Margem recorde de 42,7%: a Disco encontra o rival que seu aperto de 2019 criou

A Hanmi Semiconductor informou em 30 de setembro que as vendas da linha MSVP superaram, em oito meses, tudo o que o produto faturou em todo o ano de 2025. A linha é a micro serra com posicionamento por visão que corta chips encapsulados e depois os lava, inspeciona, classifica e empilha. Mais de 200 unidades devem ser embarcadas neste ano, mais que o dobro de 2025, e a meta é de cerca de 350 em 2027. O modelo mais recente, o MSVP 6.0 Griffin, reúne mais de 207 tecnologias patenteadas, pela contagem da própria empresa ¹².

O posto de 'número 1' vale para uma categoria criada pela própria Hanmi

A Hanmi afirma que o MSVP detém hoje a maior fatia do mundo. Trata-se de uma alegação da companhia sobre uma categoria que combina corte e manuseio e que a própria Hanmi criou — não de um ranking independente do mercado de serras de dicing ¹². O que se pode verificar é a velocidade: um pedido de 7,87 bilhões de wons (US$ 5,79 milhões) da unidade tailandesa da UTAC, empresa de serviços terceirizados de montagem e teste de chips, divulgado em 29 de setembro↗ e equivalente a 1,37% da receita da Hanmi em 2025 — o segundo pedido desse cliente ¹. Uma subsidiária americana, a Hanmi USA, entra em operação neste mês ².

A serra que a Hanmi não conseguiu comprar

A origem é o ponto. A Hanmi embarcou seu primeiro Vision Placement em 1998, com a serra embutida comprada da japonesa Disco. O boom de 2019 apertou esse fornecimento; a Hanmi então construiu a sua própria e, em 2021, lançou a primeira micro serra doméstica da Coreia do Sul, fundindo serra e manuseio numa única máquina ¹³. Um cliente racionado virou concorrente em HBM, encapsulamento em nível de painel e substratos de vidro — a mesma fronteira em que a Disco aufere sua margem recorde ¹³.

Margens recorde, com projeção de alta

O trimestre de junho, primeiro do ano fiscal da Disco, rendeu receita de 114,3 bilhões de ienes, alta de 27,1%, e lucro operacional de 48,8 bilhões de ienes, alta de 42,2% — margem de 42,7%, contra 38,4% um ano antes. A projeção para o primeiro semestre↗ da empresa implica margem um pouco acima de 43% no trimestre até setembro, e a companhia projeta apenas um trimestre à frente, citando a volatilidade dos investimentos dos clientes ⁴.

As corretoras mantiveram a fé na recomendação, mas não no preço. Um relatório de 25 de setembro manteve a recomendação de overweight (acima da média) e cortou o preço-alvo para 67.000 ienes; o SMBC Nikko subiu a recomendação em 28 de setembro e, no mesmo movimento, cortou o alvo de 81.000 para 68.000 ienes. Em 30 de setembro, o papel era negociado a 57.010 ienes, contra uma máxima de 52 semanas de 91.680 — uma companhia de 6,2 trilhões de ienes em valor de mercado que já desconta alguma coisa ⁴.

A substituição corta para os dois lados

A Hanmi é pequena: receita de 576,6 bilhões de wons em 2025 e um primeiro trimestre de 2026 que caiu 65,5%, durante a pausa nos gastos com equipamentos de HBM4 ⁵. Na sua linha central, a de TC bonders, a Hanmi é a incumbente que está sendo deslocada. A SK hynix, sua única cliente de HBM de 2016 a 2024, passou a comprar também da ASMPT e da Hanwha Semitech, e projeções da Lumen Alpha↗ apontam queda da fatia da Hanmi nessas compras para entre 20% e 30% neste ano ⁵.

O que 6 de outubro precifica

Nenhum número divulgado mede o que a ambição de 350 unidades da Hanmi tira da carteira de pedidos ou dos preços da Disco; essa lacuna é a posição. Margem de 42,7% é o que um gargalo cobra — e a Hanmi é o que uma cliente racionada constrói. O relatório do segundo trimestre da Disco sai em 6 de outubro e a teleconferência, em 22; a primeira carteira de pedidos da Hanmi USA abre no mesmo mês ⁴¹.