Disco : une marge record de 42,7 % face au concurrent né de sa pénurie de 2019

Hanmi Semiconductor a annoncé le 30 septembre que les ventes de sa gamme MSVP — une machine combinant microscie et placement par vision, qui découpe les puces encapsulées puis les lave, les inspecte, les trie et les empile — avaient dépassé en huit mois ce que le produit avait rapporté sur l'ensemble de l'année 2025. Plus de 200 unités seront livrées cette année, soit plus du double de 2025, et environ 350 sont visées pour 2027. Le modèle le plus récent, le MSVP 6.0 Griffin, embarque plus de 207 technologies brevetées, selon le décompte de l'entreprise elle-même ¹².

Une place de numéro un dans une catégorie définie par Hanmi

Hanmi assure que le MSVP détient désormais la première part mondiale. C'est cependant une revendication de l'entreprise : elle porte sur une catégorie combinant découpe et manutention que Hanmi a elle-même créée, et non sur un classement indépendant du marché des scies de découpe ¹². Ce qui est vérifiable, c'est le rythme : une commande de 7,87 milliards de wons (5,79 millions de dollars) passée par la filiale thaïlandaise d'UTAC, sous-traitant de l'assemblage et du test de puces, révélée le 29 septembre↗, soit 1,37 % du chiffre d'affaires 2025 de Hanmi et sa deuxième commande auprès de ce client ¹. Une filiale américaine, Hanmi USA, ouvre ce mois-ci ².

La scie que Hanmi ne pouvait pas acheter

Tout est dans l'origine. Hanmi a livré son premier Vision Placement en 1998, équipé d'une scie achetée au japonais Disco. Quand le boom de 2019 a tari cet approvisionnement, Hanmi a développé sa propre scie et mis en service, en 2021, la première microscie de fabrication sud-coréenne, qui fusionne scie et manutention dans une seule machine ¹³. Un client rationné, devenu concurrent sur les mémoires HBM, le packaging au niveau panneau et les substrats en verre — la même frontière où Disco réalise sa marge record ¹³.

Des marges record, guidées à la hausse

Le trimestre de juin, premier de son exercice, a apporté à Disco un chiffre d'affaires de 114,3 milliards de yens, en hausse de 27,1 %, et un résultat opérationnel de 48,8 milliards de yens, en hausse de 42,2 % : une marge de 42,7 %, contre 38,4 % un an plus tôt. Ses prévisions semestrielles↗ laissent entrevoir une marge juste au-dessus de 43 % au trimestre à fin septembre, et l'entreprise ne donne de visibilité qu'à un trimestre d'avance, invoquant la volatilité des investissements de ses clients ⁴.

Les courtiers sont restés fidèles à la recommandation, pas au cours : une note du 25 septembre a maintenu sa surpondération tout en abaissant son objectif de cours à 67 000 yens, et SMBC Nikko a relevé sa recommandation le 28 septembre en ramenant le sien de 81 000 à 68 000 yens. Le titre clôturait à 57 010 yens le 30 septembre, face à un plus haut sur cinquante-deux semaines de 91 680 yens : un groupe de 6 200 milliards de yens qui a déjà intégré quelque chose à son cours ⁴.

La substitution coupe dans les deux sens

Hanmi pèse peu : 576,6 milliards de wons de chiffre d'affaires en 2025, et un premier trimestre 2026 en repli de 65,5 % pendant que les dépenses d'équipement HBM4 marquaient une pause ⁵. Sur les TC bonders, qui restent son cœur de métier, Hanmi est cette fois l'acteur en place que l'on déloge. SK hynix, son seul client HBM de 2016 à 2024, a ajouté ASMPT et Hanwha Semitech, et les prévisions de Lumen Alpha↗ voient la part de Hanmi dans ces achats retomber entre 20 et 30 % cette année ⁵.

Ce que le marché attend du 6 octobre

Aucun chiffre publié ne mesure ce que l'objectif de 350 unités de Hanmi retire au carnet de commandes de Disco, ni à ses prix. C'est dans ce vide que se joue la position. Une marge de 42,7 %, c'est ce que facture un goulot d'étranglement, et Hanmi, c'est ce que construit un client rationné. Les résultats du deuxième trimestre fiscal de Disco tombent le 6 octobre, la conférence téléphonique le 22, et le premier carnet de commandes de Hanmi USA s'ouvre le même mois ⁴¹.