el segundo que le encarga ese cliente 1. Una filial estadounidense, Hanmi USA, abre este mes 2.
La sierra que Hanmi no pudo comprar
El origen es la clave. Hanmi entregó su primera Vision Placement en 1998, con la sierra que llevaba dentro comprada a la japonesa Disco. El auge de 2019 estranguló ese suministro, así que Hanmi construyó la suya propia y en 2021 estrenó la primera microsierra de fabricación coreana, fusionando sierra y manipulación en una sola máquina 13. Un cliente racionado se convirtió en competidor en HBM, encapsulado a nivel de panel (panel-level packaging) y sustratos de vidrio: la misma frontera en la que Disco gana su margen récord 13.
Márgenes récord, con previsiones al alza
El trimestre de junio de Disco, el primero de su ejercicio fiscal, dejó una facturación de 114.300 millones de yenes, un 27,1% más, y un beneficio operativo de 48.800 millones de yenes, un 42,2% más: un margen del 42,7%, frente al 38,4% de un año antes. Su previsión para el primer semestre implica un margen algo superior al 43% en septiembre, y la compañía solo emite guía a un trimestre vista, citando la volatilidad de la inversión de sus clientes 4.
El margen operativo de Disco marcó un récord en junio y la previsión apunta aún más alto
- Margen operativo
- Estimate
Data
| Margen operativo | |
|---|---|
| Abr-jun 2025 | 38.4% |
| Abr-jun 2026 | 42.7% |
| Jul-sep 2026 (previsión) (estimate) | 43.7% |
Los brókeres mantuvieron la fe en la recomendación, pero no en el precio: una nota del 25 de septiembre conservó la recomendación de sobreponderación (overweight) y recortó el precio objetivo a 67.000 yenes, y SMBC Nikko mejoró la recomendación el 28 de septiembre al tiempo que rebajaba la suya a 68.000 yenes, desde los 81.000. Las acciones cotizaban a 57.010 yenes el 30 de septiembre, frente a un máximo de 52 semanas de 91.680: una compañía de 6,2 billones de yenes que ya descuenta algo 4.
Dos recortes de precio objetivo dejan a los brókeres todavía muy por encima de la cotización de Disco
Data
| Yenes por acción | |
|---|---|
| Objetivo previo de SMBC Nikko | ¥81,000 |
| Objetivo SMBC Nikko, 28 sept | ¥68,000 |
| Objetivo de la nota del 25 sept | ¥67,000 |
| Cotización, 30 sept | ¥57,010 |
La sustitución corta en ambos sentidos
Hanmi es pequeña: 576.600 millones de wones de facturación en 2025 y un primer trimestre de 2026 que se desplomó un 65,5% mientras se pausaba el gasto en equipos para HBM4 5. En su línea troncal, las máquinas de unión TC (TC bonder), Hanmi es ahora el incumbente al que desplazan. SK hynix, su único cliente de HBM entre 2016 y 2024, ha sumado a ASMPT y Hanwha Semitech, y las previsiones de Lumen Alpha apuntan a que la cuota de Hanmi en esas compras caiga este año a entre el 20% y el 30% 5.
Lo que el mercado descuenta de cara al 6 de octubre
Ningún dato divulgado mide lo que la apuesta de Hanmi por las 350 unidades resta a la cartera de pedidos de Disco o a sus precios: ese vacío es la tesis. Un margen del 42,7% es lo que cobra un cuello de botella, y Hanmi, lo que construye un cliente al que se le racionó el suministro. Los resultados del segundo trimestre de Disco se publican el 6 de octubre; la conferencia con analistas, el 22; y Hanmi USA abre su primer libro de pedidos ese mismo mes 41.
Deepdive
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