韩国资本入局Elementl俄亥俄核电项目，GE Vernova仍靠116吉瓦燃气订单撑业绩
韩国私人资本已签署初步协议，拟最高出资7.5亿美元，在尚无客户签约的情况下为Elementl Power位于俄亥俄州等地的反应堆注资。GE Vernova将于10月28日发布第三季度财报，真正为业绩买单的是燃气订单，而非核电。
Vincent Jiang · 2 min read
Elementl Power正在筹集7.5亿美元，要做一件电力公司从不做的事：在尚无任何客户签约时，就先为反应堆前期工作买单12。10月26日，这家总部位于华盛顿的核电开发商宣布与财团达成初步协议，财团由韩国投资机构DS Investment Partners牵头，三星物产以潜在战略投资者身份参与其中12。
彭博社报道称，该财团承诺为Elementl最多三个项目出资最高2亿美元2。首席执行官克里斯·科尔伯特称之为“首创的资本形成模式”，目的在于为项目提供资金直至作出最终投资决策，覆盖许可审批、并网以及长周期采购1。
两笔押注，指向同一订单簿
这两笔押注都离不开GE Vernova+2.68% — GE Vernova, up 2.68 percent today日立核能（GE Vernova Hitachi Nuclear Energy）：建造BWRX-300小型反应堆的正是这家合资企业12。俄亥俄州梅格斯县曾是煤炭重镇，Elementl计划在此部署最多1.5吉瓦的该型反应堆；公司还与Alphabet旗下的谷歌达成协议，推进三个核电厂址13。
同一天，在新加坡国际能源周上，GE Vernova电力板块负责人埃里克·格雷称小型反应堆将成为东盟电网的支柱，并表示“十年之后乃至更长时间，才真正轮到核电登场”4。
这十年，还得靠天然气买单
核电是讲给投资者听的故事，为这个故事买单的却是天然气。GE Vernova的燃气设备在手订单和产能排期预订（slot reservation）合计达到116吉瓦，管理层的目标是年底前至少达到125吉瓦5。上半年数据中心相关订单超过50亿美元，是2025年全年总额的两倍多6。
燃气轮机产量预计将从今年的20吉瓦增至2030年的30吉瓦4。本刊9月28日的文章曾梳理过这笔在手订单的另一端站着谁；10月26日以来的新变化，一是韩国私人资本开始为客户签约前的反应堆工作出资，二是格雷把反应堆放到了东南亚电网规划的核心。
燃气轮机产量爬坡，撑起2030年前的业绩
- 燃气轮机产量（吉瓦）
- Estimate
Data
| 燃气轮机产量（吉瓦） | |
|---|---|
| 2026 (estimate) | 20 |
| 2028 (estimate) | 24 |
| 2030 (estimate) | 30 |
周三财报见分晓
二季度订单为242亿美元，同期收入111亿美元，在手订单达到1760亿美元6。但至今西方还没有一台投入商运的BWRX-300：安大略省首批四台机组的目标时间在2030年代初，而拥有在运小型反应堆的，目前只有俄罗斯和中国4。
二季度订单242亿美元，是同期确认收入的两倍多
Data
| 亿美元 | |
|---|---|
| 2026年二季度订单 | 24.2B |
| 2026年二季度收入 | 11.1B |
| 总在手订单 | 176B |
因此，Elementl这笔钱买到的是许可证和工程设计，而非现金流：协议本身明确不构成最终投资决策16。GE Vernova将于10月28日发布财报，市场一致预期营收约120亿美元、每股收益4美元左右7。真正要盯的是在手订单向现金的转化，而不是核电的头条。
燃气需求正兑现为收入：两年增长35%
Data
| 收入（亿美元） | |
|---|---|
| 2024年一季度 | 7.26B |
| 2024年二季度 | 8.2B |
| 2024年三季度 | 8.91B |
| 2024年四季度 | 10.56B |
| 2025年一季度 | 8.03B |
| 2025年二季度 | 9.11B |
| 2025年三季度 | 9.97B |
| 2025年四季度 | 10.96B |
| 2026年一季度 | 9.34B |
| 2026年二季度 | 11.1B |
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