Los compradores empresariales de IA aprendieron a pagar menos por tarea mientras la deuda de CoreWeave implica un 63% de probabilidad de impago a cinco años
La sexta encuesta empresarial de FUNDA, publicada hoy, documenta cómo los compradores reducen a la mitad, enrutan y autoalojan sus facturas de IA mientras el volumen de tokens sigue creciendo. La deflación alcanza ya los precios de los vendedores y el crédito que financia el despliegue de centros de datos, en la semana en que los hiperescaladores presentan resultados.
Richard Tang · 4 min read
El coste de una unidad de trabajo de IA está cayendo dentro de las empresas que la compran 1, y al mismo tiempo se reajusta el crédito que sostiene el despliegue de centros de datos: la rentabilidad de los bonos de CoreWeave−0.11% — CoreWeave, down 0.11 percent today, un proveedor de nube que alquila chips de Nvidia+1.52% — Nvidia, up 1.52 percent today y se endeudó fuertemente para comprarlos, alcanzó el 15% la semana pasada 45. Del lado de los compradores, ese reajuste cuenta ya con un registro documentado.
FUNDA, un servicio de investigación construido sobre entrevistas a expertos, publicó hoy su sexta encuesta de adopción de la IA en la empresa, elaborada con seis compañías entrevistadas entre el 19 de septiembre y el 11 de octubre, y encuentra que el crecimiento del gasto en IA se frena en la mayoría de ellas 1. La historia está en la mecánica. Una financiera subprime de crédito al automóvil construyó un flujo de trabajo sobre Claude, la familia de modelos de Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, para la ingeniería de variables (feature engineering): construir las variables que utiliza un modelo de crédito, un trabajo que su equipo de cumplimiento puede interrogar. La entidad está cancelando la herramienta especializada, de unos 80.000 a 100.000 dólares al año, que ese flujo de trabajo sustituye 1.
Los compradores han aprendido a enrutar, autoalojar y rehacer
La primera palanca es la elección del modelo. Tras recibir formación sobre qué modelo conviene a cada tarea, los equipos de una fintech recortaron su gasto a la mitad aproximadamente a la vez que consumían más tokens, los fragmentos de texto por los que facturan los modelos 1. La segunda es el enrutamiento: un grupo de farmacias y seguros de salud está evaluando un enrutador automático para desviar el trabajo rutinario de sus modelos más caros 1. La tercera es el autoalojamiento. Un grupo farmacéutico descarga, verifica y ajusta modelos de pesos abiertos (open weights), archivos descargables del modelo que ejecuta en sus propios servidores, y estos ya cubren cerca de la mitad de sus llamadas 1.
Una encuesta, tres palancas: el mismo trabajo de IA cuesta entre un 20% y un 90% menos
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| Farmacéutica, pesos abiertos autoalojados frente a APIs (estimate) | 90% | — |
| Fintech, gasto a la mitad con más tokens | 50% | — |
| Aseguradora, enrutamiento hacia modelos más baratos (estimate) | 25% | 20–30% |
Los volúmenes crecen mientras los precios caen
Por debajo, el consumo sigue creciendo. La factura mensual de la aseguradora por el acceso a la API —la modalidad de pago por uso para llamar a los modelos— se ha duplicado aproximadamente en seis meses, y sus costes con las plataformas de datos Databricks$201.64B — Databricks, private, latest valuation $201.64B y Snowflake+2.82% — Snowflake, up 2.82 percent today siguen subiendo 1. Los vendedores han hecho lo propio: Anthropic ha fijado el precio de su pequeño modelo Haiku 5.5 en torno a un 75% por debajo de la versión anterior 2. Los volúmenes de tokens no dejan de crecer mientras cae el precio de cada unidad de trabajo.
Quién gana y quién paga
Anthropic es el proveedor consolidado: en la plataforma de streaming deportivo, los desarrolladores recurren por defecto a Claude Code, su herramienta de programación, y la producción funciona sobre Claude; la explicación de uno de los expertos es, sencillamente, que «llegó primero» 1. La encuesta también muestra una demanda creciente de las plataformas de datos Snowflake y Databricks que sostienen estos flujos de trabajo 1. Amazon+5.38% — Amazon, up 5.38 percent today, designada hoy por Morgan Stanley−1.04% — Morgan Stanley, down 1.04 percent today como su valor favorito, es el casero de la propia elección del modelo: aloja los modelos de otras empresas a través de Bedrock 3. El banco prevé que AWS, su brazo en la nube, crezca un 47% el próximo año 3.
Los que pagan son los proveedores de software que cobran por usuario. La suscripción que la financiera ha cancelado es un apunte en esa cuenta. Por su parte, la plataforma de streaming deportivo ha propuesto recortar la factura de los productos de Atlassian+3.21% — Atlassian, up 3.21 percent today —el sistema de tickets Jira y la wiki Confluence— a medida que su uso disminuye 1.
La exposición es el crédito valorado según los márgenes por token de ayer
El seguro contra el impago de la deuda de CoreWeave implica una probabilidad de impago a cinco años de casi el 63% 4. Hace un año, esa lectura rondaba el 30% 4. Los estrategas de Bank of America−1.59% — Bank of America, down 1.59 percent today plantean la cuestión de fondo: el coste del capital de los mayores proveedores de nube ha subido hasta cerca del 10%, desde el 4% de 2023, y «la monetización frente al coste del capital es la única pregunta que importa» 6.
La deuda de CoreWeave casi se ha quintuplicado en seis trimestres
Data
| Deuda total | |
|---|---|
| T4 '23 | $2B |
| T4 '24 | $10.62B |
| T1 '25 | $11.9B |
| T2 '25 | $14.56B |
| T3 '25 | $18.81B |
| T4 '25 | $29.82B |
| T1 '26 | $35.15B |
| T2 '26 | $51.61B |
Anthropic está en los dos lados de la deflación. Sus ingresos crecieron cerca de un 46% en el último trimestre 7, pero algunos inversores ya ven su salida a bolsa de noviembre en 1,5 billones de dólares, en lugar de los cerca de 2 billones que en su día se esperaban 8.
El cuello de botella se ha desplazado a la monetización
El despliegue es real. La maquinaria para fabricar chips está prácticamente agotada: ASML+0.51% — ASML, up 0.51 percent today, el fabricante neerlandés de las máquinas que imprimen los chips, ya toma pedidos para 2029 y 2030, y las tarifas de alquiler de las GPU más antiguas de Nvidia siguen subiendo este año, sello de la escasez 6.
James Russo, gestor de cartera de AllianceBernstein, espera una desaceleración significativa del crecimiento del capex en 2027 y de nuevo en 2028; la preocupación que aduce es el coste del capital 9. A la luz de la encuesta, los compradores aportan una segunda razón, esta vez del lado de la demanda: han aprendido a pagar menos por tarea 1.
El premio se lo llevan los constructores de flujos de trabajo
El valor se está creando un escalón por encima del modelo: son los constructores los que convierten tokens baratos en flujos de trabajo que saben explicarse ante un equipo de cumplimiento y jubilan una suscripción. El premio es para el flujo de trabajo interno de esa financiera; la lección la está pagando la deuda que daba por sentado que los márgenes por token se mantendrían.
El examen llega pronto. Los resultados del tercer trimestre de los grandes hiperescaladores, los mayores proveedores de nube, están a la vuelta de la esquina 9, y las partidas de capex de esas cuentas serían lo primero en delatar una desaceleración liderada por los compradores.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
